曹操出行發展歷程、股權結構與營收規模分析

吉利集團孵化的網約車平臺，業務規模高速擴張。

1.背靠吉利集團，致力于打造新能源汽車共享生態系統

公司定位為吉利集團下屬的“新能源汽車共享生態系統”，高速發展貼合行業演進趨勢。 曹操出行成立于 2015 年，境內運營主體是杭州優行。2017 年公司連獲 A 輪、A1 輪融資， 同年取得全國網約車運營許可。2019 年成為二青會官方網約車服務商，品牌影響力進階。 2021 年完成 18 億 B 輪融資并遷址蘇州，強化資源整合。2022 年規模化部署第一代定制車 楓葉 80V，聚焦運力升級。2023 年推出第二代定制車曹操 60。2025 年推出自動駕駛平臺“曹 操智行”，向智慧出行延伸，并試點運營 Robotaxi。縱觀發展歷程，公司持續深化出行生態 布局，從合規運營到技術賦能、車輛定制化，構筑競爭壁壘。

實控人為吉利集團董事長李書福，通過 VIE 架構管理境內運營公司。根據公司公告， 李書福先生通過 Ugo Investment Limited 間接持有曹操出行有限公司已發行 股份總額 77.1%，并合計控制約 81.0%的表決權，為公司的實際控制人。受限于中國法律 關于外商投資準入限制以及隱私與數據安全法規的要求，曹操出行本身無法直接持有核心 業務運營主體的股權。為符合監管規定并實現有效控制，公司通過一系列合約安排（Variable Interest Entity, VIE 結構）來管理境內實體。

吉利集團生態為曹操出行提供多維度賦能，構建競爭壁壘。車輛端，吉利深度參與楓 葉 80V、曹操 60 等定制車研發，結合出行場景優化設計，依托規模化生產保障供應并降 低成本。技術層面，吉利 “千里浩瀚” 方案支撐曹操智行自動駕駛平臺落地，助力 Robotaxi 示范運營。品牌與資源協同上，吉利背書加速市場拓展，多業務板塊聯動提升綜合競爭力。

2.營收規模快速增長，虧損幅度逐步收窄

公司營收逐年增長，當前仍處虧損狀態但虧損幅度逐漸收窄。2022-2024 年，曹操出 行營收分別為 76 億、107 億、147 億元，年內歸母凈利潤分別為-20 億、-19 億、-13 億元， 對應歸母凈利率-26%、-18%、-9%，虧損幅度逐步減小。

收入端：出行服務貢獻 90%以上營收，訂單量逐年提升。公司營收呈現出逐年增長趨 勢，近兩年復合增長率達 38.6%。2024 年公司營收的 93%由出行服務貢獻，持續高增長得 益于出行服務訂單量的提升。2022-2024 年公司訂單量分別為 3.8、4.5、6.0 億筆，在保持 單筆訂單價格相對穩定的情況下推動營收持續增長。

利潤端：市場競爭激烈初期盈利困難，隨規模效應逐步體現，虧損幅度呈收窄趨勢。 公司 2022-2024 年歸母凈利潤均為負，但虧損額持續收窄。虧損原因主要在于，網約車市 場競爭激烈，公司需投入高額司機收入及補貼以維持運力，2022-2024 年司機收入及補貼 成本分別為 62.85 億元、81.46 億元和 107.15 億元，占營業成本比例分別為 79%、81%、 80%。未來隨著定制車規模效應顯現，車輛 TCO 預計逐步降低，同時公司正逐步減少對司 機補貼的依賴，持續優化成本結構，扭虧路徑清晰。

重資產模式下負債率偏高，經營活動現金流已轉正。公司致力于打造更好管理的定制 車隊，需在車輛購置等非流動資產上進行大量前期投入。公司 2022-2024 年短期借款分別 為 35、52、57 億元。隨著市場份額和成本管控的提升，公司毛利率持續優化，2023-2024 年經營活動現金流已轉正。