全球宏觀：特朗普2.0的確定性與不確定性再審視.pdf

全球宏觀：特朗普2.0的確定性與不確定性再審視。特朗普 2.0 政策主打“美國優先”的旗號，核心實質是通過“安全”與“效 率”雙輪驅動來重塑美國經濟、政治和外交，其政策取向與當前全球政治經濟 格局演變高度契合——歐美等國家保守主義浪潮抬頭，民粹主義政府此起彼 伏，國際經貿格局亦正經歷重構。

特朗普新內閣組合亦是安全效率的縮影。不同于2016年首次執政時的“試錯” 階段，特朗普第二任期內閣人選的政治理念與特朗普的施政方針有著更高的契 合度，且普遍傾向右派立場。2.0 版本團隊的構建預計將減少其首次任期內因 理念分歧導致的內閣成員頻繁更替；其次，通過選擇理念一致的人選，也為政 策的順利推進奠定了基礎，預計將加快特朗普政策的推進速度。

移民、關稅、減稅三大核心政策影響路徑。移民、關稅、減稅三大政策構成了 特朗普政策框架的核心支柱。移民政策的收緊將通過限制勞動力供給推高工資 水平，但同時也可能加劇就業市場的結構性失衡；關稅政策對改善貿易赤字的 作用有限，但作為“胡蘿卜加大棒”的談判工具，意在推動制造業回流美國， 并重塑全球供應鏈格局；減稅政策雖有望提振企業投資意愿和居民消費能力， 但其長期經濟效益可能被關稅政策抵消大半，同時加劇財政赤字壓力和收入分 配失衡等問題。綜合來看，特朗普 2.0 政策組合或將導致美國經濟在短期內面 臨增長動能減弱、中期通脹壓力上升的風險。

特朗普 2.0 時代下的變局與應對。特朗普 2.0 對中國的潛在影響主要體現在三 個層面：1）關稅政策對貿易的直接影響，并可能通過全球貿易收縮的外溢效 應進一步影響中國對其他地區的出口；2）美國減稅和關稅政策疊加帶來國際 資本流動趨勢的不確定性；3）美元走強與利率上行對中國金融體系造成的潛 在影響，包括人民幣匯率壓力、海外信用環境等。對此，中國的應對策略應是 “短中長”結合：短期或可通過匯率的審慎運用和政府減稅來對沖，并在維持 匯率彈性和避免過度貶值之間尋找平衡；中長期關注內需的持續恢復和產業升 級、全球化布局來增強經濟韌性。

特朗普 2.0 時代下的美元與美債利率映射。美元周期：特朗普 2.0 循環或將以 強美元開始到再平衡結束。短期2025年預計美元指數在100-105區間內波動， 中期呈現“先上后下”的走勢，美國經濟增長吸引全球資金流入推動美元升 值，但長期雙赤字格局積累風險，強勢美元對制造業競爭力造成壓力，最終或 迫使政策重新平衡，美元由強轉弱；美債格局：在軟著陸預期和降息持續背景 下，美債 10 年期利率短期或在 3.5-4.0%之間震蕩，而中期均衡水平可能在 4.5- 5.0%。特朗普 2.0 政策中期形成的“高增長-高通脹-高利率”格局難以長期持 續，最終都需要通過市場機制或政策調整來實現再平衡。后期隨著政府赤字的 上升等因素會威脅到增長前景，而由此帶來美元回落、利率降低。