伯特利經(jīng)營(yíng)看點(diǎn)在哪？

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一梯隊(duì)，量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富加速產(chǎn)品升級(jí)迭代。

EPB：市場(chǎng)較成熟，外資企業(yè)逐步退出后，公司有望以低成本+優(yōu)技術(shù)+豐富的產(chǎn)品矩陣 把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。 1）低成本：公司開發(fā)雙控 EPB 產(chǎn)品、可以集成 EPB 的線控制動(dòng)、集成雙控 EPB 的電動(dòng) 尾門開閉系統(tǒng)，產(chǎn)品性能和成本方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)。 2）優(yōu)技術(shù)：公司早在 2012 年就實(shí)現(xiàn) EPB 量產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)第一家、全球第二家實(shí)現(xiàn) EPB 量產(chǎn)的企業(yè)。領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)建立技術(shù)壁壘和強(qiáng)大變現(xiàn)能力。 3）產(chǎn)品矩陣豐富：當(dāng)前，公司形成了獨(dú)立式 EPB、集成式 EPBi、雙控 D-EPB、WCBSEPB 等在內(nèi)的豐富 EPB 產(chǎn)品矩陣，廣泛覆蓋不同等級(jí)、不同類型汽車的需求，具有更優(yōu) 的方案適配性。 EHB：供應(yīng)鏈安全提供國(guó)產(chǎn)替代必要性，強(qiáng)產(chǎn)品力+快應(yīng)應(yīng)凸顯公司競(jìng)爭(zhēng)力。近幾年汽 車芯片出現(xiàn)短缺情況，使得車企意識(shí)到加強(qiáng)供應(yīng)鏈安全的緊迫性，對(duì)于汽車底盤重要零 部件，如制動(dòng)產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行。同時(shí)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商技術(shù)成長(zhǎng)迅速，且服務(wù)應(yīng)應(yīng) 速度更快更好，能更好滿足主機(jī)廠需求。

1）公司 One-Box 產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯：2019 年，公司發(fā)布 WCBS 1.0 產(chǎn)品，并在 2021 年率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2024 年上半年，公司的 WCBS1.5 產(chǎn)品已經(jīng)成功在多個(gè)客戶項(xiàng)目上成 功量產(chǎn)，WCBS2.0 產(chǎn)品成功在首個(gè)客戶項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)小批量供貨。 2）公司量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，幫助公司不斷提高產(chǎn)品性能，拉開差距：2023 年，公司智能電 控產(chǎn)品銷量達(dá)到 372 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng) 49%。 3）公司與主機(jī)廠綁定程度深，產(chǎn)品認(rèn)可度高，有望借助背書效應(yīng)開拓新客戶：主機(jī)廠對(duì) 關(guān)鍵零部件的“自主可控”需求越來(lái)越高，從自動(dòng)駕駛到車機(jī) OS 再到底盤線控技術(shù)等 關(guān)鍵領(lǐng)域，主機(jī)廠自研布局和綁定供應(yīng)商聯(lián)合布局戰(zhàn)略成普遍現(xiàn)象。公司與奇瑞等主機(jī) 廠綁定程度較深，產(chǎn)品獲得比較高的認(rèn)可度，為開拓新客戶奠定基礎(chǔ)。 4）前瞻布局 EMB，有望在下一輪產(chǎn)品升級(jí)中進(jìn)一步加大自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司已經(jīng)開展 對(duì)電子機(jī)械制動(dòng)（EMB）的研發(fā)工作，EMB 產(chǎn)品的 A 輪首樣已于 2023 年 8 月完成制作， 并已進(jìn)行冬季試驗(yàn)驗(yàn)證。

線控底盤的發(fā)展本質(zhì)是對(duì) XYZ 三個(gè)方向進(jìn)行融合控制。底盤調(diào)校都是一輛新車的核心 競(jìng)爭(zhēng)力之一，比如 x、y、z 軸方向的控制和執(zhí)行的平滑性、協(xié)調(diào)的加速/制動(dòng)、精確的轉(zhuǎn) 向和最佳阻尼匹配。因此，公司在線控制動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)后，開始布局線控轉(zhuǎn)向、 懸架兩類業(yè)務(wù)，向智能底盤一體化轉(zhuǎn)型，享受汽車智能化紅利。

轉(zhuǎn)向系統(tǒng)主要分為 HPS 和 EPS，其中 HPS 主要應(yīng)用于商用車，EPS 主要應(yīng)用于乘用 車。 1）HPS（（液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)）：在傳統(tǒng)機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)基礎(chǔ)上，加裝了一套液壓助力系統(tǒng)， 一般由油泵、V 形帶輪、油管、供油裝置、助力裝置和控制閥等組成。 2）EPS（（電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)）：在傳統(tǒng)機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，增加了傳器器裝置、電 子控制裝置和轉(zhuǎn)向助力機(jī)構(gòu)等，主要由電子控制單元 ECU、扭矩傳器器、車速傳器器、 電動(dòng)機(jī)、離合器和轉(zhuǎn)向柱總成等組成。與 HPS 相比，EPS 具備節(jié)省能源、故障報(bào)警等性 能優(yōu)勢(shì)，但由于電動(dòng)機(jī)的發(fā)電功率有限，如果車身較重，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)需要有較大的驅(qū)動(dòng)力 量，因此多用于乘用車。

空懸可提升駕駛穩(wěn)定性、舒適性。汽車懸架系統(tǒng)是車身或者車架與車輪的連接裝置，作 用是緩沖路面給汽車的沖擊力，保證汽車能夠平穩(wěn)地行駛。懸掛決定了汽車的穩(wěn)定性、 舒適性和安全性。空氣懸掛系統(tǒng)的主要部件由空氣供給系統(tǒng)（壓縮機(jī)、儲(chǔ)氣罐、分配閥）、 空氣彈簧、電控減振器等構(gòu)成。 預(yù)計(jì) 25 年國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)規(guī)模接近 380 億元。據(jù)蓋世汽車預(yù)計(jì)，到 2025 年，國(guó)內(nèi)空氣 懸架滲透率上漲到 15%左右，市場(chǎng)規(guī)模接近 380 億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 41.3%。國(guó)內(nèi)企 業(yè)有望憑借成本低+配套服務(wù)好，持續(xù)推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。 公司“制動(dòng)+線控轉(zhuǎn)向+懸掛”底盤一體化前瞻布局驅(qū)動(dòng)未來(lái)發(fā)展。公司不斷深化底盤全 平臺(tái)一體化戰(zhàn)略，將線控制動(dòng)、轉(zhuǎn)向、懸架深度協(xié)同，通過全面布局一體化打造中長(zhǎng)期 增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。1）智能化：公司積極布局高級(jí)智能駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS），并推廣 L2 和 L2+級(jí)別的 ADAS 產(chǎn)品商業(yè)化；2）線控轉(zhuǎn)向：公司 2022 年進(jìn)軍線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)領(lǐng)域，并 啟動(dòng)線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的研發(fā)工作；3）懸掛：公司開展主動(dòng)懸架集成控制等工作。

新能源汽車滲透率持續(xù)提升，續(xù)航里程需求加速輕量化發(fā)展。汽車整車重量降低 10%， 燃油效率可提高 6%-8%；汽車整備質(zhì)量每減少 100公斤，百公里油耗可降低 0.3-0.6升； 汽車重量降低 1%，油耗可降低 0.7%。隨著新能源滲透率持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)者“里程焦慮” 成為制約新能源汽車發(fā)展的因素之一，汽車輕量化是增加續(xù)航里程的有效方法。 輕量化是重資產(chǎn)行業(yè)。購(gòu)買壓鑄設(shè)備、熔煉設(shè)備、模具生產(chǎn)設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備等必要的生 產(chǎn)制造設(shè)備需要高額的費(fèi)用，因此汽車輕量化需要較大的生產(chǎn)規(guī)模才能使得固定資產(chǎn)利 用率提高，降低邊際生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。 競(jìng)爭(zhēng)格局：輕量化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)分散。根據(jù)中國(guó)鑄造協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)壓鑄企業(yè)有 3000 多 家，其中汽車壓鑄件占?jí)鸿T業(yè)總產(chǎn)量 70%，汽車用壓鑄件中鋁合金占比超 80%。雖然企 業(yè)較多，但大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模均較小，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。

公司輕量化業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品是鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)、鑄鋁控制臂等，正在拓展副車架、鑄鋁卡鉗、 等新產(chǎn)品。中國(guó)鋁制轉(zhuǎn)向節(jié)發(fā)展趨勢(shì)較好。在發(fā)展現(xiàn)有鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)、鑄鋁控制臂等產(chǎn)品 的基礎(chǔ)上，公司將通過持續(xù)研發(fā)投入，推動(dòng)鑄鋁副車架、鑄鋁卡鉗的開發(fā)和推廣，以擴(kuò) 大整車底盤輕量化及降低油耗，增加新能源汽車的續(xù)航能力。 公司輕量化客戶主要有通用、福特等外資車企，持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，助力業(yè)務(wù)未來(lái) 增長(zhǎng)。2023 年，公司輕量化零部件銷量 1019 萬(wàn)件，同比增長(zhǎng) 31%。在輕量化制動(dòng)零部 件方面，公司主要客戶為通用、福特、沃爾沃、Stellantis 等外資車企，并持續(xù)推動(dòng)墨西 哥產(chǎn)能擴(kuò)張：1）墨西哥一期：年產(chǎn)能 400 萬(wàn)件輕量化零部件產(chǎn)品，已于 2023 年三季度 末投產(chǎn)；2）墨西哥二期：年產(chǎn) 550 萬(wàn)件鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)、170 萬(wàn)件控制臂/副車架、100 萬(wàn) 件電子駐車制動(dòng)鉗（EPB）、100 萬(wàn)件前制動(dòng)鉗等產(chǎn)品。