航宇科技（688239）研究報告：國內環鍛件優質民企，航空航天高景氣驅動業績高增.pdf

航宇科技（688239）研究報告：國內環鍛件優質民企，航空航天高景氣驅動業績高增。航發環形鍛件優秀企業，深耕環形鍛件領域，產品覆蓋四大領域，下游需求釋放帶動營收 和業績高增。公司是一家主營航空難變形金屬材料環形鍛件的國家高新技術企業，產品主 要應用于航空發動機、航天火箭發動機、導彈、艦載燃機、工業燃氣輪機、核電裝備等高 端裝備領域。目前，公司已成為國內航發環形鍛件的主研制單位之一，也是全球商用航發 機匣及環形鍛件亞太區主要供應商之一。盡管疫情影響公司部分業務，但下游市場需求旺 盛，2022 年全年營收和業績仍實現高增，2022 年營業收入達 14.54 億元（yoy+51.5%）， 歸母凈利潤達 1.83 億元（yoy+32.0%）。

航空、燃氣輪機鍛件市場廣闊，技術壁壘造就穩定競爭格局。航空鍛件是公司最主要的業 務，是航空高端裝備產業鏈的關鍵環節。航空鍛件工藝要求嚴格，致使行業存在較高的技 術壁壘。受我國軍用飛機迭代及民用航空運輸需求雙增長帶動，未來軍民航空市場空間大， 將帶動航空鍛件業務發展。燃氣輪機領域，目前國內外燃氣輪機市場規模穩健增長，近年 來燃氣輪機的廣泛應用，疊加國產替代及出口量增加，燃氣輪機環形鍛件市場有望增加。

航天、能源市場景氣度高，有望成為公司新增長點。公司航天鍛件主要運用于運載火箭發 動機及導彈系統。在航天方面，受衛星發射需求增長及民營商業航天快速發展影響，未來 火箭發射需求將上升；同時，國防安全需求提高，武器裝備加速批量列裝，以及實戰化訓 練強度提升，將帶動導彈需求的增長，未來相關航天鍛件業務潛力大。在能源方面，“雙碳” 目標下，風電、核電裝機規模有望進一步擴大，帶動相關鍛件需求增長；受鋰電池行業高 景氣度影響，鋰電銅箔生產關鍵設備陰極輥市場需求大，但陰極輥依賴進口且排期過長， 市場需求缺口大，受陰極輥需求持續旺盛疊加國產替代加速，預計公司相關業務規模將持 續上升。

公司技術水平領先，與多家國內外優質客戶深度合作，行業地位領先，募投落地擴充產能。 1）航空難變形材料鍛造對生產工藝要求嚴格，公司已掌握成熟的生產工藝及核心技術， 并不斷加大研發投入，制造水平處于行業領先。2）與境內外多家優質客戶長期深度合作， 下游客戶資源豐富且穩定。3）募投項目即將投產，擴充產能的同時提升智能化生產水平， 有望進一步提升利潤率；收購黎陽國際股權，豐富公司產品線，推動業務進一步延伸。