中東停火背景下，汽車板塊情緒修復邏輯及物理AI配置機會分析

中東停火協議的達成有助于修復市場情緒。5月汽車行業呈現內需承壓、出口強勁的特征。板塊自4月底開始大幅回調筑底，當前內需悲觀預期或已充分反映，近期板塊回調并無基本面明顯利空，主因資金面“高低切”等流動性因素變化。全年依然看好汽車出海行情，同時機器人及智駕板塊底部alpha標的具備高性價比，中期產業趨勢有望持續兌現。

乘用車方面，5月國內乘用車零售151.0萬輛，同比-22.1%，其中燃油及新能源分別-39%、-7.0%；乘用車出口78.4萬輛，同比+75.1%，其中新能源乘用車出口42.4萬輛，同比+113%；乘用車批發銷量221.2萬輛，同比-4.6%，其中新能源乘用車批發銷量135.2萬輛，同比+10.6%。短期內需承壓下原材料價格上漲成盈利核心壓制，結構性α看好乘用車出口超預期+高端新能源車加速起量，估值空間看好物理AI重構成長新范式。

商用車方面，繼續推薦重卡出口龍頭中國重汽、AI缺電主線龍頭濰柴動力、前期受情緒沖擊回調的客車龍頭宇通客車及金龍汽車。5月中國重汽（集團口徑）銷量3.3萬+臺，同比增長34%+，環比持平；其中出口超1.8萬臺，同比增長40%+，環比增長15%+。此外，前期受中歐貿易摩擦風險發酵，客車板塊情緒面沖擊較大，但中歐貿易沖突近期緩和，同時宇通、金龍等龍頭基本面仍穩健向好，看好6月出口加速回暖及Q2業績兌現。估值方面，宇通、金龍26年PE回落至歷史低位，下行空間有限，投資賠率占優。

物理AI方面，今年機器人主線將圍繞 “T鏈量產節奏 & 國內主機廠資本化” 展開。Optimus量產臨近，T鏈已有供應商收到量產產能指引，弗里蒙特汽車產線正式轉向機器人就是量產前的實質性動作，Optimus V3發布&7-8月投產有望如期而至。發酵了4-5年的機器人產業預計正面臨拐點。我們建議關注特斯拉鏈高勝率、技術迭代升級方向、具備預期差的低估值；宇樹等其他具備放量能力的國產鏈。智駕板塊自去年底回調幅度更深，部分標的甚至創了歷史新低，市場風偏下行及缺少新催化是主因。未來行情核心觸發點或在特斯拉FSD（監督版）入華、全球訂閱率持續提升、Robotaxi進一步規模部署等，智駕向高而行的中長期趨勢依舊清晰，當期具備底部配置性價比。

推薦組合：濰柴動力、中國重汽、宇通客車、金龍汽車、隆鑫通用、禾賽、吉利汽車、江淮汽車、新泉股份、貝斯特。