航宇科技（688239）研究報告：深耕環鍛，厚積薄發.pdf

航宇科技（688239）研究報告：深耕環鍛，厚積薄發。環鍛領域先行者，供需共振業績穩增。公司自成立以來一直致 力于難變形金屬材料環形鍛件的研發、生產和銷售，主要產品為 航空發動機環形鍛件，公司產品亦應用于航天火箭發動機、導彈、 艦載燃機、工業燃氣輪機、核電裝備等高端裝備領域。經過多年 發展，公司已成為航空發動機環鍛件核心供應商，產品配套于國 內軍用、民用多個新型號發動機及航天特種裝備，同時亦向多家 國際主流航發制造商供應環形鍛件產品，行業地位穩固。受益于 下游軍品訂單持續增長及民品市場訂單飽滿，同時公司積極擴產 釋放產能，供需共振，公司整體業績穩步增長。

軍品業務多點開花，航發鍛件主業地位突出。公司軍工下游涉 及航空、航天及燃氣輪機等領域，其中：

1）在航空領域，環鍛件是航空發動機核心，軍用發動機受國防投 入持續增加疊加軍機列裝加速影響需求有望快速釋放，民用發動 機受境外外包業務向亞太地區轉移及 C919 規模化交付驅動亦表 現出巨大市場潛力。公司具備技術優勢及市場先發優勢，護城河 穩固，隨著募投項目產能逐步釋放，業績增長有望獲強力支撐；

2）在航天領域，航天鍛件主要應用于航天火箭發動機以及導彈裝 備，伴隨著“十四五”備戰背景下戰略儲備需求及實戰化演練消 耗的增加以及商業航天的發展，航天鍛件有望迎來增長新機遇。 公司已與我國航天火箭領域及商業航天領域優質客戶形成穩固 合作關系，有望直接受益于下游需求釋放，帶動訂單增長；

3）在艦船領域，主為艦載燃氣輪機供應環鍛件及部分機匣，受益 我國海軍裝備放量需求及主機國產化率提升，公司憑借航發領域 互通性技術積累有望伴隨未來新型號列裝量產充分受益。

民品配套電力能源裝備，未來發展前景廣闊。公司民品業務主 要配套工業燃氣輪機、風電、核電及電池銅箔加工領域，其中（1） 工業燃氣輪機，原理與艦載燃氣輪機相似，主要用于電站建設， 受益國產型號逐步定型及國際主機需求量價齊升，未來有望實現 穩定增長。（2）能源設備，公司主要為國內外客戶提供風電軸承 鍛件、核電閥體/筒體/法蘭以及鋰電池銅箔加工用鈦環，在全球 能源環保建設及國家雙碳政策支持下，以上行業具備高景氣預期， 相關零部件需求有望持續向上。