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美國《大而美法案》與特朗普財政政策框架。美國新財年開啟，《大而美法案》成為特朗普財政政策的核心框架。《大而 美法案》體現特朗普的財政主張，是以減稅為核心，以國防、安全與關稅 為支撐，以壓縮福利為代價的政策組合。該法案永久化了上一任期的 TCJA 減稅條款，并提高國防和邊境執法領域、削減和重構醫保、食品補 貼、新能源等領域補貼。根據官方機構估算，法案將使未來十年聯邦赤字 累計增加約 3.4 萬億美元，擴大債務上限 5 萬億美元。在疫情時代寬財政 的高債務基礎上，《大而美法案》的落地使得美國政府面臨更高的赤字壓 力。盡管赤字擴張釋放了財政改革的空間，但在特朗普能否在現實操作中 實現真正意義上的財政改革，仍具有不確定性。

《大而美法案》主要分為減稅及其他預算調整兩大部分，呈現三個特點。 一是法案以永久化舊條款為主，新增條款為輔。延續舊條款的成本巨大， 個人稅和企業稅的優惠條款總成本超 4 萬億美元，是法案的重頭部分。而 新增減稅條款部分成本僅 6640 億美元，包括小費稅、加班稅、汽車貸款 抵免和教育基金賬戶等。二是新增條款大多只適用到 2028 年，即特朗普 任期結束之前，但財政成本卻集中在 2027 年以后。換言之，特朗普在任 期內通過法案兌現了對選民的承諾，卻把赤字壓力留給繼任者和未來的美 國經濟來消化。三是其他預算調整形成了財政結構改革趨勢，增加國防和 司法的自主性開支，削減醫保和食品補貼等必要性開支，美國財政或在特 朗普政府影響下轉向“安全優先”的強硬財政思路。

法案帶來的赤字壓力或迫使美國政府采取關稅常態化、施壓貨幣政策、調 整財政支出等方式彌補赤字缺口。美國政府財政收支已經十分緊張。2025 年，美國公共債務與 GDP 之比在 96%以上，而《大而美法案》落地后杠 桿率將在 2035 年攀升至 118.5%。從收支結構來看，收入端，個人所得稅 和企業稅是政府最大收入來源，卻也是法案的最大削減對象。支出端，自 主性支出上升，強制性支出削減受限，而高利率環境下利息支出居高不 下。為彌補收入缺口，特朗普政府或采取三條政策路徑：一是關稅政策的 常態化，關稅收入可覆蓋減稅成本的 70-80%，是特朗普的必行之策，且 特朗普任期結束后取消關稅的可能性不高。二是試圖干預貨幣政策，下調 利率，壓縮利息支出。其最終目的仍是壓降利息成本，打開政府舉債空 間，因此長期仍將對私人借貸形成擠壓。三是削減常規財政支出，壓縮非 國防的醫療、教育、基建等領域支出來控制總支出。