中礦資源發展歷程、股權結構與營收分析

產業鏈一體化礦業集團，鋰、銫銣、銅三線布局.

1. 公司已由地勘公司成長為產業鏈一體化礦業集團

公司已由地勘公司成長為礦產資源產業鏈一體化的礦業集團化企業并完成鋰、銫銣、銅三線布局。公司 成立于 1999 年，后于 2014 年在深交所上市。公司立足國內及海外的固體礦產勘探技術服務，先后承接 了中國有色贊比亞謙比希銅礦、中冶集團巴布亞新幾內亞瑞木鎳鈷礦、中冶集團和江西銅業阿富汗艾娜 克銅礦、北方工業津巴布韋鉑鈀礦和剛果（金）科米卡銅鈷礦、紫金礦業剛果（金）卡莫阿銅礦等國際 重大項目，逐步形成全球化地勘業務布局。2018 年公司收購東鵬新材，布局鋰及銫銣鹽冶煉業務，并通 過包銷協議鎖定津巴布韋 Bikita 礦山銫榴石原料。2019 年通過收購美國 Cabot 特殊流體事業部旗下 Tanco 礦山及其英國銫回收加工廠，公司擁有了全球最大銫榴石礦山，并得到甲酸銫生產能力及超 3 萬 BBL 的 甲酸銫庫存。2022 年公司收購津巴布韋 Bikita 礦山，保障上游鋰礦資源，并于 2023 年建成 6 萬噸鋰鹽采 選冶上下游一體化產業鏈。2024 年公司并購贊比亞 Kitumba 銅礦和 Tsumeb 銅冶煉廠，完成銅板塊布局。 據公司 2025 年半年報，公司在海內外擁有參控股子公司 20 多家，公司及所屬子公司共計擁有各類礦業 權 73 處，其中采礦權 15 處、探礦權 44 處、地表租約 14 處。公司已成長為擁有礦產資源全產業鏈的礦 業集團化企業。

2.公司股權結構較為分散

公司股權結構較為分散，回購注銷以實現市值管理。截至 2025 年 6 月 30 日，公司總股本為 72149.19 萬 股，其中流通股為 71104.17 萬股，占總股本比例 98.6%。據公司 2025 年中報，公司前十大股東合計持股 比例為 28.77%。其中，公司控股股東為中色礦業集團有限公司，持股比例 14.13%。公司其余十大股東中， 包含自然人魏巍、孫梅春、王平衛及證券公司與投資基金。通過股權穿透，公司實際控制人為劉新國、 王平衛、吳志華、陳海舟、汪芳淼、魏云峰、歐學鋼等中色礦業集團股東。公司董事長為王平衛先生， 其同時擔任中色礦業集團有限公司副董事長，直接及間接持有公司股份約 3%。王平衛先生為教授級高級工程師。公司目前股權質押占總股本比例為 0.97%，限售股份數量為 957.84 萬股，占總股本比例為 1.3%。 公司于 2024 年 9 月 4 日完成上一輪股份回購注銷，累計回購 831.98 萬股，占總股本比例為 1.14%，回購 支付金額為3.02億元。公司回購注銷行動顯現出公司市值管理的積極性，展示了公司對未來發展的信心。

3.鋰板塊對公司營收起到主要貢獻，銫銣板塊已成長為公司重要盈利來源

公司營收及利潤受鋰板塊影響較大。2021-2024 年間，鋰板塊平均占公司營收比例為 61.75%，平均占公 司毛利比例為 57.03%，對公司營收及利潤做出主要貢獻。由于東鵬新材 2.5 萬噸鋰鹽產線于 2021 年 8 月投產，且 2022 年公司收購 Bikita 礦山增加自有鋰精礦供應，并開啟鋰鹽代加工業務，公司 2022 年鋰 鹽銷量實現爆發式增長（同比+340%至 2.4 萬噸）。疊加同期鋰價大幅上行，2022 年公司鋰板塊營收及毛 利分別達到 63.35 億元（同比+572.83%）和 34.08 億元（同比+623.27%），推動公司總營收及歸母凈利潤 分別達到 80.41 億元（同比+235.88%）及 32.95 億元（同比+490.24%）。

2023-2024 年間，鋰價受行業供 應過剩影響持續下行。2024 年公司鋰板塊營收同比下降-26%至 31.29 億元，營收占比降至 58.34%，毛利 同比下降 76%至 5.83 億元，毛利占比降至 33.18%，對應毛利率由 23 年的 57.78%降至 24 年的 18.62%。 受鋰行業低景氣度影響，2024 年公司營業總收入及歸母凈利潤分別同比下滑-11%至 53.64 億元，及同比 下降-66%至 7.57 億元。鋰價下行導致公司 25H1 歸母凈利潤同比下降-81.16%至 0.89 億元（鋰板塊毛利 同比下降-74.82%至 1.42 億元）。 銫銣板塊營收規模及盈利能力持續增強。2021-2024 年間，公司銫銣板塊營收及毛利均維持上行。其中， 銫銣板塊營收由 21 年的 8.11 億元升至 24 年的 13.95 億元，期間 CAGR 為 20%；同期銫銣板塊毛利由 5.37 億元升至 10.92 億元，期間 CAGR 為 27%，對應毛利率由 66.25%升至 78.29%。由于公司鋰板塊持續擴產， 產銷量增長帶動營收提升，銫銣板塊營收占比由 21 年的 33.89%降至 24 年的 26.01%，但其毛利占比同期 由 46.27%升至 62.18%。2025H1，由于鋰行業盈利能力下行，銫銣板塊毛利占比已提升至 87.18%，營收占 比僅為 21.67%。銫銣板塊的盈利能力提升推動銣銫板塊成長為公司重要的盈利來源，幫助公司抵御鋰行 業周期性波動帶來的風險。