珠海冠宇研究報告：全球消費電池領軍者，甄選啟停及戶儲厚積薄發.pdf

珠海冠宇研究報告：全球消費電池領軍者，甄選啟停及戶儲厚積薄發。全球消費電池領軍者，行業 β 與公司 α 共振迎接戴維斯雙擊。公司消 費電池領域全方位布局，涵蓋筆記本電腦、智能手機、智能穿戴設備 等。公司 2022 年全球筆電市場市占率 31%，龍二地位穩固；進入蘋 果、三星供應鏈，全球手機電池份額自 7%向上突破。疫后需求修復疊 加 5G+通訊技術迭代撬動板塊復蘇。據 IDC，2023-2027 年全球智能 手機出貨量 CAGR 達 3.6%，或迎需求拐點；短期筆電下游去庫提速， 中長期規模持穩，頭部供應商將在 PC 價值鏈中獲得較高的利潤分配。

突破大客戶迎量利雙升，Pack 自封率提升孕育利潤彈性。公司蘋果業 務自筆記本向手機業務拓展，份額提升斜率陡峭。根據我們測算，2023- 2025 年蘋果手機及筆記本業務分別有望貢獻營收 7.9 億元、21.2 億元 及 35.8 億元，對應當年公司營收占比分別為 6%、12%及 16%。23H1 公司PACK自供比例達31.97%，同比+4.55pct，2024年有望突破35%， 電芯至 PACK 端的價值量提升約 50%，賦能營收、利潤雙升。

甄選啟停及戶儲賽道，2024 年后營收貢獻釋放提速。經我們測算，2026 年全球低壓電源市場空間預計為 1434 億元，其中 12V 啟停系統為 1355 億元（前裝市場 339 億元+后裝市場 1016 億元）。特斯拉、比亞 迪引領下 12V 系統鋰電定制化需求提振，公司已獲上汽智己、JLR 鋰 電啟停定點，國產鋰電池替代空間廣闊。公司儲能業務海外揚帆，依托 德國 Sonnen、美國 Enphase 聚焦海外戶儲市場，并向國內大儲拓展。