昆侖能源各項業務布局情況如何？

平臺優勢助力主業量價增長，LNG 業務 穩步發展.

1.天然氣銷售業務市場開拓大力推進，中國石油優質氣 源構筑資源端優勢

天然氣銷售為公司主要業務，營收利潤穩步增長。截至 2024 年末，公司運 行 288 個城鎮燃氣項目，累計用戶達 1645 萬戶。公司集燃氣采購、輸配、調度、 銷售和服務于一體，致力于建設成為綜合性能源供應和服務企業。公司天然氣銷售業務保持良好的成長性，2016-2024 年，公司天然氣銷售業務營收 CAGR 為 13.7%，稅前利潤 CAGR 為 15.7%。2024 年，公司天然氣銷售業務實現稅前利 潤 82 億元，同比-1.4%。

除華東外，公司城燃項目重點布局北方和中西部地區，差異化區位優勢明顯。 由于我國天然氣主要消費區域位于華東地區，華東為城燃公司的重點布局區域。 相較于新奧能源、港華智慧能源等燃氣公司，公司中西部地區城燃項目占比較高， 2024 年西北+西南地區城燃項目數量合計占比為 28%。除中西部地區外，公司 城燃項目主要布局在中國北方地區，業務分布與中國石油的終端業務范圍接近， 便于公司獲取氣源和終端銷售協同。

工業用戶開拓成效顯著，用戶數和銷氣量持續提升。公司持續開拓零售氣市 場，零售氣銷量穩步增長，2018-2024 年公司零售氣銷售量 CAGR 為 14.64%。 其中，工業用氣增長迅速，2018-2024 年公司工業用氣銷售量 CAGR 為 24.35%， 增速快于居民用氣、商業用氣和加氣站用氣。在客戶開拓方面，公司加強對工業 用戶的開拓，年新增工業用戶數從 2019 年的 1960 戶增長至 2024 年的 2587 戶， 2018-2024 年工業用戶數量 CAGR 為 22.54%。

相較于同業燃氣公司，公司的工商業用氣量占比較高，居民用氣量占比較低。 2024 年公司工業+商業銷氣量占比為 84%，位居可比公司首位。公司持續加強 對工業客戶的開發，有望充分受益于中西部地區天然氣資源開發和工業轉移的進 程。

中國石油保障公司氣源供應，購氣成本優勢明顯。控股股東中國石油天然氣 股份公司為公司提供可靠穩定的資源保障，助力公司有效執行價格聯動長效機 制，公司購氣成本相較其他城燃公司具備優勢，2018-2024 年，公司購氣成本始 終低于可比公司。2022 年，天然氣供需緊張、價格高企，昆侖能源購氣成本同 比僅上升 0.40 元/方，而新奧能源、中國燃氣、華潤燃氣、港華智慧能源購氣成 本分別同比上升 0.46、0.45、0.66、0.60 元/方，體現了公司在天然氣供給端的 韌性。

受益于天然氣市場化改革，公司毛差有望改善。由于公司城燃項目布局在中 西部地區，在天然氣消費需求較強的東部地區布局不占優勢，因此歷史上公司毛 差長期低于可比公司。2022 年國際天然氣市場受供給沖擊，進口天然氣價格大 幅上行，公司受益于中國石油穩定的國內氣源供應，毛差逆勢回升。2023 年以 來新一輪天然氣市場化改革逐步推進，2023 年公司的平均毛差與同業可比公司 的差距明顯收窄。2024 年，公司毛差跌至 0.47 元/方，同比下降 0.03 元/方， 主要是加氣站業務調整的結構性影響，公司將加氣站出租給控股股東發展“油氣 氫電服”綜合業務所致。隨著公司業務結構性調整結束，公司有望繼續受益于穩 定的氣源供應和市場化改革，毛差有望持續改善。

2. LNG 接收站貢獻穩定利潤，逐步退出上游業務

LNG 業務營收穩步增長，LNG 接收站利潤率較高。LNG 業務是公司的核心 業務之一，涵蓋 LNG 液態銷售、LNG 生產加工、LNG 接收與儲運、LNG 車船加 注等全產業鏈環節。公司堅持“保供穩效”的核心工作主線，聚焦資源結構優化、 市場布局優化、銷售流向優化，推動 LNG 業務一體化發展。公司 LNG 業務營收 穩步增長，2020 年剝離大連 LNG 資產后，2020-2024 年 LNG 業務營收 CAGR 為 10%。盈利方面，LNG 接收站業務利潤率較高，2024 年，LNG 接收站貢獻 稅前利潤 35.77 億元，稅前利潤率為 75%；LNG 加工廠貢獻稅前利潤 0.84 億元， 稅前利潤率為 1.9%。

在建中石油福建 LNG 接收站提升公司接收產能前景，加工負荷率持續高位 運行。公司已建成并運行江蘇、唐山兩座 LNG 接收站，合計接卸能力 1300 萬 噸/年，在建的中石油福建 LNG 接收站預計于 2027 年投產，將使公司的接卸能 力提升至 1600 萬噸/年。公司 2020 年剝離大連 LNG 資產后，LNG 接收站負荷 率持續高位運行，2024 年，公司 LNG 接收站共處理天然氣 159.40 億方，負荷 率為 87.60%。

LNG 接收站定價機制穩定，保障公司穩定利潤來源。LNG 接收站定價受管 制，2022 年國家發改委發布《關于完善進口液化天然氣接收站氣化服務定價機 制的指導意見》，規定最高氣化服務價格按照“準許成本加合理收益”的方法制 定，即通過核定氣化服務成本、監管準許收益確定準許收入，再除以氣化量進而 核定氣化服務價格。公司 LNG 處理單價穩定在 0.30 元/方的水平，LNG 處理單 位稅前利潤位于 0.21-0.22 元/方之間，為公司貢獻穩定的營收及利潤來源。

LNG 加工負荷提升，24 年盈利能力上行。2024 年公司運行 14 座 LNG 加 工廠，其中包括全國最大規模、日加工能力達 500 萬方的黃岡 LNG 工廠。這些 工廠充分發揮了“冬季保供、夏季保暢”的調峰功能，是綠色現代化示范工廠的 典范。2018-2023 年公司 LNG 加工負荷較低，使得 LNG 加工業務盈利承壓，24 年受益于委托加工 LNG 量的增長，公司 LNG 加工負荷提升至 64%，單位稅前 利潤提升至 0.024 元/方。

承接中國石油 LPG 銷售任務，上游資源保障業務穩健增長。公司是國內第 二大 LPG 經銷商，市場范圍覆蓋全國 31 個省、市、自治區，在資源相對集中的 東北、西北地區占據主導地位。公司銷售業務涵蓋批發、終端等多種類型，是行 業內經營類型較為齊全的企業之一。公司 LPG 資源受到中國石油保障，24 年公 司 90%的 LPG 來源為中國石油，穩定氣源為公司 LPG 業務的穩健發展提供基礎， 24 年公司 LPG 銷售實現稅前利潤 7.73 億元，同比增長 40%。

逐漸退出原油勘探開發業務，聚焦天然氣主業。上世紀 90 年代初，中國石 油實施跨國經營戰略，通過股權收購在香港資本市場借殼上市昆侖能源，發展海 外油氣勘探開發業務。截至 24 年，公司在阿曼、泰國、哈薩克斯坦等 3 個國家 擁有 4 個石油勘探開發區塊。公司原油權益銷量逐年下降，即將完成從上游石油 勘探向天然氣終端利用的主營業務戰略轉型，聚焦城鎮燃氣、LNG 全產業鏈的 綠色發展和高附加值業務，充分踐行低碳轉型戰略，為清潔能源發展貢獻力量。