虹軟科技發(fā)展脈絡(luò)、股權(quán)架構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)分析

AI 視覺算法頭部廠商。

1.公司全景：計(jì)算機(jī)視覺算法領(lǐng)域頭部廠商

虹軟科技股份有限公司創(chuàng)立于 1994 年，2019 年 7 月作為首批企業(yè)登陸科創(chuàng)板。公司專注于計(jì)算機(jī)視覺算法領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)覆蓋智能手機(jī)、智能駕駛、AIoT三大方向。公司總部位于中國(guó)杭州，在全球設(shè)立硅谷、東京、都柏林、臺(tái)北等8大研發(fā)與商業(yè)基地，技術(shù)方案應(yīng)用于全球 150 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為三星、小米、OPPO等企業(yè)提供智能手機(jī)影像增強(qiáng)算法，為長(zhǎng)安、吉利等車企提供車載視覺系統(tǒng)VisDrive，并通過 PhotoStudio AI 平臺(tái)為電商提供智能商拍解決方案。在AR眼鏡、機(jī)器人視覺等新興領(lǐng)域，其多模態(tài)交互技術(shù)與雷鳥等合作伙伴共同推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新。

自創(chuàng)立以來，虹軟科技發(fā)展脈絡(luò)可劃分為四個(gè)階段：創(chuàng)立與早期發(fā)展階段（1994-2003 年）、移動(dòng)領(lǐng)域拓展與技術(shù)突破階段（2004-2015 年）、視覺人工智能技術(shù)應(yīng)用與業(yè)務(wù)拓展（2016-2019 年）、業(yè)務(wù)調(diào)整與創(chuàng)新發(fā)展（2020-2025年）。

創(chuàng)立與早期發(fā)展（1994-2003 年）：1994 年，虹軟前身ArcSoft 在美國(guó)硅谷由留美博士鄧暉創(chuàng)建，專注于圖像領(lǐng)域算法及應(yīng)用軟件的開發(fā)，成為最早推出圖像編輯軟件的廠商。1995 年，發(fā)布第一款圖像編輯軟件PhotoStudio，曾獲得 60% 以上數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)份額，擁有上億用戶，并開始進(jìn)軍圖像處理算法。1997 年，拿下索尼和理光的大單，在美國(guó)與數(shù)碼相機(jī)OEM 的圖像處理軟件中，公司占有率超過了 50%。2003 年，ArcSoft 在杭州成立虹軟科技有限公司，開始專注于移動(dòng)設(shè)備的圖像處理。

移動(dòng)領(lǐng)域拓展與技術(shù)突破（2004-2015 年）：2004 年，虹軟捕捉到手機(jī)相機(jī)市場(chǎng)蘊(yùn)藏的巨大潛力，開始專注于手機(jī)平臺(tái)的影像處理和拍攝技術(shù)，成為世界上最早進(jìn)入移動(dòng)領(lǐng)域的傳統(tǒng)影像軟件公司，并成功同國(guó)際主流手機(jī)廠商建立了良好的合作關(guān)系，在移動(dòng)終端設(shè)備完成了圖像增強(qiáng)算法，實(shí)現(xiàn)了去模糊去噪和暗光拍攝。2015 年，隨著手機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展，公司協(xié)助手機(jī)廠商發(fā)布業(yè)界第一款 RGB+Mono 方案的后置雙攝手機(jī)，領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)水平。

視覺人工智能技術(shù)應(yīng)用與業(yè)務(wù)拓展（2016-2019 年）：2016 年，公司開始重視并研究視覺人工智能技術(shù)在智能駕駛等 IoT 領(lǐng)域的應(yīng)用，陸續(xù)在智能駕駛、智能深度攝像等領(lǐng)域發(fā)力。2019 年，公司成為科創(chuàng)板首批上市企業(yè)，正式掛牌上海證券交易所（股票代碼 688088）。除了在智能手機(jī)領(lǐng)域的縱向深度創(chuàng)新以外，公司也繼續(xù)在智能汽車、智慧零售、屏下光學(xué)指紋等多個(gè)新興業(yè)務(wù)進(jìn)行了橫向拓展。

業(yè)務(wù)調(diào)整與創(chuàng)新發(fā)展（2020-2025 年）：2021 年，受疫情與品牌格局變動(dòng)等影響，全球智能手機(jī)出貨量仍未恢復(fù)至疫情前水平，導(dǎo)致虹軟科技移動(dòng)智能終端業(yè)務(wù)收入有所下降。但虹軟科技智能駕駛前裝業(yè)務(wù)簽約定點(diǎn)超50 款車型，部分車型已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。2023 年，隨著 AI 大模型技術(shù)吸引了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，虹軟通過擴(kuò)充算力中心、升級(jí) ArcMuse 計(jì)算引擎持續(xù)完善AIGC能力框架，實(shí)現(xiàn)相關(guān)技術(shù)在移動(dòng)智能終端、智能駕駛和智能商業(yè)拍攝領(lǐng)域的實(shí)踐落地；第三季度推出基于 AIGC 的智能商拍解決方案PhotoStudioAI；加速自創(chuàng)的 “智能超域融合” 技術(shù)產(chǎn)品化，為手機(jī)拍攝提供創(chuàng)新性的全鏈路超域解決方案，現(xiàn)已研發(fā)了智能超域融合夜景、HDR、超分、人像解決方案并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地。2024 年，高通在 2024 驍龍技術(shù)峰會(huì)上展示了與虹軟共同研發(fā)的“AIPet Suite”、“AI 視頻人像補(bǔ)光” 和 “視頻物體消除”等功能。

2.股權(quán)架構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實(shí)控人間接持

股虹軟科技股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，HuiDeng（鄧暉）實(shí)際控股。HuiDeng（鄧暉）先生與其配偶 Liuhong Yang 女士共同為公司實(shí)際控制人，分別通過紅潤(rùn)資本管理有限公司和虹揚(yáng)全球有限公司持有本公司 29.59%、4.88%的股份虹潤(rùn)資本管理有限公司與虹揚(yáng)全球有限公司為一致行動(dòng)人，實(shí)際控制人 Hui Deng（鄧暉）先生控制虹潤(rùn)資本管理有限公司，其配偶 Liuhong Yang 女士控制虹揚(yáng)全球有限公司。此外，公司對(duì)大部分子公司的持股比例均為 100%，表明公司對(duì)這些子公司擁有絕對(duì)控制權(quán)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于公司在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，并保持較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

3.人員結(jié)構(gòu)：高研發(fā)人員占比，高密度產(chǎn)出

公司的人才結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出精英化配置、高密度產(chǎn)出特征。其核心邏輯在于通過高學(xué)歷人才聚焦與高效能管理機(jī)制實(shí)現(xiàn)人均創(chuàng)收的行業(yè)領(lǐng)跑。截至2024 年末，公司員工總數(shù)僅 938 人，研發(fā)人員占比達(dá) 62%，技術(shù)人員占比達(dá)15%，合計(jì)占比接近八成。從人員構(gòu)成看，博士及碩士研究生占比合計(jì)達(dá) 53%，本科以上學(xué)歷占比達(dá)96%，顯著高于行業(yè)平均水平。人均創(chuàng)收高達(dá) 86.91 萬元，人均創(chuàng)利高達(dá)18.83 萬元，位于行業(yè)前列。公司通過人才戰(zhàn)略不斷鞏固技術(shù)護(hù)城河，印證了“精英團(tuán)隊(duì)+垂直領(lǐng)域深耕”模式的高效性。

4.財(cái)務(wù)狀況：利潤(rùn)率維持高水平，財(cái)務(wù)周期性強(qiáng)

虹軟科技營(yíng)業(yè)總收入在 2022 年觸底后反彈并實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2024 年達(dá)到8.2億元，同比增速達(dá) 22%。主要原因?yàn)橹悄芙K端業(yè)務(wù)的回暖和智能汽車業(yè)務(wù)的加速擴(kuò)張。智能手機(jī)解決方案營(yíng)收 2022 年觸底后回彈，2024 年實(shí)現(xiàn)收入6.8 億元，同比增長(zhǎng) 16%；智能駕駛及其他 IoT 智能設(shè)備視覺解決方案從無到有地發(fā)展起來，從 2019 年的 0.2 億元擴(kuò)張至 2024 年的 1.3 億元，2024 年同比增長(zhǎng)71%，五年CAGR達(dá) 50%。歸母凈利潤(rùn)自 2022 年以來觸底反彈，2024 年實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)，達(dá)1.8億元，隨著未來數(shù)年內(nèi)各業(yè)務(wù)放量，預(yù)期歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)空間廣闊。

公司智能終端業(yè)務(wù)為主要營(yíng)收來源，故經(jīng)營(yíng)效率與全球手機(jī)庫存周期密切相關(guān)。2019-2021 年，全球手機(jī)市場(chǎng)處于去庫存階段，公司年經(jīng)營(yíng)效率降低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小幅上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅惡化。2022 年以來，全球手機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，疊加后疫情時(shí)代消費(fèi)恢復(fù)與公司新技術(shù)落地量產(chǎn)，各經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)呈現(xiàn)回轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。 現(xiàn)金流狀況年際波動(dòng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與與營(yíng)業(yè)收入比值銷售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入比值呈現(xiàn)同步變化。其中銷售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入比值在 80%-120%之間波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與與營(yíng)業(yè)收入比值在 0-40%之間波動(dòng)。兩者的年度變化與訂閱制經(jīng)營(yíng)模式及全球手機(jī)市場(chǎng)的周期規(guī)律有關(guān)。

虹軟營(yíng)收來源主要為提供 AI 視覺算法，為純軟產(chǎn)品，毛利率極高，常年維持在90%+。凈利率 2020-2022 年出現(xiàn)下滑，后實(shí)現(xiàn)回升，這一變化歸因?yàn)橐苿?dòng)智能終端和智能汽車業(yè)務(wù)年度營(yíng)收規(guī)模變化帶來的收入與成本的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2019-2024 年，公司銷售費(fèi)用維持在 14-18%；管理費(fèi)自2021 年跳躍后2024年恢復(fù)至 10%水平；財(cái)務(wù)費(fèi)用始終為負(fù)。體現(xiàn)了公司良好的費(fèi)用控制能力。