威邁斯研究報告：車載電源龍頭，高壓快充趨勢下迎來新機遇.pdf

威邁斯研究報告：車載電源龍頭，高壓快充趨勢下迎來新機遇。歷史發展復盤：核心技術人員多來自艾默生、華為電氣等，從工業電源起家，2009年開始布局車載電源，憑借技術優勢+高性價比的產 品，市場份額逐步提升，并于2020-2021年做到國內第一，2020-2022年公司營業收入從7億元提升至38億元，CAGR141%，且扣 非利潤從-0.1億元提升至2.7億元，盈利能力有較好修復。

未來核心看點：基本盤是車載電源系統龍頭，未來成長性體現在，1）利用平臺化技術拓品類：順應集成化趨勢，完善從電源到電驅的 布局；順應快充趨勢，完善從交流到直流（高功率液冷模塊）的布局；2）單價提升：高壓快充+進軍海外，產品價值量有望提升。

車載電源系統：我們預測2025年全球約500億市場，競爭格局相對穩定，破局靠800V和出海。1）車載電源是一門什么樣的生意？定 制化屬性強+技術門檻高+半自動生產（人員較為密集）。盈利端分析：成本端依靠進口的半導體器件易受影響，價格端看車型，老車 型有年降，新車型（800V等、海外）價格較好。2）從市場空間看，我們預測2025年全球約500億空間。3）從競爭格局看，威邁斯憑 借功率級集成度，產品兼備高性能+低成本，早些年實現市場份額突破，近3年穩定在20%左右，其中2020-2021年為國內第一。4） 未來成長性看800V車型及海外項目放量情況，目前公司的800V已搭載小鵬G9實現出貨，此外獲得小鵬、理想、嵐圖、上汽集團等定 點。出海方面，已向Stellantis集團實現車載電源集成產品的量產發貨，是行業內最早實現向境外知名品牌整車廠商出口的境內廠商之 一，2022年實現對Stellantis 2億元收入，占比提升至6%。

利用平臺化技術，布局電驅+充電樁液冷模塊。1）電驅：1-N階段，集成趨勢下的新布局。全球千億市場，2022年公司電驅系統收入 2億元，成長空間較大。目前已獲得上汽集團、長城汽車、阿利昂斯集團（雷諾、三菱、日產共同設立的800V電驅多合一總成產品）定 點。2）充電樁液冷模塊：0-1階段，快充趨勢下的新布局。依托在車載高效率冷卻結構領域的經驗，切入高功率液冷充電樁模塊有天 然優勢。2022年，公司液冷充電樁模塊實現向極氪汽車量產供貨，實現近 3,020萬銷售收入，同比增長157%。目前，公司液冷充電樁 模塊取得了理想汽車等知名整車廠的定點合作項目。