2026年一季度大類資產(chǎn)配置報告（總第93期）：權(quán)益市場蓄勢待發(fā)，多元配置迎接機遇.pdf

2026年一季度大類資產(chǎn)配置報告（總第93期）：權(quán)益市場蓄勢待發(fā)，多元配置迎接機遇。2025 年 12 月，美聯(lián)儲降息、通脹降溫帶動全球流動性邊際改善，風險資產(chǎn) 吸引力提升。權(quán)益市場方面，全球股市震蕩向上，多地股指點位再創(chuàng)歷史新 高，成長風格表現(xiàn)回歸。債券市場方面，主要經(jīng)濟體 10 年期國債收益率多 數(shù)上行。大宗商品方面，貴金屬和工業(yè)金屬價格大漲，原油價格下跌。

2026 年一季度，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

A 股觀點：隨著跨年行情逐步展開，市場有望從“震蕩蓄勢”轉(zhuǎn)向“春季躁 動”行情。A 股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球具備較高性價比，可重點關(guān)注三大方向：一 是科技成長資產(chǎn)的長期產(chǎn)業(yè)趨勢機會，二是供需失衡驅(qū)動下具備較強漲價 彈性的順周期板塊，三是契合長期配置型資金偏好的藍籌資產(chǎn)。

港股觀點：建議關(guān)注恒生科技為代表的高景氣新興產(chǎn)業(yè)補漲機會。近期中美 貿(mào)易沖突再度緩和，有利于提振市場風險偏好。南下資金持續(xù)加速流入港股 市場，為港股行情提供堅實資金支撐。另外港股對全球流動性改善、美元走 弱及風險偏好修復(fù)具備較好響應(yīng)。美聯(lián)儲 12 月降息并重啟擴表帶來全球流 動性寬松，港股有望充分受益于外資回流與風險偏好修復(fù)。

美股觀點：盡管美股 2025 年盈利端仍較為穩(wěn)健，但估值和市場集中度再次 回到歷史高位，意味著當前水位下美股波動提升。2026 年美股盈利有望延 續(xù)高增，主要受益于 AI 景氣度不減+關(guān)稅風險進一步消退+貨幣和財政政策 雙寬。美股投資或圍繞兩條主線展開：一是科技股敘事尚未結(jié)束，AI 高景 氣有望延續(xù)。二是順周期板塊困境反轉(zhuǎn)，主要機會在于中游制造業(yè)，必選消 費、房地產(chǎn)等下游需求以及醫(yī)藥板塊。

國內(nèi)債券觀點：未來將步入“經(jīng)濟弱復(fù)蘇、政策穩(wěn)中趨松、央行防過度”的 復(fù)雜博弈階段。央行“穩(wěn)利率”的明確態(tài)度將限制長端利率的下行空間，預(yù) 計其將轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩格局，難破前低但也缺乏大幅上行基礎(chǔ)。短端利率在 “保持流動性充裕”的護航下，穩(wěn)定性較高，有利于杠桿策略。對于投資者 而言，應(yīng)降低對資本利得的預(yù)期，將策略重心轉(zhuǎn)向票息收益和流動性管理， 并密切關(guān)注央行對長期收益率的潛在引導(dǎo)信號。

美債觀點：美國 11 月通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期但數(shù)據(jù)質(zhì)量有待觀察，數(shù)據(jù)公布后 美債利率的下行幅度有限。往后看，在就業(yè)市場尚未明顯走強前，美聯(lián)儲大 概率偏呵護。長端美債延續(xù)下行趨勢但幅度或有限，后續(xù)關(guān)注美國財政的邊 際變化及 12 月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。

大宗商品觀點：反內(nèi)卷政策持續(xù)推進，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能去化政策的實際落地。 （1）原油方面：地緣政治沖突邊際緩和，OPEC+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向供應(yīng)端持續(xù)擴張， 油價短期承壓；（2）工業(yè)金屬方面：全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)帶動需求回暖， 供需格局深度重構(gòu)供應(yīng)端擾動頻發(fā)，流動性寬松環(huán)境下估值中樞有望上移； （3）農(nóng)產(chǎn)品方面：不同細分品種存在較大差異；（4）貴金屬方面：全球目 前仍然處于政府加杠桿階段，尤其對于美國而言，中長期赤字率易上難下， 對應(yīng)黃金的貨幣屬性或持續(xù)凸顯，持續(xù)構(gòu)成利好。