我國風電裝機歷史、整機發展現狀與展望分析

風機中標價格不斷走低的背景下，頭部企業成本優勢顯著，整機行業集中度穩步提升。

1.我國風電裝機歷史復盤

2006-2021年，我國風電裝機受補貼政策變動驅動，補貼退坡造成短期風電搶裝，搶裝結束后迎來短期裝機回調。2020-2021年，我國陸風、海風分別迎來補貼最后一年，此后全面進入平價時代。2022年以來，機組大型化推動風機快速降本，項目收益率顯著上行，此外疊加“雙碳”、“大基地”政策陸續落地，裝機再次進入高速增長期。2023年以來，電改持續推進，存量風電項目現貨交易占比持續提升，平均上網電價呈現緩慢下降趨勢；2025年初，“136號文”正式落地，未來新建風電項目進入競價上網時代。

2.國內風電整機行業發展現狀與展望

大型化帶來通縮壓力，22-24年風機業務持續承壓

由于風電產業上游為開放供應鏈，風機廠商難以形成產能壁壘，同時下游以電力央企為主，采購模式主要為公開招標，因此風機大型化和技術創新帶來的制造成本難以在設備端保留，技術紅利第一時間通過設備價格下降沉淀到下游。此外，風機企業往往采用多元化經營模式，涉及電站開發與轉讓、非風電行業等業務，對于風機制造業務利潤依賴程度相對較低，這也給行業價格戰提供了一定基礎。

2022年以來，隨著大型化技術發展和材料進步，風電機組成本大幅下降，疊加各大風機企業較下游業主議價能力較弱，在份額優先的戰略下行業風機中標價格持續走低，各大風機企業整機業務利潤持續承壓。據我們不完全統計，2025年以來國內陸風風機（不含塔筒）中標含稅均價約為1400-1600元/kW，遠低于2020年3000-3500元/kW的水平。2021-2024年各家主機上市公司風機制造業務毛利率持續下行，2024年大部分企業制造毛利率降至10%以內，按照行業正常費用率水平考慮制造業務均處于虧損狀態。

行業競爭激烈，整機行業集中度穩步提升

風機中標價格不斷走低的背景下，頭部企業成本優勢顯著，整機行業集中度穩步提升。隨著風機招中標價格的持續下探和主機企業制造業務持續承壓，風機業務吸引力有所下降，長尾企業由于均具有業務多元化的特點，一定程度上主動控制風電業務規模，而頭部企業業務均以風電為主，積極推動降本增效，并通過規模效應進一步壓降成本，頭部企業集中度穩步提升。根據CWEA統計，中國風電整機企業新增裝機CR5從2020年的65%提升至2024年的75%。

電站開發與轉讓已成為主機企業主要利潤來源

2021-2024年，為對沖主機業務對于公司整體利潤的影 響，頭部主機企業積極推動電站開發與轉讓業務發展。 根據我們測算，”十四五“期間平價風機的制造利潤大 約在0.15元/W，而持有發電的稅前利潤為每年0.34元 /W，開發轉讓模式的稅前利潤為1.6元/W。項目開發轉 讓模式的盈利能力是制造業務的10倍。 包括主機廠、塔筒企業在內的諸多風電制造企業在“十 四五”期間積極布局電站開發業務，2024年電站運營 及轉讓業務已經成為上市主機企業的主要利潤來源。截 至2024年底，主要上市公司在運或在建電站規模均創 造歷史新高。從上市公司毛利潤結構看，2021-2024年電站運營及轉 讓占比持續提升，風電機組銷售業務占比持續下降。

長期視角：行業回歸正常競爭生態，主機盈利修復

加強行業自律，“反內卷”助力行業長期可持續發展。2024年7月，中共中央政治局會議首次提出防止”內卷式“惡性競爭；2024年12月，中央經濟工作會議提出綜合整治”內卷式“競爭，規范地方政府和企業行為；2025年3月，《政府工作報告》指出綜合整治”內卷式“競爭。2024年北京國際風能大會上，12家風電整機商簽訂《中國風電行業維護市場公平競爭環境自律公約》，重點解決低價惡性競爭、對競爭對手的惡意詆毀、明顯有失公平的合同條款等問題。

短期視角：企業在手訂單屢創新高，大型化進程有所放緩

主機陸風在手訂單屢創新高，排產飽和支撐投標價格。從長期看，質量風險、行政監管、電站業務利潤下滑等多重因素將為國內風機價格提供長遠支撐；從短期看，受益于行業旺盛需求，主機企業新簽訂單和在手訂單屢創新高，排產計劃飽滿，主要零部件生產與供應亦處于飽和狀態。

陸上風機大型化將持續推進，但未來2-3年進程將有所放緩。其一，經歷21-24年的快速發展，大型化降本的邊際效益已經出現遞減，單純靠大型化實現機組降本的投入產出比明顯下降。其二，大型化技術逐步進入無人區，在超長葉片強度、塔筒穩定性、傳動鏈成熟度等方面仍有較多技術難題等待解決。其三，基于此前出現的質量風險，主機企業對于進一步大型化持謹慎態度，精力更多放在現有機組的可靠性和安全性提升上。2024年以來，國內陸上風機最大單機容量迭代速度明顯放緩，招標中最大風機以10MW為主；2025年以來，規模化招標中最大風機容量仍為10MW。