轉(zhuǎn)債量化投資中哪些因子表現(xiàn)最穩(wěn)定？大模型挖掘了哪些新因子？

華泰證券的研究表明，在轉(zhuǎn)債量化投資中，債性因子是最穩(wěn)定且有效的單因子。具體而言，YTM（到期收益率）因子和純債溢價率因子在年化超額收益上分別達到6.90%和7.88%，主要源于市場對偏債品種流動性、信用風險及期權價值的低估。相比之下，股性因子和動量因子表現(xiàn)較弱，正股傳統(tǒng)因子對轉(zhuǎn)債提升有限。 在多因子策略方面，股債均衡策略表現(xiàn)最佳。通過結(jié)合YTM與平價溢價率或期權價值，并加入流動性約束（如換手率），能構(gòu)建出兼具債底保護與交易可行性的優(yōu)質(zhì)組合。其中，以YTM為主導、低平價溢價率和低期權價值為輔助的“股債平衡增強因子”年化超額收益可達7.54%。 在大模型挖掘方面，報告通過算子進化發(fā)現(xiàn)了四個優(yōu)質(zhì)新因子： 1. 沖擊擇時因子：利用成交沖擊成本動態(tài)切換“三低”（低價、低溢價、小規(guī)模）或YTM信號，年化超額5.14%。 2. 隱波修正因子：在股債均衡基礎上，剔除短期隱含波動率過度抬升的品種，年化超額5.34%。 3. 債底壓力因子：同時關注債底支撐和下修壓力，年化超額7.95%。 4. 溢價放量因子：結(jié)合低溢價與成交活躍度，偏向估值低且交易改善的品種，年化超額6.23%。 這些因子為轉(zhuǎn)債量化策略提供了新的增量信息。