昆侖能源LNG業務布局進展如何？

LNG接收站高效運營液廠盈利能力有望提升。

1、公司LNG接收站價值稀缺中石油資源保障長期穩定經營

LNG 接收站剝離風險消除，新 LNG 接收站預計于 2024 年投產。2021 年上半年，國家管 網集團接收公司北京管道公司及大連 LNG 接收站資產。市場曾擔憂公司的三座 LNG 接收站都 被出售，但目前唐山 LNG 接收站以及如東 LNG 接收站權益依然保留在公司體內，有望為公司 持續創造效益，接收站資產剝離風險基本消除。目前公司積極運營體內的兩座接收站，唐山 LNG 接收站應急調峰保障工程以及如東 LNG 接收站三期擴建工程均在 2021 年完成，大幅提升兩座 接收站的儲氣能力。同時，公司粵東揭陽 LNG 項目與 2021 年下半年核準后開工建設，預計將 于 2024 年底正式投產運營。我們預計粵東揭陽 LNG 的投產運營可以彌補公司 LNG 總周轉能 力，并增加公司在華南地區市場的競爭力。

LNG 接收站業務韌性強。由于大連 LNG 接收站資產剝離，2019 年起不再計入大連接收站 業務，導致 2019 年 LNG 接收站處理量同比下降 34%。但是存量 LNG 接收站保持較強韌性， 平均負荷率持續走高，帶動公司 LNG 接收站處理量穩步提升。上半年，公司 LNG 接收站處理 總量達 78.65 億 m³，同比增長 4.5%，平均負荷率達 87.8%；營收規模達 50.26 億元，同比增 長 16.5%。2022 年全球天然氣價格高企壓制天然氣現貨進口需求，導致上半年中國 LNG 進口 3046 萬噸，同比下降 21%，而公司憑借中石油穩定 LNG 資源，接收站業務體現強大韌性，在 不利的外部條件下保持極高利用率，業務規模穩健增長。

LNG 接收站業務長期穩定，產能增量創造發展空間。作為中石油天然氣銷售終端平臺，公 司 LNG 接收站主要負責中石油集團進口 LNG 的接卸、裝車服務，自身不參與 LNG 的采購與 售賣。因此，中石油 LNG 資源將成為影響公司接收站業務發展的關鍵因素。截至 2022 年 9 月， 中石油已與埃克森美孚、Qatargas、切尼爾、殼牌和諾瓦泰克簽署 8 個 LNG 長協合同，除與 切尼爾簽訂的 2026 年開始執行的 LNG 合同，中石油在手長協量達到 1485 萬噸/年，目前可 以完全覆蓋唐山 LNG 接收站以及如東 LNG 接收站合計 1300 萬噸/年的產能。在粵東 LNG 接 收站投產后，公司 LNG 接收站年周轉能力將達到 1950 萬噸/年，我們預計公司屆時可以開拓 LNG 接收站客戶資源，為中石油以外客戶提供接卸服務，以維持接收站總體高負荷率運轉，保 障 LNG 接收站業務規模的持續增長。

2、液廠效率提升并持續減虧

LNG 工廠經營情況向好。2018 年以來，公司 LNG 工廠收入規模持續擴張。2022 年上半 年，公司 15 座 LNG 工廠平均生產負荷率 44.9%，總處理量達 13.12 億方。其中自產自銷 6.15億 m³，同比增長 9.43%；委托加工量 6.96 億 m³，同比增長 14.47%。受益于精細化管理，近 年來 LNG 加工工廠的虧損規模有所收窄，2022 年上半年同比減虧 1.9 億元。

LNG 工廠開工率有較大提升空間。地緣政治沖突推動全球天然氣供需結構重組，歐洲市場 對 LNG 需求旺盛推高海氣價格，削弱進口 LNG 的競爭力。2022 年前八個月，中國 LNG 進口 量同比全部下降，因此在管道天然氣產量及進口量增速相對緩慢的情況下，國產 LNG 有望彌補 進口 LNG 的缺口。近年來，我國 LNG 工廠開工率基本穩定在 40%-60%，具有較大發展空間。 我們預計公司將持續受益于國產 LNG 需求增量，在工廠負荷率將穩步提升后，LNG 加工業務 有望在未來實現盈利。