長遠鋰科（688779）研究報告：中高鎳均衡發力，一體化構筑成本優勢.pdf

長遠鋰科（688779）研究報告：中高鎳均衡發力，一體化構筑成本優勢。重視研發投入，高鎳與中鎳高電壓技術協同發展。公司研發費用率和研發人員 占比處于行業較高水平，在高鎳高電壓技術上均有布局，高電壓 4.35V 和 4.4V 三元正極材料已實現批量生產，低鈷 Ni83 單晶噸級樣品已通過下游認證，9 系單晶產品率先完成設計開發，進入噸級試產階段。高鎳化與高電壓化作為 提升電池能量密度的兩種途徑，預計未來將并行發展，多元技術儲備使得公 司能夠靈活應對下游需求變化，增強客戶粘性。

綁定優質客戶，積極開拓海內外新客戶。公司目前已經成功進入了國內主流鋰 電池生產企業的供應商體系，并積極推進海內外新客戶的合作，與豐田、松 下、村田、LG 化學和三星 SDI 等海外知名客戶開展合作，多數產品已經進入 中試階段。

產能規劃穩健，三元鐵鋰雙管齊下。目前在建項目有兩個，包括 4 萬噸三元正 極項目以及 6 萬噸磷酸鐵鋰項目，預計今年下半年建成投產。預計公司 2025 年將至少形成三元正極 22 萬噸/年、三元前驅體 13 萬噸/年、磷酸鐵鋰 16 萬 噸/年的產能。

一體化布局構筑成本優勢。公司三元正極毛利率處于行業較高水平，主要原因 在于公司三元前驅體自供比例業內領先，2021 年公司產能擴張后，前驅體產 量快速上量，年產量 2.89 萬噸，自供比例達到 72%，因今年正極擴產速度較 快，預計自供率降至 46%，未來兩年隨著前驅體產能擴建而逐步提升。

背靠資源龍頭，五礦護航原料供應。公司實控人五礦集團以金屬礦產為核心主 業，境外礦山遍及亞洲、大洋洲、南美和非洲等地，金屬礦產資源儲量豐富， 在鎳鈷、鋰、三元前驅體方面均有相關布局，擁有巴新瑞木鎳鈷礦等全球一 流礦山，在金屬礦產領域具有一流的國際影響力。