虹軟科技的成長驅動力在哪？

技術、產業卡位及定價共同建構自洽 的商業模式，不斷開辟新成長曲線。

1.技術端：穿透至底層的技術沉淀，硬件利用效率更強，通用性更好

公司是計算機視覺技術開發及商業應用的龍頭。計算機視覺屬于典型的AI細分方向 （其他還包括機器學習、自然語言處理、機器人學、認知計算等），好的計算機視覺 應用開發除了需要一定的算力基礎，還需要強大的算法及數據支撐。 從數據維度來看，公司產品迭代經歷了從數碼圖像（傳統影像）到移動攝像，是最 早進入移動攝像的傳統影像公司之一。1994 年公司前身 ArcSoft US在美國加州成 立，專注于圖像和成像領域算法及應用軟件的研，1995年公司開發圖像編輯軟件 PhotoStudio，廣泛應用于同期主流的掃描儀和數碼相機產品中。 2004年，公司開始專注于移動攝影的影像處理和拍攝技術研究，憑借在數字影像及 計算機視覺領域的研發能力和在傳統數碼相機領域積累的豐富經驗，迅速完成了研 發重心的轉移，并在移動設備的視覺人工智能技術領域取得領先地位。數十年的應 用開發經驗為公司積累著日益豐富的自有數據集。

從算法維度來看，穿透至底層匯編優化的計算機視覺技術沉淀構成公司在技術端的 突出亮點。從目前產業現狀來看，計算機視覺的核心技術難點包括算法設計（如復 雜場景下的魯棒性挑戰）、硬件適配（如算法效率與硬件資源的矛盾與協調優化）、 數據獲取與標注等多個維度，而以編譯優化為代表的底層優化技術是在既定算力條 件下，提升算法效率、降低計算成本的關鍵手段。

公司已形成大量模塊化的產品和底層算法庫，可在匯編層級實現算法優化，可更高 效利用底層算力。匯編語言屬于低級語言，直接描述/控制CPU的運行，匯編語言與 高級語言最大的不同在于它幾乎與機器指令一一對應。 對于計算機視覺開發者而言，Python等高級語言屏蔽了底層硬件工作細節，降低了 編程的難度，加快了程序的生成速度。但要充分利用到硬件資源，用好每一個byte的 容量、帶寬和指令運行周期，只能采用匯編語言編程，但與之并存的是，匯編語言代 碼由于以機器指令形式與硬件打交道，效率最高，但可讀性差，學習成本太高。 因此，匯編級底層優化的優勢在于能夠最大限度的充分利用底層硬件資源，通過不 同場景下的不同策略來保障性能的可靠與穩定，顯著增強軟件算法的通用性，其難 點則在于開發難度高，需要長期的產業實踐積累。同時結合虹軟科技在長期產業實 踐中形成大量模塊化的產品和基礎支持算法庫，能有效縮短產品開發周期。

從公開的信息招聘來看，公司多年以來一直強化涉及底層優化的人員儲備，不斷充 實相關技術能力。而在同類公司招聘中并不多見，更加側重具體場景應用開發的人 員招聘。

2.產業鏈卡位：頭部客戶需求催生的技術高頻迭代，產品化能力突出

公司始終處于全球計算機視覺商業化第一梯隊，伴隨頭部客戶共同成長，下游高頻 需求催生公司迭代形成突出的產品化能力。強大的技術積淀仍需要有力的產品化能 力加持，才能打造具備市場化競爭力的產品。二十余年來，公司與全球產業鏈頭部玩家深入合作，將核心技術與行業的實際需求相結合，讓先進技術具有更強的實用 性，把科研成果轉化為具備全球競爭力的計算機視覺產品。 根據公司招股書，早在2003年，公司在性能有限的移動終端設備上實現了人臉特征 點檢測、人臉檢測和人臉表情檢測等功能。 2004 年，公司在該類終端上完成了圖 像增強算法的落地，實現了去模糊、去噪和暗光拍攝三大功能。 2015年，虹軟科技協助手機廠商發布了業界第一款采用RGB+Mono方案的后置雙攝 手機，領先于業內水平，為手機多攝拍照技術的發展奠定了基礎。 2022年以來，公司在業內首創Turbo Fusion “智能超域融合”創新產品系列，針對消 費者普遍關注的畫質、人像、影調、抓拍、色彩五大需求，公司提煉整合出升級的 “智能超域融合”架構，目前相關技術產品已完成從旗艦機型到高端、中高端機型 的全面滲透。

3.定價：以手機業務為例，適度定價強化利基市場屬性，結合公司產 品力強、產業鏈卡位合理，驅動“軟件收費”商業模式自洽

在傳統手機市場中，公司適度定價，夯實利基市場屬性。憑借突出的技術積累及產 品化能力，公司在手機市場具備強勁競爭力，還需要看到的是，公司通過適度定價， 逼退其他潛在競爭對手的進入，進一步夯實利基市場屬性。 從定價來看，公司業務隱含的單機價值量約在1元人民幣左右。測算邏輯如下： （1）2020年以來，公司手機業務營收規模總體處于4.5-7億元區間； （2）2020年以來，全球智能手機銷量穩定在9-11.5億部區間（不含蘋果，該廠商圖 像采用自研算法），考慮到全球主流安卓智能手機都是公司客戶。 （3）公司智能手機面向中高端為主，參考IDC、Canalys數據，2024Q1中高端手機 銷量在中國智能手機市場份額約為70%，剔除蘋果15%的份額，即以中國市場來看， 剔除蘋果后的中高端智能手機在中國智能手機市場份額約為65%。 考慮到中國為全球最大的單一智能手機市場，中高端智能手機占比具備較強代表性， 因此可合理推算出全球中高端智能手機總規模約為5.9-7.5億部（不含蘋果）。結合 虹軟科技手機業務營收規模，大致匡算來看，虹軟手機業務隱含的單機價值量約在1 元人民幣左右。 從虹軟手機業務毛利率來看，穩定在90%以上，意味著公司定價自由度足夠大。高 毛利率通常意味著企業在定價策略上擁有更大的靈活性和調整空間，在市場穩定時， 可充分釋放利潤，在市場景氣度惡化時，也可主動降價，維系客戶黏性，必要時可主 動壓減毛利率，逼退潛在競對，從而維持市場競爭烈度保持低位。

虹軟產品技術壁壘高、適度定價疊加完備的上下游硬件合作關系，確定了“軟件付 費”商業模式的自洽。 從產品維度看，我們在前面論述了公司技術壁壘高，且重要性高，對于下游客戶而 言，完美的圖像產品亦是高品質不可或缺的一環。 從定價維度看，真實市場空間并不算大，因此手機廠商自研成本高，公司也可通過 靈活定價，逼退潛在競對，維持市場競爭烈度保持低位。 結合上下游產業鏈在硬件制造方面的完備性，公司可以在商業模式上選擇“一軟到 底”的策略。 公司僅向下游廠商提供視覺軟件算法，此舉可有效控制營業成本，但也對公司產品 的適配性提出了更高的要求，因此虹軟選擇了與上游芯片公司、下游光學鏡頭、手 機廠商等客戶公司建立長期穩定合作關系，以加深虹軟對硬件產品的理解。 例如，公司與高通、聯發科、展訊等各主流移動芯片公司建立了長期穩定的合作關 系，研發中持續合作交流，不斷提高視覺人工智能技術算法產品與移動芯片的適配 性。此外，公司還與索尼傳感器、三星半導體、格科微、舜宇光學、信利等 CMOS 影像技術企業和各大攝像頭模組廠建立了廣泛的業務合作，對攝像頭傳感器和模組 有更加深入的理解，進一步增強了公司的核心競爭力。