航宇科技發展歷程、股權結構及營收情況如何？

航空環鍛先行者供需共振業績穩增。

1.深耕航空發動機鍛造領域，鑄就專精特新小巨人

公司是航空環型鍛件核心供應商，軍民品業務快速發展。 • 航宇科技成立于2006年，成立初期，公司建成鍛造研發生產基地，取得高新技術企業認證； • 2011年，公司投資2億元，建設軋制力當時亞洲第一的環鍛生產線； • 2013年，公司某型系列環形鍛件長試成功，獲得首個軍用環鍛件批產訂單； • 2019年，與美國惠普簽訂“十年長協”，與英國羅羅簽訂“五年長協”，打開國際市場；公司入選第一批專精特新“小巨人”企業。

 2021年，公司在科創板掛牌上市，募投擴產建設德陽新廠。 • 2022年，國產大飛機C919正式交付全球首家用戶東航，公司為其發動機環形鍛件的供應商之一。同年進行兩次股權激勵，董事長全額 認購定增。 • 2023年，公司發布可轉債募集公告，募投擴產建設德陽新廠項目。 • 2024年，公司榮獲霍尼韋爾優秀供應商獎。

2.董事長張華為實控人，技術背景深厚

 董事長張華是公司實際控制人，截止日前，其直接持有公司3.21%股權，同時通過懷谷企業（原名為百倍投資）管理間接控制公司22.03%股權 ，合計控制公司25.24%股權。  公司多位高管曾于安大鍛造任職，技術背景深厚。其中： 1）董事長張華曾于1987年7月至2010年3月擔任安大鍛造的技術員、技術處處長及總工程師； 2）總經理盧漫宇曾于1987年至2000年擔任中航工業技術員、技術處主管；2000年至2008年，任貴航股份技術室主任、工程部副部長； 3）副總經理吳永安曾于1993年7月至2008年9月擔任安大鍛造技術員、工藝室主任、技術中心副主任； 4）副總經理劉朝輝曾在安大鍛造擔任翻譯、業務主管的職務。 4）監事會主席宋捷曾于2004年7月至2009年2月任安大鍛造技術員。

3.航空鍛件奠基石，航天能源新增長

 從營收構成來看， 航空業務為公司貢獻主要收入，占比在70%以上，受益于國內軍品客戶訂單需求持續上升，航空營收從2017年1.24億元增長至2023年15億元，CAGR為 51.55%；且公司受益于“十四五”期間國防建設進程加快，21年-22年呈現加速增長態勢。同時，隨著公司產品交付規模穩步提升，攤薄制造費及人工費等 費用，18-22年航空業務毛利率呈穩步增長趨勢，從2018年23.37%增長至2022年33.19% ，2023年毛利率為29.22%，有所下滑，主要原因系：高附加值產 品占比有所下滑，且產品價格有一定調整； 受益于鋰電池銅箔制造設備對陰極輥需求旺盛，訂單飽滿，能源業務2022年實現收入1.74億元（+169.92%），2023年實現收入2.4億元（+37%）； 燃氣輪機業務受益于行業快速發展及市場規模快速擴張，業務增速較快，2023年實現收入1.66億元（+243%）。

營收端： 2018-2023年，公司國內軍品市場客戶訂單需求持續上升，民品市場需求趨勢良好，境外航發業務訂單內容逐漸由首件包向批產轉化，公司業績整體處于穩定 增長態勢，近5年營收分別為5.89/6.71/9.60/14.54/21.04億元，CAGR為45%。其中，2020年受疫情影響，部分境外客戶推遲訂單，致使整體收入增速有所放 緩； 2021年至2022年主業軍品訂單飽滿，且疫情后海外航空業快速恢復，發動機需求景氣度顯著提升，從2023年開始外貿業務進入高速成長階段。

利潤端：  營收增長帶動利潤增長，規模化效應下公司進一步實現降本增效，歸母凈利潤連續5年保持快速增長，分別為0.54/0.73/1.39/1.83/1.85億元，CAGR達50%。 其中，20年歸母凈利潤增速減緩，主要與境外業務受疫情影響拓展受阻，導致20年營收增速放緩有關； 22年-23年歸母凈利潤增速放緩，主要系公司股權激勵，若剔除股權激勵費用影響后，22年/23年分別實現歸母凈利潤2.32億元（+66.8%）和2.69億元（ +16.1%）；此外，2023年還受到軍品客戶交付節奏及價格端調整。

毛利率：2018-2023，整體呈現增長趨勢，2021-2022年均超過32%，主要系規模效應顯現攤薄費用，及高毛利軍品占比增加。23年毛利率下降主要受航空及 能源板塊影響，系：收入占比較高的客戶在當期毛利率及收入占比有所下滑（軍品審價導致價格降低、外貿業務占比增加）、稅收優惠政策調整導致產品單位價 格下降、能源鍛件產品單位成本上升導致。  凈利率：先于毛利率從2022年開始下滑，系公司股權激勵攤銷費用影響，剔除股權激勵費用影響后，2022年凈利率水平為15.84%，2023年為12.79%。  費用率：整體呈現下降趨勢，期間費用率由18年的20.4%降至23年的13.69%，人均創收由18年105萬元/人增加至23年290萬元/人；研發費率由8.5%降至 3.9%。