造船行業2026年投資策略：散貨船+油輪復蘇，需求二次加速階段已至.pdf

造船行業2026年投資策略：散貨船+油輪復蘇，需求二次加速階段已至。11 月新船訂單首次同比轉正，散貨船和油輪邊際拐點已至。根據 clarksons，11 月新船訂單 cgt/dwt/金額同比增速 3.5%/37.6%/20.1%， 全面轉正；10-11 月散貨船和油輪的訂單增速較快，散貨船訂單載重噸 同比分別 +87.32%/+0.33% ，油輪訂單載重噸同比分別 +24.34%/284%。后續有望進一步上修，且散貨船和油輪的新船價格指 數有所回暖。全年累計新船訂單已達到 1.16 億 dwt，下半年行業回暖 驅動訂單加速。Q4 基數下降+終端運價改善+外部不確定性緩和，造船 業已迎來需求拐點，重視明年造船行業的貝塔復蘇。

散貨船：西芒杜鐵礦正式投產，高產量+長運距帶來海岬型船額外運力 需求。根據 wind，西芒杜鐵礦項目于 2025 年 11 月正式投產，西芒杜 的產量規模相當于中國 2024 年鐵礦石進口量的約 10%，相當于全球 鐵礦石運輸量的 7.5%。根據信德海事、德路里和 clarksons，西芒杜項 目對整體散貨船的運力需求拉動約 2%-3%。疊加散貨船在手訂單不 足，平均船齡老化，散貨運力供需矛盾加劇。

油輪：有效運力供給長期不足，更新需求為核心驅動力。根據 clarksons，當前油輪船隊的平均船齡超 14 歲，當前運力中超過 20 歲 的老齡船占比約為 21%，而在手訂單占運力比約為 16.73%，在手訂單 無法覆蓋存量運力的老齡更新需求，運力將處于長期偏緊缺狀態。油輪 在手訂單不足主要系前期需求疲軟+運價偏弱，導致船東謹慎下單，且 超大型船塢稀缺，疊加前期集裝箱船等船型擠占船塢，但隨著船隊老齡 化加深+運價改善，船東的下單意愿正在提升。

集裝箱船：紅海是否復航為主要變量，支線型需求仍有支撐。目前紅 海通航仍存在不確定性，集裝箱船市場可能面臨一定沖擊，但當前支 線型箱船的運力仍顯著不足，8000TEU 以下的船型 27 年運力增速將 迎來下滑，而這種船型結構不均衡的現象在頭部船東中更為嚴重，因此 本輪周期中頭部船東的支線船等中小船型回補需求有望崛起；疊加長 期的運力效率下降，集裝箱船需求仍有一定支撐。