川儀股份發展歷程、主營業務、股權結構及經營狀況如何？

深耕工業自動控制領域近六十載，做工業儀表龍頭企業。

1、公司定位：工業自動化儀表龍頭，追趕世界一流

公司是國內工業自動化儀表龍頭企業，全產業鏈布局。公司前身是 1965 年從上海、江蘇、遼寧等地內遷重慶的四川熱工儀表總廠，是上世紀六 十年代國家重點布局的三大儀器儀表制造基地之一，成立之初即按照全 產業鏈進行布局，目前業務覆蓋工業自動化儀器儀表核心部件、高端儀 控設備及控制系統、系統集成及總包服務以及面向不同行業應用的整體 解決方案。2008 年，公司完成股份制改造，并于 2014 年在上交所掛牌 上市。經過近 60 年的積累，公司已成為國內工業自動控制系統裝置制 造業的領導者，主導產品技術性能國內領先，部分達到國際先進水平。

公司主營業務分類：①工業自動控制系統裝置及工程成套。包括：智 能執行機構、智能變送器、智能調節閥、智能流量儀表、溫度儀表、物 位儀表、控制設備及裝置、分析儀器等各大類單項產品以及系統集成和 總包服務；②電子信息功能材料及器件、進出口等。從收入占比來 看，2024 年上半年工業自動控制系統裝置及工程成套業務占比 89%， 電子信息功能材料及器件業務占比 10%。此外，從下游來看，公司儀器 儀表產品主要應用于石油化工、裝備制造、冶金、電力、新能源等流程 行業；從需求來源看，下游各領域新建重大項目，以及“以舊換新”的 產能置換升級、工藝改造、檢修維護、備品備件等都對工業自動化儀表 有持續穩定的需求。

2、股權結構：國資持股集中，員工實施激勵

公司實際控制人為重慶市國資委。公司控股股東是四聯集團，實際控制 人為重慶市國資委，后者通過渝富控股（百分百控股四聯集團和渝富資 本，且對水務環境控股持股 80%）和水務環境控股間接控制公司 48.60% 的股權。2020 年，公司開始推進國企改革三年行動，聚焦企業經營管理 關鍵環節，至 2022 年收官，改革已取得豐碩成果，經營業績和經營質量 均有顯著提升。

股權激勵綁定員工利益。2022 年 9 月，公司發布股權激勵計劃，擬向激 勵對象授予限制性股票數量 395 萬股（實際是 390.50 萬股），人數達 562 人（實際是 558 人），包括部分董事、高級管理人員、對公司整體業 績和持續發展有直接影響的核心技術、生產、銷售、管理等骨干人員， 授予價格為 10.66 元/股。股票來源為公司從二級市場回購的公司 A 股 普通股股票。我們認為，股權激勵能充分調動公司管理層和員工的積極 性，提升公司核心競爭力，進而實現長期穩健發展。

3、經營狀況：業績穩健增長，經營效率持續提升

2014 年上市以來，公司整體業績呈現穩健增長趨勢。2023 年，公司實 現營收 74.11 億元，同比增長 16.34%，歸母凈利潤 7.44 億元，同比增 長 28.44%；2024 年上半年，公司實現營收和歸母凈利潤分別為 37.44 億元和 3.62 億元，分別同比增長 4.19%和 2.70%。2014-2023 年公司營 收和歸母的 CAGR 分別為 9.24%和 18.66%。其中，2018 年業績出現較大 波動，原因是當年大額醫保政策調整結算利得、房產處置等偶發性增利 因素影響；2024 年上半年營收和利潤增速均有明顯回落，原因是部分 下游（化工、新能源等）面臨一定的調整周期，公司正逐步開拓國內石 油天然氣、裝備制造、電力等下游領域及海外市場，業績有望逐步恢復 正常增速。此外，從訂單角度，2020-2023 年新增訂貨同比增速分別為 16%、30%、12%和 9.6%，保持持續增長態勢。

公司盈利能力穩定。2023 年，公司毛利率和凈利率分別為 34.20%和 10.0 7%，分別同比-0.62pct 和+0.95pct，毛利率小幅下滑的主因是產品結構變化 以及原材料價格上漲。2020-2023 年，公司毛利率維持在 34%以上，較為 穩定。

公司整體費用率呈小幅下降趨勢。2023 年，公司銷售費用率、管理費 用率（不含研發）和財務費用率分別為 13.10%、5.61%、-0.27%，三項 費用率合計為 18.44%，同比下降 0.44pct。2019 年以來，公司三項費 用率從 21.45%持續下降至 18.44%，充分體現了公司國企改革的成效， 成本費用控制能力凸顯。未來公司將進一步深挖降本增效潛能，從設計、 采購、生產、工藝等各環節開展全員降本增效活動，同時隨著規模的提 升，規模化效應進一步顯現，費用率有望得到進一步優化，盈利水平提 升可期。

研發投入持續加大，助力公司產品進口替代。2023 年，公司研發費用 5.24 億元，同比增長 15.26%，占營業收入 7.08%，研發占比已由 2018 年的 5.86%提升至 7%以上。截至 2023 年年底，公司研發人員 1141 人， 占公司人員總數的 21.60%。公司按照“應用一代、開發一代、預研一代” 的思路，規劃布局中長期研發項目，已開發、掌握多項核心技術與核心 生產工藝，現場測量類儀表和控制閥技術水平國內領先，部分達到國際 先進水平，打造了智能壓力變送器、智能電磁流量計、智能電動執行機構、智能閥門定位器等 4 個具備世界先進水平的產品；激光分析儀、磁 浮子液位計等 30 余項產品在石油化工、冶金、新能源、新材料等領域實 現替代進口。

公司現金流健康，凈現比大于 1。2023 年，公司經營活動產生的現金流凈 額為 7.08 億元，同比增長 24.42%，凈現比為 1.10，且 2018 年以來，公司 凈現比始終大于 1，應收賬款占比趨勢性下降，充分表明公司經營質量持續 提升，現金流管理成效顯著。

公司經營效率持續提升。2019-2023 年，公司固定資產和應收賬款周轉率顯 著提升，分別為由 6.66 和 2.47 次，提升至 11.22 和 6.40 次，充分表明公 司對資產和資金的使用效率在持續提升。