改性塑料產業鏈、市場現狀及競爭格局如何？

中國改性塑料前景廣闊。

塑料是一類具有可塑性的合成高分子材料，可分為通用塑料、工程塑料、特種工程塑料。改性塑料是指在通用塑料、工程塑料或特種工程塑料等塑料基材的基礎上，通過添加能改善塑料在力學、流變、燃燒、電、熱、光、磁等方面性能的添加劑或其他樹脂，以共混、填充、增強、增韌、交聯等技術手段，使其具有抗沖擊、高韌性、阻燃、易加工性等更加優越性能的塑料。

從產業鏈方面看，改性塑料的源頭是石油化工行業，上游原材料一般是各種合成樹脂以及各類添加劑等，下游則主要覆蓋家用電器、消費電子、汽車零部件等領域。應用端來看，據中商產業研究院，2022 年中國改性塑料市場中，家電在下游產業占比最高，為 37%，其次為汽車（15%）、電子電器（8%）等，可見家電是改性塑料最主要的下游應用。改性塑料廣泛用于家電如洗衣機、冰箱、電飯煲、電視、空調、微波爐等的罩蓋、殼體及配件，主要包括礦物填充、耐候、阻燃、玻纖增強等類型的改性塑料產品。

中國改性塑料市場規模穩健增長。據中商產業研究院，中國改性塑料市場規模從 2021 年的 2603 億元預計增長至 2024 年的3107 億元，CAGR為6%；中國改性塑料產量從 2018 年的 1783 萬噸預計增長至2024 年的3421萬噸，CAGR 為 11%。隨著汽車工業、家用電器、電子通信、新能源產業以及基礎材料“以塑代鋼”、“以塑代木”的發展，我國改性塑料市場有望持續擴容。

中國塑料改性化率還有較大提升空間。據中商產業研究院，2022年全球塑料改性化率近 50%，我國塑料改性化率僅24%，但相比全球水平仍有較大提升空間；預計我國塑料改性化率將在 2024 年達到26%，2016年至2024年有望呈現穩步提升態勢。

傳統家電行業有望受益于以舊換新政策，智能家電行業快速增長。受2024多輪家電以舊換新政策激勵，傳統家電更新換代步伐加快；智能家電憑借提升消費者生活品質的優勢，其行業規模有望持續較快增長。據《2022年中國家電市場報告》，2020-2022 年我國家電市場零售額在8000-9000億元。據中商產業研究院，中國智能家電市場規模從2018 年的3492億元預計增長至 2024 年的 8100 億元，CAGR 為 15%，呈快速增長態勢。隨著傳統家電更新換代浪潮到來，以及智能家電快速發展，家電用改性塑料需求將迎來放量增長。

改性塑料以卓越特性替代消費電子領域的傳統材料。①塑料材料本身具備較好的電性能，并可通過改性技術進一步調整其介電常數，可以作為各類電子設備的元器件、殼體、結構件、功能件的主要材料之一；②與普通塑料相比，改性塑料增強增韌性能、阻燃性能、耐高溫性能、耐老化性能、耐劃痕性能等對電子產品的安全性和穩定性起著至關重要的作用；③塑料以其輕量化和易于加工的特點，滿足消費者對消費電子產品輕便、時尚、個性等需求。憑借上述性能，改性塑料目前已大量取代了傳統金屬和無機非金屬材料，成為了消費電子產品的主要材料之一。

消費電子市場規模龐大，助力高端改性塑料需求增長。據Statista，中國消費電子市場規模從2017年的1.61萬億元預計增長至2023年的1.92萬億元，CAGR 為 3%，市場規模龐大。隨著性能、安全、環保標準提升，塑料材料需更輕量、防火、環保，消費電子環保化、智能化、小型化趨勢促進高端改性塑料需求增長。

改性塑料廣泛應用于汽車零部件。近年來，改性塑料在阻燃性、機械強度、抗沖擊性、韌性和易塑性等方面均具有較大提高，能夠較好的滿足汽車產業的設計要求，同時在同等體積下僅有鋼材三分之一的重量。改性塑料的應用范圍已由內外飾擴大到了結構件、甚至車身、底盤，在汽車工業中的作用和地位越來越明顯，根據前瞻產業研究院的預測，預計2017-2022年汽車改性塑料需求總量增速將在 6%左右，到 2022 年，汽車用改性塑料需求總量將超 640 萬噸。

新能源汽車行業的發展帶動汽車用改性塑料需求增長。在新能源汽車領域，輕量化和環保化是當前汽車材料發展的主要方向。據中國汽車工業協會數據，我國新能源汽車銷量從 2016 年的 51 萬輛增長至2023年的950萬輛，CAGR為 52%，市場滲透率從 2016 年的 1.8%增長至2023 年的31.6%，我國新能源汽車的銷量及市場滲透率均呈高速增長的態勢。

全球競爭格局：第一大技術來源國為日本，中國專利申請趨勢反超日本。截至 2021 年 8 月，全球改性塑料第一大技術來源國為日本，日本改性塑料專利申請量占全球改性塑料專利總申請量的 37.27%；其次是美國，美國改性塑料專利申請量占全球改性塑料專利總申請量的21.65%；中國專利申請量排名第三，占比為 20.95%。2010-2018 年，日本改性塑料專利申請數量處于領先地位，但是在 2019 年后被中國反超。中國改性塑料專利申請量已從2010 年的 147 項增長至 2021 年的 1341 項。

行業集中度低，2022 年的 CR5 僅 14%。我國改性塑料行業規模達千億元級別但分散，受市場需求廣泛及定制化需求影響，產業集中度低。各廠商專注不同產品和客戶領域，難以滿足全面需求。截至2022 年，前五大企業的市場份額總和僅占整體市場的 14.13%，其中，金發科技以8.33%的市場份額領跑行業，緊隨其后的會通股份、普利特、國恩股份及道恩股份的市場份額分別為 1.61%、1.57%、1.57%和 1.05%。我們認為，業內具備較強的自主創新能力、產能規模優勢、優質客戶資源以及產品差異化競爭的企業，有望進一步提升市場份額。

富恒新材與國內龍頭公司對比：2023 年金發科技改性塑料類產品營收270億元，毛利率 23.51%；富恒新材改性塑料類產品營收5.76 億元，毛利率19.62%；相較于國內龍頭企業，公司產品營收規模及毛利率還有較大提升空間。