2026年下半年信用債市場運行邏輯及投資策略展望

2026年下半年信用債市場運行邏輯主要受資金面與供給端雙重影響。上半年，在資金面寬松環境下，供給不足與旺盛的配置需求推動“資產荒”行情持續，信用債收益率波動下行，流動性溢價優先級高于信用風險定價，信用債呈現利率化趨勢。展望下半年，債市走強仍有一定支撐，收益率預計仍處下行通道，但階段性調整難以避免。核心運行邏輯不變，即資金面仍是影響債市的重要因素，決策思路需順應趨勢，做好配置與交易策略的配合與轉換。

在細分品種投資策略上，呈現差異化特征：

第一，地產債方面，隨著《城市更新“十五五”規劃》頂層設計落地，政策著力穩定市場，基本面呈現結構性修復。行業風險逐步釋放，央企、國企房企穩定性強。策略上，可將3年內高等級央企、國企地產債作為底倉，適度拉長久期至5年增厚收益，同時博弈超跌房企債券的估值修復機會。

第二，城投債方面，臨近“退平臺”關鍵節點，化債工作重心轉向長效機制與實質轉型。城投違約可能性極低，仍是重點配置品種。策略上，應避開尾部城投，配置策略優先考慮中短端信用下沉，交易策略可選擇中高等級拉久期，重點關注“實體類”融資平臺轉型機會。

第三，銀行二永債方面，中間等級品種估值偏貴，高等級及低等級品種存在較好交易空間。永續債溢價更高，可通過波段交易增厚收益。

第四，TLAC非資本債發行節奏靠前，兼具高絕對收益與低風險特征，配置與交易價值較好。

第五，科創債市場穩步擴容，ETF帶動成分券走強，高資質標的配置價值凸顯，未來將成為資產配置關鍵品種。

總體而言，下半年擇券重點在于盯住利率債變化趨勢，同時關注個券票息價值，逢調整增配思路依然可行。