電子行業動態：上游材料持續緊缺，覆銅板主升浪是否來臨？.pdf

上傳者：b**
時間：2021/03/30
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電子行業動態：上游材料持續緊缺，覆銅板主升浪是否來臨？覆銅板的主要原材料包括電子銅箔、玻纖布和環氧樹脂，三者成本合計占比接近總成本的90%。隨著疫情逐漸得到有效控制，全球步入經濟復蘇階段，覆銅板上游三大原材料的價格輪番上漲。第一大材料電子銅箔的價格受銅價和銅箔加工費影響，由于疫情沖擊減少全球銅產量，加上傳統需求恢復疊加新能源快速發展拉動銅箔需求，LME銅價從2020年4月至今漲幅接近90%;銅箔廠商產能利用率維持高位，產能供不應求，帶動加工費用上漲，20H2銅箔加工費上漲約30%-40%。此外，銅箔的擴產周期長，短期新增產能有限，進一步推高銅箔價格。第二大材料環氧樹脂受政府風電退補引發搶裝潮和美國寒潮影響，價格從2020年Q3至今漲幅超過55%，已經達到2018年的歷史高點價位28000元/噸。第三大材料電子玻纖布受下游需求景氣和供給不足拉動，價格已經從2020年上半年的約3.7元/米的價格低點上漲至7.2元/米左右，價格接近翻倍。三大原材料的持續上漲，為覆銅板的價格上漲奠定基礎，并且覆銅板擴產周期需要一年半左右，21年達產產能稀少，覆銅板主升浪行情來臨，此輪行情有望貫穿21年全年。下游需求持續高景氣，覆銅板需求無憂。消費電子景氣回升、新能源汽車進入確定性增長階段、5G基站大規模鋪設成為后疫情時代拉動覆銅板增長的主要動力。TWS耳機2020年出貨量2.55億副，預計2024年將超過5億副，2019-2024年的CAGR可達26%;全球智能音響出貨量持續增長，預計2020年將達到1.61億臺，2017-2020年的CAGR達到71.35%。新能源汽車PCB單車價值量約為3000元，是傳統燃油車的5倍以上;智能化電動汽車單車PCB價值約為5500元，是傳統燃油車的10倍。覆銅板約占PCB板成本的35%，汽車電動化和智能化加速帶動覆銅板市場空間數倍增長。按照國務院2025新能源汽車規劃，屆時新能源汽車銷量將達480萬輛，2020-2025年的CAGR可達28.6%。5G時代數據流量密度是4G時代的100倍，端到端時延是4G的1/10，對通訊傳輸用的覆銅板介質損耗等電性能要求增加，實現價值提升;單個5G基站的PCB價值量是4G基站的2倍以上，打開巨大成長空間。漲價與需求共振，看好覆銅板業績高彈性。上游三大原材料價格輪番上漲，疊加下游消費電子、新能源汽車、工業控制、通訊等領域的需求持續高景氣，覆銅板行業迎來漲價與需求提升共振。此外，覆銅板的市場集中度高，全球前十名廠商的合計市占率約75%，而全球前十名PCB廠商的合計市占率只有53%，覆銅板的競爭格局優于PCB。因此，在上游原材料漲價和下游需求旺盛的共同作用下，覆銅板廠商相比PCB廠商具備更高的議價權。特別是客戶集中度較低，實現覆銅板+原材料垂直一體化布局的廠商，更容易向下轉嫁成本并借此抬高毛利率水平，從而在此輪漲價周期中獲得更高的業績彈性，顯著增厚利潤。