新天綠能天然氣板塊商業模式升級路徑及盈利修復邏輯是什么？

新天綠能天然氣板塊的盈利修復邏輯主要建立在商業模式升級、成本優化及順價機制深化三大支柱之上。首先，在商業模式方面，公司正從傳統的天然氣分銷商向綜合能源服務商轉型。新天LNG接收站7號儲罐獲批河北省首家LNG保稅倉庫，使得公司能夠開展國際轉口貿易及船舶保稅加注等高附加值業務。同時，槽車反裝技術改造的成功，使得公司能夠開拓第三方代儲業務。根據市場數據，3個月服務周期的代儲費用約為350-600元/噸，該業務毛利率顯著高于傳統貿易業務，隨著接收站二階段儲罐全面投運，代儲業務放量將成為新的利潤增長點。其次，在成本控制方面，隨著新天LNG接收站二階段8座儲罐的全面投運，公司自有氣源占比將大幅提高。自有氣源相較于外購現貨氣源具有成本優勢，能夠有效降低整體采購成本，從而提升單方毛利。最后，順價機制的深化也是關鍵因素。2025年綜合毛差已實現同比修復，隨著天然氣上下游價格聯動機制的完善，銷氣價差有望進一步向合理值回歸。綜合來看，新型商業模式的落地與自有氣源占比的提升，將推動天然氣板塊從“業績拖累”轉變為“現金流壓艙石”，實現ROE的系統性修復。