航宇科技的競爭壁壘體現(xiàn)在哪？

雙重壁壘造就護(hù)城河優(yōu)勢，大幅擴(kuò)產(chǎn)承接行業(yè)高景氣。

公司航空鍛件產(chǎn)品主要有航空發(fā)動機(jī)環(huán)形鍛件、航空發(fā)動機(jī)機(jī)匣等，目前已得到廣泛應(yīng)用。 航空鍛件是公司主力產(chǎn)品，目前已成功應(yīng)用于預(yù)研、在研、現(xiàn)役的多款國產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)（包 括長江系列國產(chǎn)商用航空發(fā)動機(jī)），也用于 GE 航空、普惠（P&W）、賽峰（SAFRAN）、羅羅（RR）、 MTU 等國際制造商研制生產(chǎn)的多款新一代商用航空發(fā)動機(jī)。此外，公司亦為 APU、飛機(jī)短艙、 飛機(jī)起落架等飛機(jī)部件提供航空鍛件。

壁壘一：環(huán)鍛件行業(yè)具備技術(shù)壁壘，公司專利積累深厚技術(shù)競爭力強(qiáng)。 攻克環(huán)鍛件技術(shù)壁壘，公司科研專利積累深厚。難變形材料鍛造難度大，且環(huán)鍛件大部分為 定制化生產(chǎn)的非標(biāo)產(chǎn)品，具有批量小、形狀尺寸多樣等特點，因此經(jīng)過驗證的成熟生產(chǎn)工藝 及基于經(jīng)驗積累的工藝數(shù)據(jù)庫是環(huán)鍛件行業(yè)的兩大關(guān)鍵技術(shù)壁壘。公司自成立十余年以來深 耕航空環(huán)形鍛件領(lǐng)域，致力于航空新材料的應(yīng)用研究和航空鍛件先進(jìn)制造工藝的研究，積累 豐富經(jīng)驗，在攻破相關(guān)技術(shù)壁壘后進(jìn)一步筑牢技術(shù)護(hù)城河。截止 2022 年 6 月 30 日，公司擁 有發(fā)明專利 60 項，其中包括 2 項國際發(fā)明專利，公司已 5 次獲得中國專利優(yōu)秀獎，公司發(fā) 明專利數(shù)量和質(zhì)量均處于國內(nèi)同行業(yè)前列，技術(shù)積累深厚；并主持編制 3 項國家標(biāo)準(zhǔn)、1 項 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，參與編制 7 項國家標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)內(nèi)技術(shù)地位突出。

研發(fā)實力強(qiáng)勁，核心技術(shù)競爭力強(qiáng)。經(jīng)過多年自主創(chuàng)新，公司擁有多項具有自主知識產(chǎn)權(quán)的 核心技術(shù)，在國內(nèi)同行業(yè)內(nèi)技術(shù)水平領(lǐng)先：1）材料研究與應(yīng)用技術(shù)方面，公司掌握材料變形 與組織性能控制技術(shù)、低塑性材料成形表面控制技術(shù)，解決了混晶、粗晶、開裂、組織不均 勻、相組成難以調(diào)控等材料控制瓶頸問題；2）工藝設(shè)計制造技術(shù)方面，公司開發(fā)了全流程的 工藝智能數(shù)值仿真設(shè)計與優(yōu)化關(guān)鍵技術(shù)、復(fù)雜異形環(huán)軋鍛件軋制中間坯設(shè)計與制造關(guān)鍵技術(shù)， 實現(xiàn)了航空航天等高端裝備鍛件高品質(zhì)、短周期、低消耗、環(huán)境友好的目標(biāo)。此外，公司掌 握了復(fù)雜異形環(huán)軋鍛件軋制中間坯設(shè)計與制造關(guān)鍵技術(shù)、大型復(fù)雜異型環(huán)件成形成性一體化 軋制關(guān)鍵技術(shù)、復(fù)雜薄壁異型環(huán)軋鍛件精確穩(wěn)定軋制成形關(guān)鍵技術(shù)等整體近凈成形技術(shù)，部 分大型復(fù)雜異形環(huán)件的整體近凈成形技術(shù)已達(dá)到國際同類先進(jìn)水平。憑借上述核心技術(shù)，公 司成為新一代窄體客機(jī)發(fā)動機(jī) LEAP 生產(chǎn)高壓渦輪機(jī)匣鍛件的企業(yè)之一，也成為取得授權(quán)制 造 LEAP 發(fā)動機(jī)風(fēng)扇機(jī)匣鍛件的企業(yè)之一。

壁壘二：環(huán)鍛件行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，公司具備先發(fā)優(yōu)勢客戶資源豐富。 行業(yè)準(zhǔn)入壁壘較高，先發(fā)優(yōu)勢顯著。航空鍛造行業(yè)存在明顯的市場進(jìn)入壁壘，需要具備成熟 的技術(shù)工藝、取得行業(yè)第三方認(rèn)證并進(jìn)入客戶的供應(yīng)商目錄，同時還需參與產(chǎn)品研制至最終 批產(chǎn)的全周期。1）對國內(nèi)軍用航空發(fā)動機(jī)市場，參與航空發(fā)動機(jī)的研制是未來承擔(dān)航空發(fā)動 機(jī)批產(chǎn)任務(wù)的先決條件，從預(yù)研到批產(chǎn)需要較長周期；2）對國際商用航空發(fā)動機(jī)市場，資格 認(rèn)證通常需要 3-5 年，簽訂長期協(xié)議前還需經(jīng)過單件首件包審核等方式考察，在長協(xié)簽訂后 1-2 年實現(xiàn)產(chǎn)品批量交付，全程周期較長。公司自成立以來，依托自身強(qiáng)大的工藝技術(shù)優(yōu)勢， 積極開拓國內(nèi)外航空發(fā)動機(jī)客戶并取得明顯成效。對內(nèi)全面參與國內(nèi)軍用航空發(fā)動機(jī)預(yù)研、 在研和型號改進(jìn)工作，是國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)環(huán)形鍛件的主研制單位之一；對外與 GE 航空、普 惠、賽峰、羅羅、霍尼韋爾、MTU 等主流國際航空發(fā)動機(jī)生產(chǎn)商均簽訂了長期協(xié)議。公司在 國內(nèi)及國際航空領(lǐng)域均具有顯著市場先入優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)市場競爭力強(qiáng)勁。

客戶資源豐富，隨著下游訂單釋放有望迎來業(yè)績高增。公司目前客戶群主要分為境內(nèi)客戶和 境外先進(jìn)裝備制造商兩大類，經(jīng)過多年發(fā)展，公司已形成軍民外貿(mào)協(xié)同發(fā)展、國內(nèi)國際市場 雙循環(huán)的發(fā)展格局。其中： 1） 境內(nèi)客戶以中國航發(fā)、中航工業(yè)等大型航空軍工集團(tuán)下屬單位為主，公司與中國航發(fā)商 發(fā)有長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，目前參與了包括新一代軍用航空發(fā)動機(jī)、長江系列國產(chǎn)商用 航空發(fā)動機(jī)等多個預(yù)研和在研型號航空發(fā)動機(jī)環(huán)形鍛件的研制工作； 2） 境外市場主要終端客戶為 GE 航空、普惠（P&W）、羅羅（RR）、賽峰（SAFRAN）、霍尼韋爾 （Honeywell）、MTU 等國際知名航空發(fā)動機(jī)制造商，公司與其亦保持穩(wěn)定的合作關(guān)系， 2022 年上半年境外業(yè)務(wù)已逐漸從疫情中恢復(fù)，收入占比超過 21%。 2022 年初公司在手訂單為 12 億元，截止 2022 年 3 季度末，在手訂單為 17 億元，增長顯著， 隨著下游相關(guān)型號航空發(fā)動機(jī)訂單放量，公司有望迎來業(yè)績高增。

募投擴(kuò)產(chǎn)承接未來需求，夯實業(yè)績增長基礎(chǔ)。公司現(xiàn)有產(chǎn)能主要分為三部分： 1）貴陽本部，目前已經(jīng)基本滿產(chǎn)，滿產(chǎn)情況下能實現(xiàn)產(chǎn)值 10-15 億，由于行業(yè)特性，不同的 產(chǎn)品組合產(chǎn)值不同，產(chǎn)能具有較大的彈性空間； 2）德陽新廠，源于公司 IPO 募投項目“航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)用特種合金環(huán)軋鍛件精密制造 產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目”，計劃通過新產(chǎn)區(qū)建設(shè)、購置先進(jìn)鍛件加工設(shè)備，提高中小型特種合金環(huán)軋 鍛件產(chǎn)能，以滿足航空發(fā)動機(jī)批產(chǎn)及境外長協(xié)項目增長需求。目前德陽項目設(shè)備均已到位， 部分設(shè)備還處于調(diào)試中。根據(jù)項目可研報告測算，預(yù)計在投產(chǎn)后一年內(nèi)達(dá)產(chǎn) 50%，兩年內(nèi)滿 產(chǎn)，德陽產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)值在 10-15 億； 3）貴陽新廠（沙文），2022 年 4 月，公司與貴陽國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署投 資協(xié)議，擬投資 12 億元建設(shè)“航空發(fā)動機(jī)燃?xì)廨啓C(jī)用環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園項目”，12 月公 司競得該地塊國有建設(shè)用地使用權(quán)，目前在進(jìn)行一些建設(shè)的前期工作，計劃年內(nèi)開始建設(shè)。 我們認(rèn)為，在下游航發(fā)需求快速增長的背景下，大幅擴(kuò)產(chǎn)有助于公司突破產(chǎn)能瓶頸，滿足市 場需求，為未來業(yè)績增長夯實基礎(chǔ)。

參股黎陽國際，提高綜合競爭實力。2023 年 3 月公司競拍取得航發(fā)動力子公司黎陽動力持有 的黎陽國際 5.84%股權(quán)，成為其第六大股東。黎陽國際主要從事國內(nèi)外航空航發(fā)零部件轉(zhuǎn)包 生產(chǎn)，其民用航空飛機(jī)產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)包括民用航空發(fā)動機(jī)核心機(jī)零部件、飛機(jī)短艙零件等， 目前主要客戶有斯奈克瑪、GE 航空、柯林斯航空、美國聯(lián)合技術(shù)航空航天系統(tǒng)公司、美國哈 里伯頓、英國羅爾斯-羅伊斯、美國通用電氣石油天然氣集團(tuán)旗下意大利新比隆公司、中國商 發(fā)、華為等。公司與黎陽國際在市場、技術(shù)、生產(chǎn)等各層面均具有良好協(xié)同效應(yīng)，參股黎陽 國際有助于公司深入開拓軍品+民品、國內(nèi)+國外業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提高公司綜合競爭實力。