電網(wǎng)投資、主網(wǎng)與配網(wǎng)建設(shè)情況如何？

國內(nèi)穩(wěn)健增長，海外轉(zhuǎn)為量增為主。

1.國內(nèi)電網(wǎng)投資框架：特高壓待建總量大，電力市場化加速催生結(jié)構(gòu)性機會

能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍需特高壓承擔(dān)傳輸重責(zé)，電力市場化進(jìn)程加速催生多種結(jié)構(gòu)性投資機會。截至25年5月，我 國風(fēng)光電源裝機約16.5億千瓦，占電源總裝機的46%，風(fēng)光大基地仍需特高壓承擔(dān)遠(yuǎn)距離輸電的重責(zé)；136 號文推出，加速了新能源進(jìn)入市場化交易的進(jìn)程，分布式功率預(yù)測、負(fù)荷聚合商、虛擬電廠等有望成為重要 的投資機會。

25年電網(wǎng)投資維持高增態(tài)勢，展望全年有望保持10%以上增長：1）24年全國電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)完成額約6083 億元，同比+15%，截至25年5月，全國電網(wǎng)基建投資完成額約2040億元，同比+20%，其中5月投資同比 +30%，電網(wǎng)新建工程保持了較高的開工和投資強度；2）設(shè)備更新改造成為投資重要增量，改造項目占比提 升拉動產(chǎn)業(yè)鏈上下游整體投資，起到電網(wǎng)投資逆周期調(diào)節(jié)效應(yīng)。3）展望全年，我們認(rèn)為全國電網(wǎng)投資有望 保持10%以上增長。

2.主網(wǎng)：物資招標(biāo)增速有所放緩，變壓器、組合電器降速明顯，二次設(shè)備依舊穩(wěn)健

 主網(wǎng)電網(wǎng)建設(shè)受清潔能源大基地拉動需求持續(xù)增長。受存量在建項目進(jìn)度影響，招標(biāo)需求批次間有所波動 ，但總體趨勢上來看，需求依舊旺盛—— ? 一次設(shè)備：25年一次設(shè)備招標(biāo)需求整體保持穩(wěn)健增長，截至前三批招標(biāo)，變壓器/組合電器/電抗器/互感器 /電容器/斷路器/隔離開關(guān)/消弧線圈/開關(guān)柜招標(biāo)量分別同比+17%/+8%/+31%/+19%/+15%/- 18%/+13%/+20%/+22%。展望全年，我們認(rèn)為主網(wǎng)一次設(shè)備有望保持穩(wěn)健增長，設(shè)備更新改造項目對需 求形成重要補充。 ? 二次設(shè)備：25年前三批二次設(shè)備招標(biāo)量實現(xiàn)了快速增長，繼電保護/變電監(jiān)控招標(biāo)量同比+46%/+39%，改 造項目占比接近50%，設(shè)備更新是二次設(shè)備增長的重要增量。

一次設(shè)備：24年/25年變電一次設(shè)備市場CR5集中度較高，龍頭地位穩(wěn)固，其中【特變電工】在變壓器、電抗 器領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，【平高電氣】在組合電器領(lǐng)域保持龍頭地位，【思源電氣】在組合電器和電容器等產(chǎn) 品也有不錯的表現(xiàn)建議關(guān)注一次設(shè)備中份額穩(wěn)固的龍頭公司，展望全年仍將強者恒強。

二次設(shè)備：24-25YTD二次設(shè)備格局仍舊以“六大家”為主，CR6=74%（圖中國電南瑞口徑，包含了南瑞 繼保和南瑞科技兩大主體），【國電南瑞】份額占據(jù)優(yōu)勢，【四方股份】穩(wěn)居龍二，【思源電氣】不斷實 現(xiàn)突破，220kV繼電保護產(chǎn)品實現(xiàn)常態(tài)化中標(biāo)，競爭力逐漸顯露。

3.配網(wǎng)：分布式新能源加速滲透，陪我有望成下一個結(jié)構(gòu)性投資方向

配網(wǎng)投資22年見底，23年增速轉(zhuǎn)正，24-25年有望加速。23年配網(wǎng)占電網(wǎng)投資比重下降到55%，當(dāng)前配網(wǎng) 投資水平已經(jīng)基本見底，投資增速轉(zhuǎn)正，分布式新能源大比例接入對配網(wǎng)要求提升，24-25年配網(wǎng)投資有望 達(dá)到15-20%的增長。

轉(zhuǎn)型新型配電系統(tǒng)，一次、二次以及新技術(shù)等方向均將加大投入。隨著單向無源的傳統(tǒng)配電網(wǎng)向綠色化、 有源化、主動化、數(shù)字化以及柔性化的新型配電系統(tǒng)轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為在此建設(shè)過程中，在一次設(shè)備、二次 系統(tǒng)、新技術(shù)&新產(chǎn)品或新業(yè)態(tài)等方面或?qū)⒂瓉硇碌耐顿Y機會。

首年物資區(qū)域集采，價格下降，頭部公司份額提升： ? 涉及范圍：25年1月國網(wǎng)發(fā)布區(qū)域聯(lián)合采購方案，旨在有效防范潛在采購風(fēng)險。集采主要以7類配網(wǎng)核心設(shè)備集采對象，24年涉及 采購金額約1057億元。截至25年6月末，第一批五大區(qū)域聯(lián)合集采完成，招標(biāo)總金額約709億元，全年預(yù)計開展兩個批次的采購工 作，若按照年化來測算，25年該七類物資招標(biāo)金額有望同比超40%增長，而集采設(shè)備單價下降。 ? 主設(shè)備競爭格局方面：核心主設(shè)備格局向頭部公司集中，配電變壓器方面，國網(wǎng)英大份額提升較大，臺成套/10kV變壓器份額分別 為9%/12%；一二次融合設(shè)備份額仍較為分散，頭部企業(yè)許繼電氣一二次融合環(huán)網(wǎng)箱/一二次融合柱上斷路器份額分別為4%/3%。

分布式新能源并網(wǎng)對“四可”逐漸成為剛性要求。根據(jù)《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法（征求意見稿）》、《電能質(zhì)量管 理辦法》、《國家電網(wǎng)關(guān)于規(guī)范開展低壓分布式光伏調(diào)節(jié)控制的通知》等政策文件 ，分布式“四可”能力建設(shè)逐漸成為剛性要 求。對于“可觀、可測、可控、可調(diào)”能力建設(shè)，目前是利用規(guī)約轉(zhuǎn)換器+接口轉(zhuǎn)換器將通信協(xié)議不一致的逆變器進(jìn)行“語言 的統(tǒng)一”。配置原則為一臺逆變器配一套規(guī)約轉(zhuǎn)換器，單臺價值量約300元，假設(shè)25年要實現(xiàn)200GW的分布式光伏的“四可” ，單逆變器按照10kW/臺，對應(yīng)市場空間約60億元。

分布式接入電網(wǎng)新要求：群調(diào)群控+分布式功率預(yù)測。1）對于大容量的工商業(yè)分布式光伏或需集中管控分布式光伏場站接入 ，配網(wǎng)調(diào)度需要對其進(jìn)行統(tǒng)一的監(jiān)控和調(diào)度，群調(diào)群控裝置應(yīng)運而生。該設(shè)備價值量跟其接入節(jié)點有關(guān)，且缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因 此尚處于試點階段，隨著10kV（含6kV）接入的光伏均需接入配網(wǎng)調(diào)度要求的逐步落地，群調(diào)群控裝置有望開始放量。2）國 標(biāo)《光伏發(fā)電系統(tǒng)接入配電網(wǎng)技術(shù)規(guī)定》中，首次提出對10（6）kV并網(wǎng)分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)需要上報中期、短期和超短期功 率預(yù)測數(shù)據(jù)，之前僅針對集中式場站有此類要求，我們認(rèn)為針對分布式光伏場站的功率預(yù)測系統(tǒng)有望成為新能源功率預(yù)測廠家 新的市場。