曹操出行發展歷程、股權結構與經營分析

吉利旗下出行平臺，用心服務國民出行。

1. 中國領先的共享出行平臺，運營范圍迅速擴張

公司為中國第二大共享出行平臺。曹操出行創立于 2015 年，為吉利控股集團布局 “新能源汽車共享生態”的戰略性投資業務，現已發展為中國領先的共享出行平臺。公 司以“科技重塑綠色共享出行”為使命，將互聯網、車聯網、自動駕駛及新能源技術創 新應用于出行領域，致力于打造服務口碑最佳的國民出行品牌。2015 年公司以“杭州優 行”在杭州上線服務；2017 年獲交通運輸部頒發的全國網約車經營許可證；2025 年啟動 智能駕駛平臺“曹操智行”，在蘇州、杭州開啟 Robotaxi 試點服務。截至 2025 年上半年， 公司服務已上線北京、上海、廣州、深圳等全國 163 座城市，平均月活司機數達 55.4 萬。 2024 年公司總交易價值（GTV）達 170 億元，市占率 5.4%位居行業第二。 定制車隊打造標準化體驗，運力合作擴大服務范圍。公司與吉利合作開發定制車， 于 2021 年、2023 年相繼推出楓葉 80V、曹操 60 等專為網約車場景優化的純電動車型， 依托吉利整車制造優勢與公司用戶數據打造解決方案。公司向“附屬司機”提供自有定 制車輛，也向運力合作伙伴銷售定制車。截至 2025H1，公司定制車運營規模超 3.7 萬 輛，為中國同類車隊之最；2024 年定制車履行訂單 GTV 占公司總 GTV 的 25.1%。定制 車為司機提供高性價比生產工具、提升駕駛體驗，為乘客提供標準化出行體驗。2024 年 公司進軍 85 個新城市加速擴張，通過與當地運力合作伙伴合作迅速擴大服務范圍，2025 年上半年運營范圍再添 27 座新城。

2. 股權結構集中，吉利集團產業協同

公司實控人為吉利集團董事長李書福先生。李書福通過 Ugo Investment Limited 直 接持股 77.1%，合計控制公司 81.0%的表決權。公司旗下子公司涵蓋出行服務、科技開 發等領域。曹操出行投資者包括相城相行創投、Oceanpine Marvel、農銀投資（蘇州）等， 通過全資附屬公司 CaoCao International Limited 及其旗下 CaoCao Hong Kong Limited 進 行境外控股。公司基石投資者包括梅賽德斯奔馳、國軒高科、速騰聚創等產業資本。吉 利控股集團業務涵蓋汽車及上下游產業鏈、智能出行服務、綠色運力、醇氫生態、數字 科技等，擁有乘用車品牌“吉利、吉利銀河、領克、極氪、沃爾沃、極星、蓮花”以及 新能源商用車品牌“遠程”等。公司為吉利出行板塊核心布局，服務集團汽車產業電動 化和智能化轉型戰略，與集團新能源科技、車聯網、智能駕駛、車載芯片等前沿技術領 域布局有強協同效應。

管理團隊運營經驗豐富，行業積累深厚。公司首席執行官龔昕先生曾任螞蟻科技城 市服務部總經理、滴滴專車事業部總經理、滴滴代駕事業部總經理和滴滴共享單車服務 總經理，在互聯網及出行服務領域擁有超 13 年經驗；執行總裁兼首席財務官柳森森先 生曾任滴滴執行財務總監及其國際分部首席財務官，在網約車及出行服務領域有超 9 年 經驗；首席技術官強琦先生曾任阿里釘釘業務單元副總裁及技術委員會主席，在軟件開 發領域有超 16 年經驗。管理層深厚的行業積淀與運營經驗，為公司業務發展奠定了穩 固基石。

3. 規模快速增長，毛利率穩步提升

營收維持高增，虧幅逐步收窄。2024 年公司營業收入同比+37.4%至 146.6 億元，對 應 2022-2024 CAGR 38.6%，主要源于訂單量顯著增加及客單價提升：2024 年公司平臺 訂單量同比+33.6%至 6.0 億單；高單價定制車 GTV 占比提升驅動平均客單價（AOV） 從 2023 年的 27.3 元小幅提升至 2024 年的 28.3 元；2025H1 營業收入同比+53.5%至 94.6 億元。2025H1 公司歸母凈利潤為-5.0 億尚未扭虧，主要因：1）規模效應尚未完全顯現， 2024 年公司按 GTV 計算的市占率為 5.4%；2）公司于 2024 年/2025H1 進軍 85/27 個新 城市，前期需投入大規模補貼。2024 年新進入城市用戶補貼/經調整司機收入及補貼分 別占總 GTV 百分比為 15.5%/80.5%，高于現有可比城市的 14.5%/68.1%。

出行服務收入為主，人力成本較高。2025H1 公司出行服務、車輛銷售、汽車租賃、 其他產品收入占比分別為 90.9%、7.9%、1.1%、0.1%。公司網約車服務包括快選、惠選、 優選和專車，滿足了用戶對快捷、實惠、舒適性、專業出行服務的需求。2025H1 出行服 務收入同比+49.8%至 86.0 億元。車輛銷售業務為對附屬司機提供定制車以及外銷部分 車輛，2025H1 車輛銷售收入同比+137.3%至 7.4 億元。汽車租賃為向運力合作伙伴出租 車輛，由運力合作伙伴獨立持有及管理車輛，2025H1 汽車租賃收入同比+25.7%至 1.0 億 元，主要因開城節奏加速。公司成本主要包括司機收入及補貼、折舊費用、保險和運力 合作伙伴傭金等，2024 年經調整司機收入及補貼占總成本的 80%占比最高。

毛利率穩步提升，費用持續攤薄。隨公司運力用戶雙端規模提升、運力成本控制見 效、客單價提升，毛利率從 2022 年的-4.4%穩步提升至 2025H1 的 8.4%。其中，經調整 司機收入及補貼占出行服務收入比例從 2022 年的 84.2%降至 2024 年的 79.0%；公司定 制車持有成本低，定制車運力占比提升有助于控制系統成本。2022-2024 年銷售費用率 分別為 8.4%、7.8%和 8.3%，2024 年銷售費用率提升主要因開城節奏加速，聚合平臺傭 金同比+56.9%至 10.5 億元，2025H1 銷售費用率進一步提升至 8.9%。2025H1 研發費用 率/管理費用率分別同比-0.8pct/-1.4pct 至 1.2%/4.8%，隨業務規模擴大持續攤薄。