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大類資產配置新框架（13）：全球資產的天平正從利率擺向通脹。

一旦具備足夠長的歷史視野，便能意識到，全球有一個容易被人 忽略的長周期，時長在 10~20 年。 這一長周期中，最重要的莫過于資產定價在利率和通脹之間大回 擺。通脹資產典型代表是大宗，利率資產典型代表是債券。 更重要的是，這一長周期乃至資產配置天平的方向擺動，均與原 油供給變革緊密相關。 如果美伊最終走向摩擦長期化，油價中樞不可避免地上抬，這意 味著美伊沖突不僅是二戰之后第四次原油供給變革，更是全球權 力版圖重構的關鍵點。 美伊沖突最大的資產含義在于，全球債券或結束 08 年以來大緩 和時期，走向大周期的另一個方向。如果將匯率納入考慮的話， 歐美日引領的低利率資產配置，在未來或被顛覆。

油價對資產的影響，主要通過三條渠道展開。 第一，油價走高或走低，意味著利潤在不同產業環節之間再切割； 第二，油價通過通脹影響貨幣政策，影響流動性資產定價； 第三，油價長時間的大幅變化，往往意味著全球政治格局大變動。 政治格局的變遷對資產影響超過常規的周期經驗。 本文重點探討一個問題，美伊沖突之后如果油價中樞系統上抬， 一段時間內都下不來，是否意味著全球資產配置體系的重構。 評估美伊之后的通脹和債券影響，市場首先對比的是剛剛過去的 俄烏沖突。