中礦資源礦端資源儲量、產能與優勢在哪？

鋰礦端資源儲量豐富，鋰鹽原料自給率達 100%。

1.礦端鋰資源儲量豐厚，配套產能充足

公司上游礦端鋰資源豐厚，配套產能建設完備。公司擁有兩座鋰資源礦山，合計含有鋰礦石量 11816.54 萬噸，折合碳酸鋰當量 305.89 萬噸 LCE。其中，津巴布韋 Bikita 為公司主力鋰礦，憑借公司的地勘技術 優勢，自 2022 年收購以來 Bikita 已完成三次增儲工作。截至 25H1，Bikita 礦山含有鋰礦石量 10741.94 萬噸（鋰品位 1.02%），折合碳酸鋰當量 270.85 萬噸 LCE。2023 年底公司完成 Bikita“鋰輝石 200 萬噸/ 年”建設工程項目與“透鋰長石 200 萬噸/年”改擴建工程項目，現擁有鋰輝石精礦年產能 30 萬噸及化 學級透鋰長石精礦年產能 30 萬噸。此外，加拿大 Tanco 礦山擁有鋰礦石量 1074.60 萬噸（鋰品位 1.32%）， 折合碳酸鋰當量 35.04 萬噸 LCE。Tanco 礦山曾生產過 Li2O≥7.0%的鋰輝石精礦產品，現擁有鋰輝石年處 理能力 18 萬噸/年，理論上具有電池級碳酸鋰產能 4000 噸/年，有助加強公司鋰板塊上游生產能力。

2.鋰鹽產能持續提升，原料自給率達 100%

2.1 公司鋰鹽生產礦石原料自給率達 100%

公司鋰鹽生產礦石原料自給率達 100%。公司現有及在建鋰鹽產能合計 7.1 萬噸/年。其中，已投產年產能 為 4.1 萬噸，包括 0.6 萬噸電池級氟化鋰產線，以及 3.5 萬噸電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰的柔性生產 線。公司另有年產能 3 萬噸的碳酸鋰/氫氧化鋰柔性生產線在停產檢修及技改中，預計于 2025 年底改造完 成。以生產一噸鋰鹽需要八噸鋰輝石/透鋰長石測算，公司鋰輝石及透鋰長石精礦產能（60 萬噸）可以 100% 覆蓋公司規劃鋰鹽產能對應的生產需求（約 57 萬噸），這將幫助公司有效實現降本增效并抵御鋰礦石價格 波動市場風險。 公司增強能源自給、調整原料供給結構，以達降本增效。2024 年公司于 Bikita 礦山投資建設的 132KV 輸 變電項目和配套 16.5MW 光伏發電機組建設完成，單日最大發電量 11 萬度，預計年發電量可達 2700 萬度。 根據《津巴布韋采礦業狀況調查》，津巴布韋礦企 2024 年電價約為 14.21 美分/千瓦時，且 2025 年預計電 力成本將平均上漲 8%。以 14.21 美分/千瓦時計算，公司 2700 萬度光伏發電預計節約電力成本 383.67 萬 美元。此外，公司調整原料供給結構，提高鋰輝石/透鋰長石精礦配比，以進一步降低鋰鹽生產成本。

公司鋰鹽業務具有技術、產品及客戶優勢： （1） 技術優勢：公司鋰鹽板塊源于原江西鋰廠，是全國原三大鋰鹽生產基地之一。公司主要研發團隊 和管理團隊在鋰鹽行業的從業年限均超過 10 年，擁有資深的質量控制、產品研發和生產管理經驗， 為公司提供了行業領先的人才技術優勢。公司持續冶煉工藝流程的改良與生產設備的改造，率先 掌握了透鋰長石單燒及混燒的生產工藝，在透鋰長石提鋰、電池級氟化鋰生產工藝等領域取得了一系列科研成果，冶煉工藝技術優勢明顯。公司在相關領域已形成了 16 項技術專利，其中發明專 利 7 項，實用新型專利 9 項。公司是電池級氟化鋰等多個產品的國家行業標準的制定者之一。 （2） 產品及客戶優勢：公司產品品質優良穩定，有效實現成本控制。公司已成為我國電池級鋰鹽的主 要供應商之一，下游客戶涵蓋多家海內外上市公司和優質頭部企業。其中，公司電池級碳酸鋰和 電池級氫氧化鋰已進入中國和韓國的正極材料龍頭企業供應鏈，電池級氟化鋰已進入特斯拉全球 供應鏈體系。

2.2 上游礦端原料供給推動鋰鹽產銷結構變化，未來銷量成長彈性較大

公司鋰鹽銷售結構持續變化，未來銷量成長彈性較大。受益于公司鋰鹽產能建設，公司鋰鹽合計銷量由 2022 年的 24207 噸增長至 2024 年的 42649 噸，累計增幅達 76%。2025 年上半年，公司鋰鹽銷量為 17869 噸。從 鋰板塊銷售結構觀察，隨著公司鋰礦石自有產能的提升，公司 2023 年起停止外購原料生產鋰鹽，并于 2025 年停止代加工鋰鹽業務，公司鋰鹽生產原料自給率已達 100%。2025 年上半年，由于鋰鹽價格下行疊加鋰鹽 產線技改升級，公司銷售鋰輝石精礦 34834 噸。預計 2026 年鋰鹽產線技改完成后，公司鋰輝石精礦仍將以 自產自用為主，公司鋰輝石+透鋰長石產能與鋰鹽產能基本匹配。考慮到今年下半年鋰鹽價格回升，且公司2.5 萬噸鋰鹽產線于 6 月份停產技改升級后，公司在產鋰鹽年產能仍達 4.1 萬噸，因此預計 2025 公司鋰鹽產 量與 2024 年基本一致。技改產能升級與鋰鹽價格的回升預計提升公司鋰鹽產量及業績表現，2026-2027 年公 司鋰鹽產能利用率或達 80%/100%，對應鋰鹽銷量或達 56800 噸/71000 噸，較 2024 年分別提升+33%/+66%。

3. 公司在銫銣行業具有壟斷性的資源優勢

公司為全球銫銣資源龍頭企業，在銫銣行業擁有壟斷性的資源優勢。公司控制了全球 80%以上的銫榴石礦產 資源，并有大量伴生鉭資源。公司名下的加拿大 Tanco 礦山是全球現有在產的唯一以銫榴石為主礦石的礦山， 也是世界上儲量最大的銫榴石礦山；截至 25H1，Tanco 礦山合計保有 Cs2O 金屬量 5.56 萬噸，其中露天開采 方案下保有原地礦石儲量 1074.60 萬噸（含 Cs2O 金屬量 2.90 萬噸，Ta2O5金屬量 2145.60 噸），銫尾礦礦石 量 356 萬噸（含 Cs2O 金屬量 2.66 萬噸）。Bikita 礦山鋰礦床共生有銫榴石，歷史上為全球三大經濟可采銫 礦之一，目前礦區內仍發育有多條未經驗證的 LCT 型（鋰-銫-鉭型）偉晶巖體，具備進一步擴大鋰銫鉭礦產 資源儲量的潛力；截至 25H1，Bikita 礦山伴生 Ta2O5金屬量約 3814 噸（平均品位 186ppm）。

公司是銫銣鹽精細化工領域的全球龍頭，擁有完備的銫產業鏈一體化制造能力。公司擁有加拿大溫尼伯、江 西省新余市兩大銫銣鹽生產基地，和英國阿伯丁、挪威卑爾根兩大甲酸銫回收基地。公司現有銫銣鹽產能約 1000 噸，新增 Bikita 銫榴石采選線預計于 2025 年三季度投產，投產后公司銫銣鹽產能或升至 1500 噸左右， 占全球銫銣鹽產能 50%以上。公司甲酸銫業務采用生產、租售+技術服務、回收和提純的生態產業鏈模式，為眾多世界知名的油服企業和世界級石油公司提供了甲酸銫產品和技術服務。公司甲酸銫回收再利用率可達 80% 以上，且回收后的基液性能不發生變化。截至 25H1，公司全球儲備甲酸銫產品 18970bbl（折合密度 2.3t/m ³ 的甲酸銫溶液），折合銫金屬當量 4306.31 噸。

公司銫銣板塊維持穩定強增長。2021-2024 年間，公司銫銣板塊營收及毛利潤均維持穩定強增長，銫銣板塊 已成為公司穩定的第二增長曲線。其中，營業收入由 2021 年的 8.11 億元增至 2024 年的 13.95 億元，期間 CAGR 達 20%；同期毛利潤由 5.37 億元升至 10.92 億元，期間 CAGR 達 27%；同期毛利率則由 66.25%升至 78.29%， 穩中有升。從產量觀察，公司銫銣鹽產量基本維持在 960 噸左右，由于公司 2024 年甲酸銫庫存足以滿足公 司開展租售業務，因此暫停甲酸銫生產。在不考慮甲酸銫產品租賃的高回收率情況下，公司現有甲酸銫庫存 可維持超過七年的銷售需求（近三年平均銷售量為 2621bbl）。從板塊營收的持續上漲與實際產銷量的穩定 觀察，由于公司在銫銣鹽行業具有資源及產量壟斷性地位，公司在行業中的議價能力較強，銫銣鹽板塊產品 價格維持上行趨勢。根據公司銫銣板塊產品銷量及業務營收測算，2022-2024 年間，公司銫銣精細化工產品 價格年平均漲幅達 24%，甲酸銫產品價格年平均漲幅達 43%。考慮到 2025 年底公司銫銣鹽新建產能的完成（較 2024 年+50%），疊加鈣鈦礦電池薄膜添加劑等新興應用對銫銣需求的持續拉升，2025-2027 年間公司銫銣鹽 產量或分別達到 1100 噸/1275 噸/1440 噸，對應產能利用率或分別為 73%/85%/96%。綜合考慮，2025-2027 年間，公司銫銣鹽板塊營收或分別達到16.57億元/19.30億元/22.19億元，毛利或分別達到12.26億元/14.67 億元/17.31 億元。公司產量的外擴疊加銫銣價格中樞的穩定上行，使得銫銣鹽板塊業績表現及盈利能力仍有 較強成長彈性。