伯特利各項業務布局進展如何？

盤式制動器業務穩健發展，進軍高端制動卡鉗賽道。

制造盤式制動器上市公司主要有伯特利、亞太股份和萬安科技。伯特利機械制 動產品業務主要包括盤式制動器，輕量化零部件和制動卡鉗等，受智能電控產品發 展的影響，2023 年占比低于 50%。亞太股份的汽車基礎制動，主要產品包括盤式制 動器，鼓式制動器，制動泵和真空助力器等，其中盤式制動器是汽車基礎系統的重 要收入來源，2020 年占比超 60%。萬安科技產品按應用領域劃分主要包括商用車、 乘用車及新能源汽車領域，主要產品包括：氣壓盤式制動器、氣壓 ABS、EBS、AEBS、 ESC、EPB、ECAS、XEPS、液壓盤式制動器、液壓 EPB/EPBi、EHB、電動真空 泵、鋼、鋁合金底盤模塊、鋁合金固定卡鉗等。 伯特利機械制動器業務營收穩健，毛利率較高。亞太股份為傳統基礎制動器領 先企業，由于制動產品結構差異影響，亞太股份的汽車基礎制動器業務營收和毛利 率較低，2023 年毛利率為 15%。萬安科技的氣壓，液壓制動系統業務同樣受到行業 周期影響，原材料價格的波動給公司成本帶來一定壓力，同時受國內同行的競爭壓 力，公司產品的銷售價格呈下降趨勢。相較之下，伯特利制動器業務規模穩定上行， 毛利率水平較高。

盤式制動器是公司傳統業務中最早實現批量投產和生產的起步業務，在 2005 年實現了第一個制動器總成批量投產，為公司最初的發展提供了動力。 作為一級供 應商，公司已與奇瑞、吉利、長安、上汽、北汽集團等國內頭部自主品牌車企建立 了穩定的合作關系，并為長安汽車、奇瑞汽車、吉利汽車、北京汽車、北汽銀翔、 重慶力帆、凱翼汽車、比亞迪、宇通客車等多家知名汽車制造商提供配套服務。 公司的盤式制動器主要為液壓盤式，包括前盤式制動器總成、后盤式綜合駐車 制動器總成及后盤中鼓制動器總成，主要用于乘用車。公司的盤式制動器以正向設 計開發為主，可根據整車參數及安裝要求設計出相應的產品，具有協同客戶同步開 發的能力，具有重量輕、低拖滯、低噪音、剎車靈敏、散熱快、安全系數高等優勢， 廣泛適配轎車、SUV、輕卡、商務車型。公司生產的盤式制動器零配件主要包括卡 鉗總成、轉向節、輪轂、輪轂軸承單元（或軸承）、制動盤、擋泥板等。其中核心零 配件卡鉗總成由公司自主研發和生產；轉向節、輪轂及制動盤為部分由公司采購毛 坯進行機加、部分直接采購成品；制動片、輪轂軸承單元（或軸承）及擋泥板等零 配件全部為外購。除盤式制動器總成外，公司也以散件方式對外銷售卡鉗總成、制 動盤等部分零配件。其卡鉗總成產品系列齊全，基本涵蓋了轎車、SUV、輕卡、商 務車的所有型號卡鉗。

低拖滯阻力卡鉗能有效降低拖滯，提高電動車續航里程，其應用或將隨新能源 汽車的快速發展加速滲透；低跳動制動器能降低制動系統在制動過程中產生的振動 和噪音的制動器，有助于提升車輛的制動性能和乘坐舒適性。在穩定發展現有盤式 制動器等機械制動系統產品的同時，公司全面開發更低拖滯力矩卡鉗總成及低跳動 制動器產品，推動固定式卡鉗的開發和推廣，降低整車能耗，增強為中高端乘用車 的配套能力。

在 2012-2018 年，伯特利借助美國薩克迪成功出海進入國際化配套體系，但此 時主要扮演的是 Tier 2 的角色。2012 年 12 月，公司緊抓汽車零部件輕量化發展趨 勢，與美國薩克迪公司合資成立威海伯特利汽車安全系統有限公司和威海薩伯汽車 安全系統有限公司。美國薩克迪公司為非主機廠客戶，威海伯特利通過威海薩伯對 其銷售的鑄鋁轉向節、鑄鋁支架等產品均為毛坯件，再由其進行機加工后最終銷售 給通用汽車公司和福特汽車公司等國外主機廠客戶。同時，威海伯特利也向通用汽 車全球體系內的上汽通用等主機廠客戶直接供貨。因此公司憑借產品優勢和美國薩 克迪公司的銷售渠道與客戶網絡，成功地打開了全球輕量化市場 2019 年，美國薩克迪因自身原因全面停業，伯特利得以進入通用汽車和福特汽 車一級供應商序列，產品也由毛坯件變為成品件。2021 年，伯特利投收購了薩克迪 所持的威海伯特利和威海薩伯的股份，使這兩家公司成為其全資子公司。同年 9 月， 伯特利注銷了威海薩伯。此后，伯特利利用威海伯特利直接向包括美國在內的國際 市場銷售輕量化制動零部件，成功地從 Tier 2 升級為 Tier 1。

目前，公司的主要產品包括鑄鋁轉向節、鑄鋁支架及鑄鋁控制臂等，并且在逐 步開發鑄鋁副車架、鑄鋁卡鉗和鋁合金制動盤等產品。鑄鋁產品客戶覆蓋通用、 Stellantis、沃爾沃、福特、現代、馬恒達、雷諾江鈴、吉利、北汽、上汽、奇瑞、 小鵬、蔚來等，產品直接出口美國、加拿大、英國、法國、德國、西班牙、比利時、 瑞典、墨西哥、韓國等多個國家。 與傳統的鑄鐵轉向節相比，鑄鋁轉向節可以減重約 40%-50%，符合汽車整車、 零部件輕量化的發展趨勢，能夠降低油耗，更加環保。威海伯特利在鑄鋁轉向節等 輕量化制動零部件的技術、制造、工藝、質量控制、市場營銷方面建立的基礎，將 有助于公司在轉向節、卡鉗等基礎制動零部件未來由鑄鐵向鑄鋁升級換代時，在技 術、成本等方面獲得領先優勢。

隨著國內汽車市場進入結構性競爭階段，“出海”有望為國內汽車零部件上市公 司提供新的發展機會。根據伯特利可轉債募集說明書，輕量化零部件如轉向節、控 制臂，公司展望其產品國內單價約為 122 和 265 元，而出口單價為 325.92 元和 458.92 元，均高出 200 元左右。海關總署的數據顯示，我國汽車零配件出口額持續 增長，2022 年出口額為 810.89 億美元，同比增長 7.31%， 2023 年汽車零部件出 口金額為 876.61 億美元，同比增長 8.10%。汽車零部件公司‘出海’有助于擴大市 場份額。通過在全球范圍內建立生產基地和采購網絡，相關公司可以更好地利用各 地的資源優勢，降低生產成本，并提高供應鏈的靈活性和可靠性。輕量化零部件制 造商在出海方面尤為積極，原因在于海外市場在輕量化領域存在明顯的供需缺口， 特別是在供給方面存在較大不足。目前，包括拓普集團、愛柯迪在內的多家企業都 已制定了海外建廠的計劃，當前伯特利的海外產能布局推進節奏較快。

伴隨汽車智能化、電動化趨勢的演進，疊加國產替代趨勢，中國品牌有望迎來 歷史性發展機遇。伯特利從 EPB 開始，不斷推進其產能擴張、產線升級。隨著 EP B 市場進入傳統產品增長“天花板”，伯特利逐漸擴展到線控制動、ADAS 系統等其他 高技術含量領域。公司在 2007 年制造出首個 EPB 樣件，2012 年 EPB 和液壓 ABS 實現量產。在 2019 年成功推出國內首個 One-Box 線控制動系統 WCBS，并于 202 1 年實現量產，同時積極布局智能駕駛 ADAS 領域。2022 年，伯特利收購萬達轉向， 產品拓寬至轉向領域，公司正持續推進電控轉向產品的研發，并逐步實現向線控轉向系 統進階。通過技術創新和市場拓展，伯特利已成為國內智能化底盤領域的領導者， 持續推動汽車智能化和電動化的發展。

隨著全球汽車產業向智能化、電動化的轉型，伯特利憑借其在傳統制動領域的 深厚積累，進一步擴展智能電控業務，通過持續的研發投入和市場拓展，正逐步成 為全球底盤平臺型企業。智能電控產品作為公司第二大業務，其營業收入從 2018 年的 7.20 億增長至 2023 年的 32.96 億，2023 年營收占比達到 45.64%，與機械制 動產品成為公司的兩大支柱產品線。智能電控產品線毛利率相對穩定，2022 年毛利 率有一定幅度下滑，但都維持在 20%以上。

2022 年 5 月，公司與奇瑞科技全資子公司瑞智聯能共同完成對浙江萬達的收購， 收購完成后公司為浙江萬達第一大股東，股權占比 45%，瑞智聯能股權占比為 20%，萬 達公司成為公司控股子公司。浙江萬達汽車方向機股份有限公司是國內專業從事汽車轉 向系統產品研發生產的一級汽車零部件供應商。公司主要生產各類轉向器、轉向管柱系 列產品，產品配套德國大眾、美國英格索蘭、上汽通用五菱、江鈴、奇瑞、吉利、上海 大眾、一汽大眾、眾泰、慶鈴、長豐獵豹等國內外大中型汽車公司廠商。通過收購萬達 轉向，公司產品拓寬至轉向領域，公司汽車底盤系統產品結構逐步完善、產品線更加豐 富。

伯特利在完成收購后，其轉向產品線得到擴展，主要分為機械轉向產品和電控轉向 產品。1）機械轉向產品：包括機械轉向管柱、轉向中間軸、機械轉向系統等，其中機械 轉向器產品采用輕量化一體壓鑄成型技術，結構簡單、剛性好，提供最大 11,000N 的助 推力，同時還設有間隙補償機構，有利于提升整車 NVH（噪聲、振動和聲振粗糙度）性 能。目前公司機械轉向產品已配套大眾汽車、上汽通用五菱、江鈴汽車、奇瑞汽車、吉 利汽車等國內外大中型汽車廠商。2）電控轉向產品：公司正持續推進電控轉向產品的研 發，并逐步實現向線控轉向系統進階。除了 C-EPS 產品，2022 年，公司還啟動研發轉 向效率更高的 DP-EPS 和 R-EPS 產品。另外，公司自主研發無刷電動助力轉向系統， 較于傳動的液壓助力及有刷助力，具有更高的效率和更快的響應速度，目前已擁有廣泛 的客戶基礎及車型應用案例。

公司通過本次收購，切入汽車線控轉向賽道，逐步進行汽車智能底盤一體化布局。 機械轉向產品也在 2023 年營收達 4.83 億元，同比增長 74.29%，毛利率也從 2022 年 的9%上升到2023年的14%；24年一季度機械轉向產品銷量73.9萬套，同比增長 54%。 2024 年一季度，受下游整車市場處于一年中的銷售淡季，以及國內春節假期等因素影 響，產品毛利率存在小幅下降。

從公司 2022 年 5 月收購萬達公司以來，萬達轉向經營情況顯著改善，23 年盈利顯 著改善， 2023 年凈利潤 4606.03 萬元，同比增長 1218.65%，凈利率也從 0.61%提升 至 4.47%。后續隨 EPS 技術的不斷提升，轉向業務利潤率有望持續上行。 本次收購將整合雙方的技術優勢，豐富和完善公司在汽車安全系統領域的產品線， 實現線控制動+線控轉向業務齊頭并進，助力公司發展線控底盤。線控制動、轉向作為 最先實現規模化的兩大線控技術，將率先享受智能底盤千億市場帶來的巨大增量。