中銀航空租賃的業務模式及營業收入情況如何？

我來簡單介紹一下中銀航空租賃的業務模式及營業收入情況。

1.業務模式動態調整，分散布局控風險

公司動態調整飛機購買方式，在行業周期變化中以低風險尋求擴張。由于上游飛機 制造交付周期長，下游乘客需求波動大，航空行業呈現出周期波動的特點。行業上行周 期中，下游需求旺盛，行業內部現金流充裕，公司傾向通過訂單簿購買的方式擴大機隊， 并加快出售飛機，維持機隊低機齡的優勢。行業下行周期中，下游需求疲軟，公司傾向 采取購機回租方式，我們認為主要原因為：1)下游運營商需要緩解現金流壓力，飛機價 格較低；2）購機回租業務出租對象確定，現金流穩定，在下行周期中風險更低。歷史 上，在 2008-2009 年、2013-2014 年、2020-2021 年的行業下行周期中，公司采取較多 的購機回租來保持機隊擴張。

通過內部信評及嚴格盡職調查，分散客戶地理分布降低風險。公司建立內部信用評級 系統，分析潛在運營商客戶及其所在地宏觀經濟、行業環境等，在承諾出租飛機前會開 展針對新客戶的嚴格盡職調查。所有飛機均基于“干租”方式出租，由航空公司客戶負責 所有經營開支，包括燃料、機組人員、航班費、維修及保險等。截至 2021 年末，公司 將飛機租予 38 個國家和地區的 86 家航空公司，業務及收入來源多元化以分散風險。

2.租賃收入為主，疫情期間盈利承壓

自上市以來租賃租金收入貢獻營收 85%以上，2019 年至今營收增速放緩。公司主要 營收來源包括：租賃租金收入，利息及手續費收入及出售飛機收益。作為公司核心業務， 租賃租金業務收入貢獻長期在 85%以上。2017-2021 年，公司營業收入、租賃租金收入、 利息及手續費收入、處置飛機收益的年復合增速分別為 11.7%，9.8%，56.4%和-13.4%。 2018 年至今營收增速放緩，2019 年是因為受埃塞俄比亞航空 302 號班機空難影響，波 音 737 MAX 系列飛機停止交付，公司凈交付數量低于預期，營收增速放緩，同比增速 由 2018 年的 23.2%下降至 2019 年的 14.5%；2020 年至今是因為受疫情沖擊，航空行 業整體進入下行周期，營收增速放緩，2020 年同比增速下滑至 3.9%；2021 年同比增速 為 6.3%，疫情恢復后邊際改善但仍保持在低位。

疫情導致公司歸母凈利潤及凈利率下滑嚴重。疫情前 2013-2015 年，公司歸母凈利潤 及凈利率持續攀高。2017 年歸母凈利潤增速達 40.3%，主要受美國《減稅及就業法案》 影響導致所得稅沖回 0.36 億美元。2020-2021 年受疫情影響，公司持續計提飛機減值損 失，歸母凈利潤增速分別為-27.4%及 10.1%，凈利率由疫情前約 35%下滑至 25%左右， 雖然邊際逐步改善，但整體仍未恢復至疫情前水平。