2026年下半年信用債市場機構行為特征及配置策略有何變化？

2026年以來，機構行為對信用債市場主導性變強。從凈買入普信債的行為來看，基金、貨幣基金及理財子公司為主要買入力量，而券商、大行、中小行多數時間凈賣出。基金方面，年內絕大多數交易日呈現凈買入，買入期限以1Y以內及1-3Y為主，對3-5Y品種也有一定買入，且對3-4Y、4-5Y品種增持明顯。保險機構年初集中大量凈買入1-3Y及3-5Y品種，支撐了中長久期信用收益率下行，春節后凈買入期限縮短，3月市場調整后凈賣出部分品種，4月下旬再度大幅凈買入。理財機構凈買入以1Y以內品種為主，同時在3月下旬至4月末持續凈買入1-3Y及3-5Y品種。 在基金持倉結構上，“固收+”基金與普通純債基金存在顯著差異。“固收+”基金偏愛波動較大的商業銀行二級資本債及永續債，對中長久期金融債的偏好明顯高于普通純債基金，對城投和產業債有降久期傾向。相比之下，普通純債基金重倉商業銀行普通債占比更高，對于3-4Y城投債與產業債有拉久期傾向。 基于上述機構行為特征，下半年配置策略建議如下：對于負債端相對穩定的機構，可維持“收益合適即可配”原則，重點關注3Y以內品種，特別是高等級、流動性較好的信用債。對于負債端相對被動機構，可關注市場調整或環境整體大幅改善下的機會。在具體品種上，城投債可側重3Y及以內品種，適當下沉；產業債可優選景氣度高、償債能力強的行業，1-3Y品種適當下沉，高等級品種擇機拉久期；二永債3Y以內為主要配置品種，長端以交易為主。