峰岹科技-1304.HK-首次覆蓋：AI數(shù)據(jù)中心散熱驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，物理AI打開(kāi)遠(yuǎn)期空間.pdf

海通國(guó)際對(duì)峰岹科技（1304.HK）進(jìn)行首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)149港元。報(bào)告指出，AI數(shù)據(jù)中心散熱驅(qū)動(dòng)公司工業(yè)業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，物理AI（如人形機(jī)器人）打開(kāi)遠(yuǎn)期空間。

公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于自研電機(jī)控制專(zhuān)用ME內(nèi)核及“芯片+算法+電機(jī)”協(xié)同能力，構(gòu)建了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。BLDC電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)受益于節(jié)能政策及多賽道需求擴(kuò)張，保持高速增長(zhǎng)。公司主要受益于四大核心賽道：白電變頻化、工業(yè)自動(dòng)化與機(jī)器人、汽車(chē)電子無(wú)刷化、電動(dòng)工具升級(jí)。其中，工業(yè)領(lǐng)域受益于AI服務(wù)器散熱及液冷基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速；汽車(chē)領(lǐng)域受益于新能源車(chē)滲透率提升及單車(chē)電機(jī)數(shù)量增加；機(jī)器人領(lǐng)域受益于產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)FY26-28E收入分別為10.3/13.7/17.4億元，凈利潤(rùn)分別為3.6/4.6/6.1億元，F(xiàn)Y26-28E凈利潤(rùn)C(jī)AGR為29.6%。隨著高附加值產(chǎn)品占比提升及費(fèi)用率優(yōu)化，公司毛利率和凈利率有望穩(wěn)中有升。當(dāng)前估值相較于國(guó)際可比公司具備吸引力，考慮港股流動(dòng)性折價(jià)后，給予1.0x PEG目標(biāo)估值。