伯特利發展歷程、主要產品、客戶群體、產能與財務分析

以底盤為基礎的系統集成方案解決商。

1.發展歷程：中國汽車制動龍頭企業，國內首家 One-box 量產商

公司成立于 2004 年，公司專注于汽車底盤系統及智能駕駛系統的研發、制造與銷售，構 建汽車制動系統、電子電控、智能駕駛、懸架系統、轉向系統、輕量化鑄鋁產品的自主開 發與制造能力，為移動出行提供安全舒適系統的解決方案。公司累計申請國內外專利 848 項，其中發明專利 383 項，專利涉及美國、歐洲、日本、韓國、歐盟等全球多個國家。2021 年實現首個線控制動系統（WCBS）量產，2022 年通過收購萬達轉向公司、與吉利控股集團 共同出資組建臺州雙利汽車智能底盤系統進軍底盤業務。客戶方面，公司目前配套服務的 主機客戶有奇瑞、通用、吉利、長安、北汽、廣汽、理想、東風、上汽、零跑、Stellantis、 福特、日產、沃爾沃、大眾、特斯拉、塔塔、豐田、馬自達、馬恒達、小鵬、合眾、紅旗、 江鈴、江淮、長城等。

公司是一家專注于汽車制動系統相關產品的龍頭企業，其在制動領域占據著重要地位。公 司管理層行業經驗豐富，技術背景深厚，發展路徑清晰。公司董事長袁永彬是汽車制動安 全系統領域的國際知名專家，曾擔任奇瑞汽車研究院副院長以及多個行業委員會的專家和 理事，2023 年 6 月至今，擔任伯特利股份公司董事長、總經理。目前，公司第一大股東為 實際控制人袁永彬，其持股比例為 18.24%。此外，熊立武及蕪湖伯特利投資管理中心（員 工持股平臺）均為袁永彬的一致行動人，分別持有公司 1.85%和 4.83%的股份。公司第二 大股東為蕪湖奇瑞科技有限公司，持股比例為 14.56%，蕪湖奇瑞科技有限公司由奇瑞汽 車股份有限公司全資控股。

2. 主要產品：產品研發邏輯清晰，逐步攻關汽車底盤領域

公司產品矩陣不斷豐富，產品發展邏輯清晰，逐步攻關底盤領域關鍵技術。產品開發路徑： 盤式制動器→防抱死系統(ABS)→駐車制動系統(EPB)→車身穩定控制系統(ESC)→線控制 動(WCBS)。公司在產品研發符合行業發展進程，并且領先于國內大部分自主品。公司是全 球第二家實現 EPB 量產、中國品牌首家實現 ESC 量產、中國品牌首家實現 ONE-BOX 線控制 動系統的發布并量產的制造商，領先于國內大部分同行業自主品牌。

基于“汽車底盤系統及智能駕駛系統的研發、制造與銷售”這一定位，公司目前已批量投 產的產品有：線控制動系統（WCBS）、高級駕駛輔助系統（ADAS）、電子駐車制動系統（EPB）、 整車穩定控制系統（ESC）、電動尾門系統（PLG）、電動轉向系統（EPS），以及各類制動器、 輕量化鑄鋁轉向節、控制臂、轉向管柱、機械轉向等。

3.客戶：綁定國內外優質客戶，產能持續擴張

公司在穩固現有客戶的基礎上，加大市場開拓力度，積極開發新客戶，進一步優化客戶結 構。由最初的單一奇瑞汽車（二股東），逐步開拓其他主流國內外廠商主機廠。公司累積 客戶有 50 家，2024 年新增客戶 8 家。國內現有客戶包括奇瑞、吉利、長安集團、北汽集 團、東風集團、廣汽集團、理想、小鵬等。國際及合資客戶包括通用汽車、Stellantis、 福特汽車、福特北美、北美某著名新能源客戶、沃爾沃、東風日產、北京現代、安徽大眾、 一汽大眾等。 公司前 5 大客戶集中度下降但仍占比較高：公司的重要客戶包括吉利汽車、長安汽車、奇 瑞汽車、通用汽車等國內外知名的整車廠商。2024 年前五大客戶銷售額為 45.96 億元， 占年度銷售額 47.64%，這些客戶的產品需求量較大且經營較為穩定，2021 年-2024 年， 前五大客戶銷售額的持續增長，占年度銷售額保持在 45%左右。

公司核心客戶近年銷量表現亮眼，帶動公司業績增長。2024 年奇瑞汽車、吉利汽車銷量 分別為 316.3 萬輛、347.2 萬輛，同比增加 44.8%、24.6%。公司受益于下游核心客戶近年 來加速放量，帶動公司業績增長。2025 年前 5 月銷量來看，吉利汽車銷量為 163.6 萬輛， 同比持續提升增加 27.3%；奇瑞汽車銷量為 124.4 萬輛，同比提升 13.3%。

產能方面，目前公司產能仍處于持續擴張階段。2024 年公司投產 60 萬套電子機械制動 （EMB）研發及產業化項目。公司在中國及墨西哥擁有 14 座生產基地，產品覆蓋全球 50 多個國家和地區，積累了豐富的工廠建設和運營經驗。墨西哥投資項目包括設備購置、土 地購置、建筑工程及流動資金等多個方面。項目建成后，將大幅提升伯特利在墨西哥當地 的輕量化及制動汽車零部件生產能力，預計形成年產 550 萬件鑄鋁轉向節、170 萬件控制 臂/副車架，以及 200 萬件制動鉗（包括 100 萬件前制動鉗和 100 萬件電子駐車制動鉗） 的產能。

4.財務數據：智能電控帶動業績提升，整體盈利能力穩定

營業收入穩定：2025 年第一季度，公司實現營業總收入 26.38 億元，同比增長 41.83%。 在汽車“電動化、智能化、輕量化”的背景下，受益行業高景氣，公司經營業績持續攀新 高。2020 年到 2024 年，公司營收由 30.42 億元增長至 99.37 億元，CAGR 為 34.8%。 智能電控帶動業績提升：分業務收入來看，2024 年公司智能電控、機械制動、機械轉向分 別實現營業收入 45.30 億元、44.49 億元、5.59 億元，同比分別增長 37.44%、32.11%、 15.69%，占比分別為 45.59%、44.77%、5.63%。其中，智能電控業務的高增長是公司 2024 年業績的最大亮點，該業務全年實現營收 45.30 億元，同比增長 37.44%，首次超越機械 制動業務，成為公司第一大業務板塊。

盈利能力穩定，費用率整體處于穩定水平：2025 年 Q1 公司銷售、管理、研發費用率分別 為 0.41%、2.55%、4.87%，同比分別變化-4.08%、0.03%、-1.09%。其中，研發費用主要用 于電子機械制動（EMB）研發及產業化項目、線控底盤制動系統產業化項目、電子駐車制 動系統（EPB）建設項目、高強度鋁合金鑄件項目等。凈利潤方面，2020 年-2024 年公司 歸母凈利潤由 4.61 億元增長至 12.09 億元，CAGR 為 27.7%；歸母凈利潤的增長主要得益 于公司營收的持續增長、新產品放量以及客戶結構的優化。2025 年第一季度，公司歸母凈 利潤 2.7 億元，同比增長 28.97%，主要系核心客戶銷量增長、產品銷量提升、費用控制與 規模效應、新項目與新客戶拓展以及技術創新等因素。

公司相較于同行營收增速更快，凈利潤率領先于同行。我們選取同為底盤供應商的亞太股 份以及保隆科技作為比較，公司 2024 年營收增速為 32.96%，增速顯著高于亞太股份和保 隆科技的 9.96%、19.12%。在凈利潤上表現優異，2024 年公司凈利潤率為 12.3%，3 家公 司平均凈利潤率為 7.36%，處于行業上游水平。