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大國財政寶典系列1：中國，邁向大財政，稅改進行時。

預算體系：四本賬各司其職，環環相扣

我國的政府財政預算體系共涉及“四本賬”，即一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營 預算、社會保險基金預算。1）“四本賬”制度的建立并非一蹴而就，而是根據經濟發展狀況逐 步建立完善的，新中國成立后一般公共預算隨之建立，社會保險基金預算則于 2013 年首次編 入預算草案并報送全國人大，“四本賬”體系確立。2）“四本賬”的收支對象側重點各有不同， 一般公共預算以稅收收入為主，政府性基金預算以賣地收入為主體，國有資本經營預算收入主 要是國企利潤上繳，而社會保險基金預算收入則主要來源于各類社保費。3）“四本賬”之間既 保持了相對獨立，同時又做到了相互銜接，一般公共預算便是其相互銜接的關鍵紐帶。

財政收支：四大稅收+土地財政，地產基建+社保民生

四大稅收和土地財政是中國財政收入的主要抓手，支出則集中于地產基建和社保民生。1）第 一、二本賬是當前財政收支的主力軍，2024 年第一本賬收、支占比 54%、60%，第二本賬收、 支占比 15%、21%。2）收入端，四大稅收和土地財政占據半壁江山，保險費收入和利息占據 四分之一。3）支出端，2024 年基建類支出、賣地相關支出、住房保障分別占比 13%、10%、 2%，合計占比 25%；社會保障和就業、社會保險支出分別占比 9%、21%，合計占比 30%。 傳統地產基建類、社保類支出占比呈現此跌彼漲的態勢。4）近年來宏觀稅負指標一路走低，進 而制約財政發力對實體經濟的效果。展望 2026 年，通脹中樞回升，規范稅收補貼及優惠政策， 以及企業盈利中樞的改善，有望穩定宏觀稅負，為財政支出總盤子的擴大奠定基礎。5）地方財 政偏緊的態勢仍待緩解，地方政府廣義財政赤字占廣義財政支出的比例已接近 50%。

財政增量：必要的財政赤字，持續的財稅改革

中期展望來看，中國預計仍將保持“大財政”的積極態度，同時持續深化財稅改革，建立與高 質量發展及新業態相適應的稅收制度。 1）仍需保持必要的財政赤字。中國 2025 年廣義赤字率已達 10%左右，無論是過去百年全球 財政的縱向對比中，還是當前主要經濟體的橫向對比中，均處于較高水平。展望 2026 年，重 大外部關稅沖擊力度減弱，但考慮穩增長、擴內需的客觀需要，我們預計 2026 年狹義、廣義 赤字率或持平至 4%、10%左右。 2）仍需持續深化財稅體系改革。2024 年三中全會對財稅改革做了全面布局，我們認為需重點 關注三點：一是“研究同新業態相適應的稅收制度”，符合重大戰略、重點領域的行業給與稅收 優惠和補貼，已經相對成熟、具備盈利護城河的行業則規范稅收優惠；二是健全直接稅體系， 重點關注個人所得稅、企業所得稅等稅種，國際上直接稅還包括財產稅、資本利得稅、遺產贈 與稅等；三是拓展地方稅源，“推進消費稅征收環節后移并穩步下劃地方”，既符合增加地方自 主財力的需求，也與 “反內卷”、“統一大市場建設”的內在邏輯一致。