航發動力-600893-兩機龍頭啟新程，民機、燃機打開新空間.pdf

航發動力作為國內唯一全譜系航空發動機供應商，業務覆蓋軍用、民用及外貿轉包三大板塊。報告指出，航空發動機市場空間廣闊，軍機迭代與放量列裝推動公司營收持續增長，盡管短期受客戶需求波動影響，但長期景氣度確定。民用方面，長江1000A發動機研制順利，有望受益于大飛機國產替代；外貿轉包業務毛利率顯著提升，融入全球供應鏈趨勢明顯。

在新興領域，AI算力爆發催生旺盛燃機需求，公司作為核心供應商，太行系列燃機在海上平臺、分布式能源等領域實現商業化突破，并獲國際訂單。同時，公司積極布局低空經濟，渦軸、渦槳發動機獲生產許可證并斬獲百億訂單。公司持續推進“小核心、大協作”戰略，優化產業鏈效率，軍貿出口提速有望打開盈利能力天花板。預計公司2026-2028年營收穩步增長，歸母凈利潤逐步回升，首次覆蓋給予“買入”評級。