川儀股份主要產(chǎn)品、股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)分析

工業(yè)自動(dòng)化儀表及裝置龍頭，產(chǎn)品類型豐富。

1.深耕儀器儀表行業(yè)數(shù)十年，技術(shù)底蘊(yùn)深厚

川儀股份成立于 1999 年，于 2014 年上市，其主要發(fā)起人四聯(lián)集團(tuán)歷史沿于 1965 年成立 的國家重點(diǎn)布局三大儀器儀表基地之一四川儀表總廠。公司作為國內(nèi)工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng) 裝置制造業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，經(jīng)過持續(xù)對(duì)標(biāo)趕超、提檔升級(jí)，主導(dǎo)產(chǎn)品技術(shù)性能國內(nèi)領(lǐng)先， 部分達(dá)到國際先進(jìn)水平，為加快重大裝備國產(chǎn)化進(jìn)程、實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)自主可控、引領(lǐng)我 國自動(dòng)化儀表技術(shù)發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)。

核心業(yè)務(wù)為工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng)裝置及工程成套，下游主要應(yīng)用在流程工業(yè)。公司針對(duì)石 油化工、冶金、電力、市政公用及環(huán)保等流程工業(yè)，主要產(chǎn)品包括智能執(zhí)行機(jī)構(gòu)、智能 變送器、智能調(diào)節(jié)閥、智能流量儀表、溫度儀表、物位儀表、控制設(shè)備及裝置、分析儀 器等各大類單項(xiàng)產(chǎn)品以及系統(tǒng)集成及總包服務(wù)。除工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng)裝置及工程成套外， 公司還開展電子信息功能材料及器件、進(jìn)出口等業(yè)務(wù)。

下游領(lǐng)域廣闊，價(jià)值客戶打造增長新引擎。公司深化與石油化工、冶金等領(lǐng)域頭部客戶 的戰(zhàn)略協(xié)同，2024 年先后與中鋁集團(tuán)、中國化學(xué)等 32 家重大客戶新簽或續(xù)簽戰(zhàn)略框架、 合作協(xié)議，擴(kuò)容核心客戶群；深度挖潛中國石油、中國石化、中國海油等央企客戶，中 標(biāo)中國石油 26 個(gè)標(biāo)段、中國石化 3 個(gè)標(biāo)段，“三桶油”新簽訂單同比增加 30%；增進(jìn) 與中國天辰、中國恩菲等裝備配套承包商的合作，工程配套訂單同比增長較大。同時(shí)公 司把握新興產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，積極布局新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快推進(jìn)核電產(chǎn)品研發(fā)和取證工作，強(qiáng)化 核電訂單全過程管控，與中核集團(tuán)、中廣核的合作進(jìn)一步深化；智能壓力變送器、超低 溫蝶閥、多孔板流量計(jì)、溫度儀表等產(chǎn)品為海南商業(yè)航天發(fā)射場加注供氣系統(tǒng)項(xiàng)目保駕 護(hù)航；DCS 控制系統(tǒng)助力中國海油全球首臺(tái)兆瓦級(jí)電解海水制氫裝置平穩(wěn)運(yùn)行。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，子公司各司其職

公司子公司定位清晰、各司其職。截至 2025 年 7 月，四聯(lián)集團(tuán)為公司控股股東；重慶市 國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為公司實(shí)際控制人。公司各子公司分工明確，協(xié)同業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布 局，全資子公司重慶川儀工程技術(shù)、上海川儀工程技術(shù)、重慶川儀十七廠、重慶川儀分 析儀器等在儀表、分析儀器、熱電偶與熱電阻等單項(xiàng)產(chǎn)品上各有所長，重慶四聯(lián)技術(shù)進(jìn) 出口負(fù)責(zé)商品和技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，參股公司橫河川儀專注差壓、壓力變送器以及記錄 儀等工業(yè)儀器。 2025 年 6 月 27 日，公司收到渝富控股、四聯(lián)集團(tuán)轉(zhuǎn)發(fā)的重慶市國資委《關(guān)于同意將重 慶川儀自動(dòng)化股份有限公司控制權(quán)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓給國機(jī)儀器儀表（重慶）有限公司的 批復(fù)》同意四聯(lián)集團(tuán)將所持公司 9884.17 萬股（占總股份比例 19.26%）轉(zhuǎn)讓給國機(jī)儀器 儀表公司；同意渝富控股將所持公司 5466.83 萬股（占總股份比例 10.65%）對(duì)應(yīng)的全部 表決權(quán)、提名權(quán)、提案權(quán)及其他與表決相關(guān)的權(quán)益委托給國機(jī)儀器儀表公司。 本次控制權(quán)若變更完成，公司控股股東由四聯(lián)集團(tuán)變更為國機(jī)儀器儀表公司，實(shí)際控制 人由重慶市國資委變更為國機(jī)集團(tuán)（國務(wù)院國資委為其唯一出資人）。

3.財(cái)務(wù)分析：25Q1 業(yè)績短期承壓，毛利率或企穩(wěn)回升

25Q1 業(yè)績短期承壓。公司營業(yè)收入由 2020 年的 42.53 億元增長至 2024 年的 75.92 億元， CAGR 為 15.59%，連續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；同期歸母凈利潤由 3.81 億元增長至 7.78 億元， CAGR 為 19.53%，利潤端亦持續(xù)提升。2025 年 Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收 14.48 億元，同比下滑 7.63%；歸母凈利潤 1.14 億元，同比下滑 23.46%，主要系下游需求不足、競爭加劇。

工業(yè)自動(dòng)化儀表及裝置為創(chuàng)收主力，復(fù)合材料及電子器件實(shí)現(xiàn)快速增長。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 穩(wěn)定，工業(yè)自動(dòng)化儀表及裝置占比穩(wěn)定在 85%以上。依托公司高效營銷體系，2024 年公 司新增訂貨總體平穩(wěn)，其中石油天然氣、裝備制造、市政環(huán)保、輕工建材、核工業(yè)新簽 訂單實(shí)現(xiàn)增長。

毛利率短期承壓，主力產(chǎn)品盈利能力維持高位。2020-2023 年，公司毛利率在 34%左右 浮動(dòng)，2024 年系儀器儀表產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及原材料價(jià)格上漲，毛利率下降至 33.09%。長 期來看，伴隨公司通過多元化供應(yīng)、精細(xì)化管理等舉措應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，毛利 率有望維持在 34%左右水平。

期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，精細(xì)化管理成效顯現(xiàn)。2020-2024 年，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率 整體呈穩(wěn)中有降趨勢，2024年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為11.99%、5.26%，同比-1.11pct、 -0.35pct。公司將不斷深化預(yù)算管控，助力主營業(yè)務(wù)利潤再上臺(tái)階。

研發(fā)投入持續(xù)加碼，人才引進(jìn)為創(chuàng)新提質(zhì)增效。2020-2024 年公司研發(fā)費(fèi)用由 2.82 億元 穩(wěn)步增長至 5.35 億元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率由 6.64%提升至 7.05%。借助于大力研發(fā)投入， 截至 2024 年，公司先后承擔(dān)了國家科技重大專項(xiàng)、國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目等國家級(jí)科研 項(xiàng)目 30 余項(xiàng)，省部市級(jí)科研項(xiàng)目百余項(xiàng)，擁有有效專利 1083 件（其中發(fā)明專利 367 件）， 軟件著作權(quán) 343 件，為加快重大裝備國產(chǎn)化、實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)自主可控、引領(lǐng)國內(nèi)自動(dòng)化 儀表及控制裝置發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。