2026年下半年信用債市場供需格局及配置策略分析

2026年下半年信用債市場整體規(guī)模預(yù)計(jì)仍將擴(kuò)張，票息類資產(chǎn)仍是主要配置方向。從需求端來看，理財(cái)規(guī)模在第三季度通常季節(jié)性增長，第四季度增速放緩；保費(fèi)收入同比仍有提升，對資金面形成支撐。基金需求方面，攤余債基和“固收+”產(chǎn)品是主要配置力量。特別是3年期攤余債基在第三季度集中開放，將對中短端信用債形成結(jié)構(gòu)性需求支持。若“固收+”基金保持近期增速，未來兩個(gè)季度仍有千億級規(guī)模增長，利好流動性較好的中短久期信用債。

供給端，下半年債市發(fā)行結(jié)構(gòu)或延續(xù)上半年態(tài)勢，城投債凈融資維持低位，產(chǎn)業(yè)債規(guī)模繼續(xù)提升，總體供給小幅增加。需關(guān)注產(chǎn)業(yè)債和金融債一級供給的邊際變化是否帶來階段性壓力。

收益率與利差走勢方面，季節(jié)性觀察顯示下半年信用債收益率表現(xiàn)分化，第三季度表現(xiàn)多數(shù)較強(qiáng)，但第三、四季度通常存在收益率沖高回落現(xiàn)象。信用利差通常先壓縮再反彈，第三、四季度可能出現(xiàn)利差走闊。若資金面保持寬松、存款搬家至基金類產(chǎn)品以及油價(jià)回落帶來通脹拐點(diǎn)，名義利率下行可能帶動信用債收益率進(jìn)一步下行。中短端城投債在化債政策支持下，收益率存在繼續(xù)壓縮空間。

投資策略上，推薦久期3-4年的信用債啞鈴組合?；A(chǔ)配置層面，大倉位考慮1.5-2年期票息類信用債；增強(qiáng)收益層面，可關(guān)注3-5年或10年期二永債的交易性機(jī)會，或配置4年和6年期信用債以獲取騎乘收益。對于重視流動性的投資者，建議考慮二永債啞鈴組合；對于注重絕對收益的投資者，建議考慮3年期久期的二級資本債加普信債組合。

區(qū)域選擇上，重點(diǎn)關(guān)注有實(shí)力區(qū)縣級平臺。以區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)實(shí)力為短久期核心權(quán)重，期限考慮3年。例如浙江的區(qū)縣級平臺，以及長沙、衡陽、常德、武漢、宜昌、合肥、蕪湖、宣城、常州、無錫、南京等地的區(qū)縣級平臺。同時(shí)，可關(guān)注經(jīng)濟(jì)大省如廣東、江蘇、浙江等的高等級平臺，以及化債政策落地區(qū)域的省本級及省會級平臺。