交通運輸分板塊業績表現如何？

2025H1 航空、機場等板塊收入利潤提升明顯。

1.快遞物流：快遞增收不增利，危化品物流短期承壓

 快遞：量增推動收入增長，價降導致利潤回落

快遞業務量同比大幅增長，價格仍承壓。2025H1 快遞業務收入為 0.7 萬億元，同比+10.1%，其中快遞業務量為 957 億件，同比+19.3%；快遞單票價格為 7.5 元，同比-8%。2025Q2 快遞業務收入為 3732 億元，同比+9.3%，其中快 遞業務量為 505 億件，同比+17.3%；快遞單票價格為 7.39 元，同比-6.9%。 快遞行業高速增長主要系直播電商發展、逆向件增長等原因。考慮廣東、浙江等產糧區已實施反內卷政策，預計將向 全國推廣，預計行業單票價格降幅有望放緩。

順豐、申通業務量增速較快，市占率持續增長。2025Q2 順豐增速較快，主要系末端環節激發小哥創收活力；2025H1 申 通快遞業務量增速較快，主要系公司 2020 年提出“三年百億計劃”后，大幅提升產能，得以承接更多業務量。市占 率方面，2025Q2 圓通為 16%，韻達為 13.2%，申通為 12.9%，順豐為 8.5%，中通為 19%。

多家快遞公司單票收入下降。2025 年上半年價格戰導致各家快遞公司單票收入下滑，隨著反內卷政策推進，單票收入 有望企穩回升。

2025H1 及 2Q2025 主要快遞公司營收增長明顯，主要系業務量增長驅動。2025H1 順豐控股營收+9%，圓通速遞+10%， 韻達股份+7%，申通快遞+16%，中通快遞+10%，德邦股份+11%。2Q2025，順豐控股營收+11%，圓通速遞+10%，韻達股份 +5%，申通快遞+14%，德邦股份+11%,中通快遞+10%。

202H1 主要快遞公司盈利增速分化。2025H1 順豐控股歸母凈利潤+19%，圓通速遞-8%，韻達股份-49%，申通快遞+4%， 中通快遞-3%，德邦股份-84%。2Q2025，順豐控股歸母凈利潤+21%，圓通速遞-7%，韻達股份-67%，申通快遞-12%，德 邦股份-50%。

 物流：受上游需求偏弱影響，危化品物流承壓

2025H1 物流公司營收增速分化。危化品倉儲方面，上游需求較弱影響收入，2025H1 宏川智慧收入-20%，保稅科技-22%； 危化品綜合物流方面，量增推動收入增長，密爾克衛營收+17%，永泰運+21%；危化品航運方面，頭部公司持續增加運 力，且積極投入國際化學品海運業務，克服運價下滑的不利影響，興通股份營收+2%，盛航股份+1%。受價格下滑影響， 嘉友國際營收-12%。受電子行業需求回暖，海晨股份營收+7%。大宗供應鏈公司表現分化，2025H1 建發股份營收-1%， 物產中大-2%，廈門國貿-22%，廈門象嶼持平，浙商中拓+9%。 2Q2025 物流公司收入亦分化。2Q2025 密爾克衛營收+19%、宏川智慧-25%、興通股份+5%，盛航股份+3%、保稅科技-24%、 永泰運同比持平、海晨股份 15%、嘉友國際-32%、長久物流+27%、建發股份-9%，物產中大-4%，廈門國貿-17%，廈門 象嶼+8%，浙商中拓+4%。

歸母凈利潤方面，以碼頭儲罐、倉儲為主要業務的公司因成本較為剛性，利潤短期承壓，2025H1 密爾克衛+13%，宏川 智慧-109%，興通股份-25%，盛航股份-44%，保稅科技-65%，永泰運-13%，海晨股份-13%，嘉友國際-26%、長久物流81%、建發股份-30%，物產中大+30%，廈門國貿-38%，廈門象嶼+32%，浙商中拓-37%。 2Q2025，密爾克衛歸母凈利潤+12%，宏川智慧-146%，興通股份-40%，盛航股份-67%，保稅科技-73%，永泰運-39%，海 晨股份-22%，嘉友國際-34%、長久物流-84%、建發股份-57%，物產中大+42%，廈門國貿-76%，廈門象嶼+41%，浙商中 拓-83%。

2.航空機場：民航客運量增長，機場盈利大增

 民航業：經營數據提升，國際線持續恢復

民航客運量持續恢復，主要靠國際線拉動。2025H1 全國民航客運量為 3.7 億人次，同比增長 6%，其中國內客運量同 比增長 4%，國際地區客運量同比增長 25%，較 2019 年增長 1%。2Q2025 全國民航客運量為 1.9 億人次，同比增長 7.1%，其中國內客運量同比增長 6%，國際地區客運量同比增長 21%，較 2019 年增長 2%。

航油出廠價維持低位，人民幣小幅升值。1Q2025 國內航油出廠價平均為 6012 元/噸，同比下降 10%；2Q2025 國內航油 出廠價平均為 5445 元/噸，同比下降 17%，航司單位座公里航油成本下降。1Q2025 人民幣兌美元小幅升值 0.7%，形成 匯兌收益;2Q2025 人民幣兌美元小幅升值 1.2%，形成匯兌收益。

 航司： 2025Q2 國內裸票提升油價下降，多家大航大幅減虧

航司業務量增長，客公里收益同比下降。2025H1 及 2Q2025 主要上市航司 RPK、ASK 同比增長，其中民營航司華夏航 空、春秋航空增速領跑，東航在三大航中增速較快。受商務需求較弱，燃油附加費下降等影響，2025H1 各航司國內客 公里收益下降，受運力增加影響，2025H1 年各航司國際客公里收益同比下降。多架航司因客座率同比改善，座收降幅 小于客收降幅。

受益于油價下降，航司座公里成本同比下降。2025H1 國際油價下降多家航司單位座公里成本減少，但維修停場影響部 分航司日利用率，疊加國際航線占比提升起降成本增加，航司單位扣油座公里成本增加。單位座公里成本方面，2025H1 中國國航-2%、中國東航-4%、南方航空-4%、吉祥航空+3%、春秋航空-3%；2025H1 扣油座公里成本方面，中國國航+4%、 中國東航+2%、南方航空+1%、吉祥航空+10%、春秋航空+2%。

量增推動航司營收增長。2025H1 國航營收同比+2%，東航+4%，南航+2%，春秋航空+4%，吉祥航空+1%，華夏航空+12%， 東航物流持平，國貨航+22%。2Q2025 國航營收+3%，東航+8%，南航+7%，春秋航空+6%，吉祥航空+2%，華夏航空+15%， 東航物流-5%，國貨航+16%。

2025H1 盈利分化，2Q2025 盈利回暖。2024 年國航歸母凈利潤同比+35%，東航+49%，南航-25%，春秋航空-14%，吉祥 航空+3%，華夏航空+859%，東航物流+1%，國貨航+86%。2Q2025，國航歸母凈利潤同比+122%，東航+74%，南航+60%， 春秋航空-11%，吉祥航空+40%，華夏航空+11284%，東航物流+8%，國貨航+62%。多家航司 Q2 大幅減虧，主要系行業 5 月起國內裸票提升，疊加油價下降，淡季實現減虧。從盈利規模來看，春秋航空 1H2025 及 2Q2025 的盈利規模最高， 展現較強的盈利韌性。東航物流、國貨航等貨航通過新增運力及調整航網結構，克服關稅擾動，實現利潤逆勢增長。

機場：業務量增長提升收入，成本剛性盈利大增

量增推動收入恢復，機場公司營收亦大幅改善。2025H1 上海機場營收同比+5%，白云機場+8%，深圳機場+12%，廈門空 港+7%，海南機場+3%。2Q2025，上海機場營收同比+5%，白云機場+6%，深圳機場+13%，廈門空港+7%，海南機場+15%。

機場公司成本相對剛性，收入增長大幅拉動利潤提升。2025H1 上海機場凈利同比+28%，白云機場+71%，深圳機場+79%， 廈門空港+1%，海南機場-56%。2Q2025，上海機場凈利同比+22%，白云機場+82%，深圳機場+87%，廈門空港-2%，海南 機場-62%。

3.航運港口：航運板塊盈利分化，內貿及近洋集運維持景氣，港口業務量穩步增長

航運：航運板塊盈利分化，內貿及近洋集運維持景氣

運價下滑影響，上半年歸母凈利潤同比下滑。1H2025 板塊營收 2253 億元，同比+2.8%，歸母凈利潤 275 億元，同比2.9%。內貿集運方面，由于行業龍頭將運力調配到外貿，PDCI 運價有所支撐。外貿近洋集運方面，由于小船運力緊張 疊加一帶一路、轉口貿易需求旺盛，運價表現良好。外貿的遠洋集運方面，由于階段性的搶運提升運價彈性，CCFI 運 價盡管有所下滑，但仍處于高位。油運方面，由于全球宏觀需求較弱，盡管產油國增產以及美國制裁，油運運價仍出 現下滑。各板塊運價表現具體來看：1H2025 CCFI 指數平均為 1252.63 點，同比-8.2%；PDCI 指數平均 1195 點，同比 +10.6%；BDTI TD3C-TCE 平均為 40374.38 美元/天，同比下降 2.2%；BCTI TC7-TCE 平均為 19261.26 美元/天，同比48.9%；SCFI 日本航線平均運價為 315.6 美元/TEU，同比增長 4%；SCFI 新加披航線平均運價為 464.9 美元/TEU，同比 增長 21%。

1H2025 集運公司營收增長，油運公司營收略有下滑。1H2025 中遠海控營收+8%，中遠海能-3%，招商輪船-5%，安通控 股+25%，中遠海發+4%，招商南油-21%，中遠海特+44%，中谷物流-7%，錦江航運+26%，海通發展+7%，海豐國際+29%， 太平洋航運-20%。2Q2025，中遠海控營收-3%，中遠海能-1%，招商輪船持平，安通控股+23%，中遠海發持平，招商南 油-17%，中遠海特+38%，中谷物流-6%，錦江航運+20%，海通發展+12%。

1H2025 航運板塊業績分化。分板塊看，內貿集運的安通控股、中谷物流業績實現較好增長；近洋集運錦江航運同樣實 現較好增長；遠洋集運的中遠海控在 H1 整體業績穩定，但 Q2 業績出現下滑。油運板塊，中遠海能、招商輪船、招商 南油上半年業績有所下滑。1H2025 中遠海控歸母凈利潤+4%，中遠海能-29%，招商輪船-15%，安通控股+231%，中遠海 發+8%，招商南油-53%，中遠海特+13%，中谷物流+42%，海豐國際+150%，海通發展-64%，海豐國際+80%，太平洋航運 -55%。2Q2025，中遠海控歸母凈利潤-42%，中遠海能-16%，招商輪船+12%，安通控股+162%，中遠海發+9%，招商南油 -48%，中遠海特+23%，中谷物流+43%，海豐國際+127%，海通發展-87%。

港口：業務量穩步恢復，業績增速分化

港口業務量穩步恢復。1H2025 沿海主要港口貨物吞吐量為 57.0 億噸，同比上升 2.5%，外貿貨物吞吐量為 24.6 億噸， 同比上升 1.7%。

1H2025 大多數港口公司實現營業收入增長。其中上港集團營收-1%，寧波港+3%，招商港口+6%，青島港+4%，遼港股份 +6%，廣州港+1%，唐山港-13%，秦港股份持平，北部灣港+12%，天津港+4%，鹽田港-4%。2Q2025，上港集團營收-8%， 寧波港+4%，招商港口+4%，青島港持平，遼港股份+27%，廣州港-2%，唐山港-9%，秦港股份+5%，北部灣港+16%，天津 港+1%，鹽田港+5%。

1H2025 港口公司歸母凈利潤分化，1H2025，規模以上集裝箱港口吞吐量同比增長 6.9%，以集裝箱港口為主的港口企 業有較好表現，例如寧波港、招商港口、青島港等均有較好漲幅，其中上港集團受到中美貿易影響更大。由于上半年 房地產行業持續下行，煤炭需求不景氣，傳統干散貨港口業績出現同比下滑，例如唐山港、秦港股份等。其中上港集 團-4%，寧波港+16%，招商港口+3%，青島港+8%，遼港股份+111%，廣州港-9%，唐山港-20%，秦港股份-2%，北部灣港 -16%，天津港-18%，鹽田港+4%。2Q2025，上港集團歸母凈利潤-12%，寧波港+28%，招商港口+2%，青島港+9%，遼港股 份+822%，廣州港持平，唐山港-11%，秦港股份-2%，北部灣港+40%，天津港-27%，鹽田港-8%。