豫園股份品牌布局進展如何？

品牌資產持續盤活，文化出海貢獻新增量。

1.黃金珠寶：產品煥新驅動同店增長，門店結構持續優化

老字號品牌煥新生，收購+孵化豐富品牌矩陣。公司旗下黃金珠寶品牌以老廟、亞一為主， 均為中華老字號品牌，具有百年歷史，老廟將中國傳統“好運文化”作為品牌精髓并不斷 推陳出新，形成“福、祿、壽、喜、財”五運概念下的系列產品。此外公司于 2020 年收 購法國時尚珠寶品牌 Djula，并于 2021 年成功孵化培育鉆品牌 Lusant，2024 年順應古法 金潮流創立黃金藝術品品牌“東家金”，矩陣不斷豐富，覆蓋低中高多層次消費者。

2019-2023 年公司門店快速擴張，時尚珠寶板塊收入由 204.57 億元快速增長至 367.27 億 元，CAGR 達 12.42%，高于行業 6.16%的復合增速，2024 年受金價大幅提升影響，終端需 求下滑，公司門店快速閉店優化。

在當前黃金悅己消費屬性提升趨勢下，古法黃金以其傳統工藝、美學設計及文化屬性掀 起熱潮，市場空間廣闊。古法黃金借助澆鑄、鍛打、雕刻等傳統加工手法對黃金飾品進行 手工加工，工藝包括花絲、鏨刻、錘揲、鑲嵌等，其中部分技藝已經被列入中國非物質文 化遺產。根據弗若斯特沙利文數據，我國古法黃金珠寶市場規模由 2018 年的 130 億元快 速增長至 2023 年的 1573 億元，CAGR 達 64.6%，預計 2023-2028 年 CAGR 可達 21.8%。

老廟品牌推出古韻金系列，計件價產品占比有望持續提升，帶動同店改善。老廟是行業中較早涉足古法金領域的品牌，2018 年起圍繞“古韻弄新潮”理念推出古韻金第一個系 列產品“好運蓮蓮”，此后每年新推出一期古韻金產品，老廟古韻金銷售額已從 2019 年的 5 億元快速增長至 2023 年的 74.5 億元，CAGR 達 71.65%，占公司黃金珠寶板塊銷售額的 比例從 2.4%提升至 24.85%。25H1 公司古韻金系列實現營收超 23 億元，一串好運系列上 市至今取得 1.5 億元+營收，老廟計件產品銷售額較同期上漲 66%。

成立新品牌“東家金”，創新性融合黃金與藝術品，定位高端市場，進一步拓展高客人群。 公司于 2024 年成立新品牌東家金造，差異化定位“黃金藝術品”，打造兼具稀缺性、投資 價值與文化傳承意義的黃金藝術品，多以傳統文化或經典意象為創作源泉。例如與當代藝 術家邱啟敬聯袂推出的“觀山海”系列，寓意著對自由與禪意的追求。品牌定位方面，錨 定高端市場，金飾產品定價均在萬元以上，較克重計價產品的溢價率約 50%-150%，黃金 擺件定價主要位于 25-35 萬元區間，部分擺件產品價格可達百萬元級別。新品牌當前以私 域流量運營及小部分旗艦店線下展柜入駐為主，通過高客圈層積累品牌聲量，未來破圈有 望帶來新增量。

2.老字號品牌矩陣：自帶豐沛流量，海外首店跑通拓展在望

豫園股份深厚的中華傳統文化基因為其構建了豐富的 IP 資源庫：1）老字號品牌 IP 矩陣 跨越不同行業，涵蓋大豫園片區的建筑群、黃金珠寶、腕表、酒業、餐飲板塊 2）多項非 物質文化遺產，比如豫園燈會，南翔小籠制作技藝，上海老飯店本幫菜制作技藝等。 品牌與渠道深度融合、協同賦能，進一步為 IP 的商業化提供了強有力的支撐與橋梁。公 司線下渠道多元化布局，除直營與加盟店外，通過大豫園片區的文旅地標引流，以及燈會 出海活動等方式，強化旗下品牌露出度，實現多元形式的銷售轉化。

2024 年以來受門店調整及國際局勢影響，公司消費產業營收波動較大： 1） 餐飲業務受門店擴張周期影響，公司 2023 年疫后開店加速，隨后伴隨內需增速放緩 導致閉店優化調整從而收入下滑。 2） 食品百貨及工藝品業務 2024 年以來收入下滑，主要系公司食品生物科技業務行業競 爭激烈，銷售價格持續低位所致。 3） 醫藥健康板塊收入同比下滑主要系，公司優化業務結構影響，由批發業務轉向帶來零 售及中醫藥養生業務。 4） 酒業收入下滑主要系金徽酒獨立上市后出表所致。 5） 化妝品板塊主要受海外局部地區沖突影響，導致 AHAVA 等品牌減產所致。

豫園食飲板塊匯聚眾多中華老字號品牌，以 IP 力和產品力驅動產業持續發展，階段性調 整后收入有望逐步回暖。 2024 年初，南翔品牌借助豫園巴黎燈會開設快閃店；5 月，與巴黎世家聯名合作，推出創 新門店“南翔饅頭殿”，并聯合發布定制版法國黑松露小籠包和 BB 定勝糕，迅速引發線上 線下搶購熱潮，定勝糕在開售后 1 分鐘內售罄。 2025 年 6-8 月暑期文旅旺季期間，公司南翔、松鶴樓、上海老飯店、寧波湯圓、綠波廊 等多品牌快速反應，推出與二次元 IP、星級酒店聯名產品，持續強化品牌影響力。

公司老字號品牌海外華人知名度高，珠寶時尚、文化食飲出海增量在望： 1） 黃金珠寶板塊：老廟出海采取“分布走”策略，即國內海南免稅和國際旅游零售免稅 渠道+港澳地區市場布局。以港澳作為突破口，中長期看，老廟將布局東南亞及美國、 加拿大和澳大利亞華人市場。公司自 2023 年起積極拓展海南免稅市場，至今已分別 在海口市、三亞市順利開設四家免稅店。 2） 餐飲板塊：積極推動全球化，松鶴樓、南翔饅頭店等中華老字號穩步規劃出海戰略。 渠道方面，公司海外開店將以輕資產模式為主，選取經驗豐富的海外本土餐飲經營者， 以合營/加盟等方式開店，公司提供品牌、核心菜品供應鏈并指派主廚把控，本土渠道 負責開店、裝修及日常運營。 供應鏈方面，公司采取國內外“雙廚房”運營模式，國內工廠及非遺傳承團隊把控核 心工藝，標準化供應部分傳統菜肴；同時根據當地時令食材因地制宜進行本土菜品制 作。 25H1 公司海外營收達 5.22 億元人民幣，海外市場布局加速。其中珠寶、表業 25H1 實現 海外收入約 1.5 億。2025 年 4 月，公司餐飲出海第一家店松鶴樓已在倫敦開業，模式初步 跑通，以傳統蘇式湯面為核心產品，并深度融合倫敦本土化運營策略，優化產品套餐組合。 未來公司餐飲老字號有望在全球華人街開店拓展，帶動公司餐飲板塊收入及毛利率提升。