銳捷網絡主營業務、營收、管理團隊及財務分析

國內領先的通信網絡設備供應商，核心產品市占率行業前三。

1.行業領先 ICT 基礎設施及行業解決方案提供商，高市占率助力業績增長

銳捷網絡是行業領先的 ICT 基礎設施及行業解決方案提供商，主營網絡設備、網絡安全產品 及云桌面解決方案的研發、設計和銷售。公司自成立以來，一直扎根行業、深入場景進行解 決方案設計和創新，助力全行業數字化轉型升級，產品和方案現已廣泛應用于政府、運營商、 金融、互聯網、教育、醫療、能源、交通、商業、制造業等行業信息化建設領域，業務范圍 覆蓋 50 多個國家和地區，自主研發的產品有交換機、無線、物聯網、云桌面、路由器、安 全、IT 運維管理、智慧教室、身份管理等。

經過多年發展，公司在交換機、無線產品、云桌面等多個領域市場排名靠前。據 IDC 數據統 計，2019-2021 年，銳捷網絡在中國以太網交換機市場占有率排名第三；2020 年及 2021 年中 國企業級 WLAN 市場占有率排名第三，其中 Wi-Fi6 產品出貨量連續三年排名第一；2015- 2020 年連續 6 年中國企業級終端 VDI（虛擬桌面基礎架構）市場占有率排名第一；2021 年 中國本地計算 IDV 云桌面市場占有率第一；2019 年中國 IT 基礎設施運維軟件市場占有率排 名第一。

2.注重研發投入，收入穩步提升

2021 年公司網絡設備占收比為 75.59%，是公司核心產品。隨著公司直銷模式規模逐步增大， 直銷模式產品毛利低于渠道銷售模式，各類產品毛利小幅度下滑。

公司 2018-2021 年營業收入復合增速為 29.0%，凈利潤復合增速為 11.78%。2020 年度，教 育、醫療、制造業、商業等行業客戶辦公及生產經營等受到新冠疫情影響，導致公司主要面 向上述行業客戶的銷售受到一定影響，銷售收入占比下降。

重視研發投入，用技術創新驅動企業成長，擴大研發人員占比，保持核心競爭力。2019-2022H1 年，公司研發費用率始終保持在 15%以上；2019-2022H1 年研發人員的占比分別為 49.53%、 50.94%、54.60%和 55.56%。，穩步增長。

3.管理團隊經驗豐富，員工持股比例高

公司管理層技術背景專業，產業經驗豐富。公司目前擁有多位高級工程師，熟悉信息及云計 算行業情況，了解未來發展動態，使公司技術創新與服務戰略隨市場變化發展。

截至招股說明書簽署日，福建省國資委持有電子信息集團 100%出資額，系公司的實際控制 人。福建星網銳捷通訊股份有限公司持有公司 25500 萬股股份，占公司股本總額的 51%，為 公司控股股東，銳進咨詢持有公司 24500 萬股股份，占公司總股本的 49.00%。本次分拆上市 后，星網銳捷占銳捷網絡股本比例的 44.9%，銳進咨詢占銳捷網絡股本比例的 43.1%。

2012 年 12 月，為了激勵公司員工、保障團隊穩定性，公司設立了員工持股平臺銳進咨詢。 設立時，銳進咨詢工商登記的出資人為劉忠東、陳宏濤、劉弘瑜等 32 名自然人，其均為公司 的員工。

4.財務分析

1）網絡設備： 隨著全球數據流量邁向高速增長期，2025 年有望突破 170ZB，網絡設備替換升級步伐加快， 公司將市場規模擴大，數據中心交換機業務有望穩步提升。同時，隨著疫情緩解，各行業復 蘇會為公司帶來機會，同時運營商行業的云和數據中心建設也會為公司帶來營收增長。我們 預計 2022-2024 年網絡設備業務營收同比+21%、+24%、+20%，毛利率分別為 45%、44%、43%。

2）網絡安全產品： 信息安全政策法規持續完善，網絡安全產品市場前景廣闊。在全球各國政策的有力推動下， 全球網絡安全產業規模進入持續增長階段，市場規模不斷擴大。IDC 預計到 2025 年，中國網 絡安全支出規模將達 214.6 億美元，增速位列全球第一。我們預計 2022-2024 年網絡安全產 品業務營收同比+30%、15%、20%，毛利率分別為 40%、38%、38%。

3）云桌面解決方案： 隨著網絡帶寬的提升、硬件計算能力的增強以及云桌面協議的不斷改進，云桌面在政企市場 逐步替代傳統 PC，實現深度場景化，越來越多的客戶選擇云桌面解決方案替代傳統商用 PC。 公司在云桌面市場地位穩步提升，我們預計 2022-2024 年云桌面解決方案業務營收同比+1%、 45%、40%，毛利率分別為 25%、25%、24%。

公司費用率方面控制良好，我們假設 2022-2024 年公司的銷售費用率分別為 17%、17%、 17%，管理費用率分別為 3.6%、3.3%、3.0%，研發費用率分別為 15.8%、15.8%、15.8%。 基于上述假設，我們預計公司 2022-2024 年的主營業務收入分別為 108.6/134.9/163.8 億元，同比增長 18.2%/24.2%/21.5%。凈利潤分別為 5.57/7.02/10.43 億元，同比增長 21.7%/26%/48.6%，對應 EPS 分別為 0.98/1.24/1.84 元。