2026年紡織服裝行業(yè)上游制造盈利改善的核心驅(qū)動(dòng)因素及下游品牌復(fù)蘇情況如何？

2026年以來，紡織服裝行業(yè)上游制造環(huán)節(jié)盈利彈性顯著擴(kuò)大，核心驅(qū)動(dòng)因素包括原材料價(jià)格溫和上漲帶來的庫存重估收益、產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行以及供需格局的邊際改善。具體來看，2025年第四季度起，A股紡織制造上游板塊收入增速中位數(shù)達(dá)到+20%，遠(yuǎn)超中游、下游及化纖板塊，且這一趨勢在2026年第一季度得以延續(xù)。利潤端表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，上游歸母凈利增速中位數(shù)高達(dá)+102%，顯著高于收入增速，反映利潤率大幅修復(fù)。新澳股份、百隆東方等紗線龍頭因接單向好、產(chǎn)能利用率高，富春染織因限產(chǎn)提價(jià)，均實(shí)現(xiàn)利潤高增。此外，羽絨輔料如古麒絨材、偉星股份等也因需求回暖及價(jià)格優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)利潤增長。

在原材料方面，棉花、化纖、羊毛及羽絨價(jià)格均呈現(xiàn)上行趨勢。截至5月22日，國內(nèi)3128B棉價(jià)、ICE2號(hào)棉價(jià)及Cotlook A指數(shù)較年初分別上漲13.2%、20.3%和18.4%。化纖價(jià)格同比漲幅在15%-20%之間，澳毛價(jià)格同比大增72.2%，白鵝絨和白鴨絨價(jià)格同比分別增長26.7%和31.6%。全球棉花供需方面，巴西減產(chǎn)及美國產(chǎn)區(qū)嚴(yán)重干旱導(dǎo)致期末庫存降至近5年最低，支撐價(jià)格上行。

下游品牌端呈現(xiàn)復(fù)蘇與分化并存的格局。A股品牌方面，2026年第一季度春節(jié)錯(cuò)期帶動(dòng)零售回暖，男裝、家紡及休閑服飾收入增速中位數(shù)連續(xù)提升，由負(fù)轉(zhuǎn)正或穩(wěn)步增長。比音勒芬、報(bào)喜鳥等男裝龍頭因線上高增、直營提效及高景氣品牌拉動(dòng)，迎來經(jīng)營拐點(diǎn)，利潤顯著改善。家紡板塊如羅萊生活、水星家紡因線上高增及大單品策略，毛利率及凈利率持續(xù)改善。H股品牌延續(xù)K型分化，大眾運(yùn)動(dòng)品牌如安踏、361度穩(wěn)健增長，高端專業(yè)子品牌如FILA、索康尼增勢亮眼。安踏體育2025年歸母凈利同比增長13.9%，李寧因折舊下降及減值減少，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。奢侈品牌中，LVMH、Hermès增速不及預(yù)期，Kering跌幅較大，但Coach、Ralph Lauren等輕奢品牌憑借品牌重塑及產(chǎn)品創(chuàng)新，表現(xiàn)亮眼。