川儀股份主要產(chǎn)品、經(jīng)營、治理與競爭優(yōu)勢分析

工業(yè)自動化儀表龍頭，將受益中央+地方雙賦能。

1.業(yè)務端：全國三大儀器儀表基地之一，期待海內(nèi)市場外齊發(fā)力

公司為國家重點布局的全國三大儀器儀表基地之一，成立于 1999 年，前身為 1987 年 經(jīng)國務院批準設立的中國四聯(lián)儀器儀表集團有限公司，為國內(nèi)工業(yè)自動化儀表龍頭。主導 產(chǎn)品技術性能國內(nèi)領先，部分達到國際先進水平，為國產(chǎn)替代領軍者。 公司戰(zhàn)略———— 1） 加大國內(nèi)市場開拓力度：石油化工、裝備制造、冶金、市政環(huán)保、核工業(yè)基本盤 穩(wěn)住，延伸拓展化工新材料、儲能、水務水利等新行業(yè)。 2） “一帶一路”推動海外業(yè)務增長：加快推進中東等地區(qū)準入資質(zhì)取證，帶動產(chǎn) 品、技術、服務“走出去”。 3） 強化客戶管理和項目管理：激發(fā)銷售隊伍拓展市場的活力，持續(xù)提升市場業(yè)績。

公司產(chǎn)品包括： 1） 工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置及工程成套：智能執(zhí)行機構、智能變送器、智能調(diào)節(jié)閥、 智能流量儀表、溫度儀表、物位儀表、控制設備及裝置、分析儀器等各大類單項 產(chǎn)品以及系統(tǒng)集成及總包服務。 2） 電子信息功能材料及器件：復合材料——金屬復合材料、精密合金材料、貴金屬 材料等；電子器件——人工晶體精密元器件，陶瓷、碳化硅等硬脆材料精密元 件，儀表部件等。下游覆蓋：石油化工、冶金、電力、輕工建材、市政環(huán)保、新材料、核工業(yè)等領域。

2.經(jīng)營端：過去 5 年歸母凈利潤 CAGR=20%，盈利能力優(yōu)異

經(jīng)營情況：公司 2024 年，營業(yè)收入 76 億元，同比增長 2%；歸母凈利潤 7.8 億元、同 比增長 4.6%；2020-2024 年營收 CAGR 為 16%，歸母凈利潤 CAGR=20%。 訂單：2024 年公司新增訂貨總體平穩(wěn)，海外市場新簽訂單 7 億元，同比增長 50%以 上。下游行業(yè)中石油化工占比約 45%，裝備制造約 20%，冶金約 10%，其余行業(yè)占比均 在 10%以下。 2025 年經(jīng)營計劃：公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入 80 億元、同比增長 5.4%，利潤總額 8.08 億元（2024 年為 8.6 億元）。

盈利能力：2024 年公司銷售毛利率 33.1%，同比下降 1.1pct；凈利率 10.3%，同比提 升 0.2pct。 費用情況：2024 年公司銷售費用率 12%，管理費用率 5.3%，財務費用率-0.4%，研發(fā) 費用率 7%，整體處于持續(xù)優(yōu)化趨勢。

分業(yè)務：2024 年公司分業(yè)務財務數(shù)據(jù)。 1） 自動化儀器儀表：營收 67.5 億元，占總業(yè)務營收 89%，毛利率 34%； 2） 復合材料：營收 6.4 億元，占總業(yè)務營收 8%，毛利率 20%。 3） 電子器件：營收 1.5 億元，占總業(yè)務營收 2%，毛利率 39%。

3.治理端：實控人變更為國機集團，擬引入央企股東加速業(yè)務發(fā)展

2025 年 5 月 27 日，川儀股份直接控股股東四聯(lián)集團與國機集團、國機儀器儀表公司 簽署《股份轉讓框架協(xié)議的補充協(xié)議》。本次交易完成后，公司控股股東由四聯(lián)集團變更 為國機儀器儀表公司（持有 29.91%表決權），實際控制人由重慶市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員 會變更為國機集團。 公司將加強與未來控股股東國機集團的多方面協(xié)同： 1） 與國機集團下屬科研院所加強技術攻關與技術創(chuàng)新協(xié)同； 2） 深化與國機集團旗下工程公司合作，加強市場協(xié)同開拓； 3） 借助國機集團海外資源和渠道，強化公司海外市場開拓； 4） 希望通過國機集團，進一步加深與大型央國企合作，不斷提升公司市占率。

4. 競爭優(yōu)勢：綜合型自動化儀表龍頭，立足國內(nèi)，發(fā)力全球

產(chǎn)品端：具備一體化解決方案能力，下游覆蓋廣泛

一體化解決方案是行業(yè)趨勢，公司作為國內(nèi)綜合型工業(yè)自動化儀表龍頭、在競爭中更 具優(yōu)勢。 1） 從行業(yè)趨勢來看：綜合型工業(yè)自動化儀表制造商具備更強的客戶服務能力、以實 現(xiàn)客戶整體性能最優(yōu)化。 2） 公司是國內(nèi)極少數(shù)綜合型自動化儀表龍頭：產(chǎn)品譜系完備、配置規(guī)格齊全。覆蓋 溫度儀表、壓力儀表、流量儀表、物位儀表、在線分析儀器、控制閥、控制系統(tǒng) 等主要產(chǎn)品門類，具備為石油化工、冶金、電力、新能源等行業(yè)提供單項產(chǎn)品銷 售和多產(chǎn)品組合解決方案的能力。

 研發(fā)端：研發(fā)投入過去 6 年 CAGR=17%，高學歷人才持續(xù)提升

持續(xù)研發(fā)是成為綜合型自動化儀表龍頭的基石。截至 2024 年末，公司擁有有效專利 1083 件（其中發(fā)明專利 367 件），軟件著作權 343 件，累計建有 12 個省部級技術創(chuàng)新平 臺；擁有國家高新技術企業(yè) 6 戶、國家級專精特新“小巨人”企業(yè) 4 戶、市級“專精特 新”/小巨人 7 戶、國務院國資委創(chuàng)建世界一流專業(yè)領軍示范企業(yè) 1 戶。 2018-2024 年期間，公司研發(fā)投入持續(xù)增長，從 2.08 億元增長至 5.35 億元， CAGR=17%。公司研發(fā)人員、碩士及以上高學歷人數(shù)持續(xù)增加，擁有從首席科學家到技術 帶頭人的全系列技術創(chuàng)新人才隊伍。

市場端：立足國內(nèi)，發(fā)力全球；海外訂單加速增長

國內(nèi)市場：公司積極拓展石油化工市場，瞄準行業(yè)頭部企業(yè)，高效響應客戶需求，拓 展產(chǎn)品服務、解決方案應用的深度與廣度，努力穩(wěn)住訂單基本盤；挖掘裝備制造、冶金、 市政環(huán)保、核工業(yè)等市場機會，延伸拓展化工新材料、儲能、水務水利等市場應用，全力 推進與大型 EPC 工程總包公司的深度合作等，不斷擴大市場規(guī)模，提升市場占有率。 海外市場：公司以“一帶一路”沿線為重點，推動海外業(yè)務增長。深化與大型工程總 包公司的項目合作，帶動產(chǎn)品、技術、服務“走出去”；積極參加印尼、阿布扎比等地國 際展會，提升公司和產(chǎn)品知名度；加快推進中東等地區(qū)準入資質(zhì)取證，持續(xù)拓展海外合作 伙伴和代理商，加強海外市場人力資源配置；扎實做好海外訂單履約管理，積極防范化解 應收風險。2024 年公司海外市場新簽訂單 7 億元，同比增加 50%。

產(chǎn)能端：適應需求擴張，提升產(chǎn)品綜合交付能力

公司已建成 46 條智能生產(chǎn)線、7 個重慶市數(shù)字化車間、3 個重慶市創(chuàng)新示范智能工 廠。相比 2023 年新增 3 條智能生產(chǎn)線、1 個智能現(xiàn)場儀表創(chuàng)新示范智能工廠，持續(xù)增強智 能化、數(shù)字化、集成化、柔性化的儀器儀表精益制造能力。

2020-2024 年，公司智能執(zhí)行機構、智能變送器、智能調(diào)節(jié)閥、智能流量儀表、溫度 儀表產(chǎn)能增長 CAGR 分別為 15%、19%、21%、14%、15%。應對市場需求增長。