豫園股份經營策略是什么？

把握老字號核心優勢，乘國潮趨勢長風破浪。

一、消費新風口，國潮領風尚

國潮經濟興起，國貨消費認可度提高。指將中華傳統文化融合現代潮流元素，如結合 時尚設計風格、多元化營銷手段，建立品牌 IP，以品牌為載體應用至各品類商品中，形成 國潮。通過國潮發展，能夠幫助傳統國牌實現品牌重塑，同時為國內商家提供發展機遇，助力經濟內循環發展。根據百度聯合人民網研究院共同發布的《2021 百度國潮驕傲大數據》， 90 后、00 后對“國潮”關注度最高，占比達到 74.4%。艾媒咨詢 2021 年調查數據顯示， 主流國潮商品服務電商平臺中，受訪網民對拼多多的消費性價比認可度最高，占比達 54.5%。 “新國貨”成為網絡熱門搜索詞，是新興消費的又一大趨勢。

政策扶持老字號品牌，發展環境不斷優化。自 2006 年商務部啟動“振興老字號工程” 以來，中央和地方政府不斷給予老字號企業政策扶持，老字號的發展環境不斷優化，發展 情況有了很大改善。中共中央、國務院、發改委等多個部門發布多個綱領性文件，提出加 大老字號保護力度、健全老字號傳承體系、激發老字號創新活力、培育老字號發展動能， 從四個方面支持老字號傳承和創新傳統技藝，線上線下融合發展，創新經營管理模式，促 進老字號集聚發展，注重發揮老字號品牌價值，同時也注意激發老字號企業家改革創新的 發展意識，大力培養有國際影響力的知名品牌。

公司結合國朝與東方美學，各業務板塊聯動布局。公司持續錨定四大賽道，發展自有 品牌的同時，在全球范圍內尋求優質品牌注入品牌矩陣，縱深布局持續推進。其中，時尚 珠寶為公司核心業務，收入貢獻突出，酒業等業務快速發展。運營方面，公司在各板塊中 均下轄多個行業內具有影響力和話語權的知名品牌，以打造品牌價值為核心，充分挖掘品 牌資源為未來發展方向。公司不斷挖掘、進入、高成長、高頻消費、高毛利賽道，通過持 續深耕把“三高”賽道真正轉化為推動公司業績。截至目前，它擁有 18 個中華老字號，其 中包括“上海”“海鷗”手表等高端手表品牌，“老廟”“亞一”珠寶等黃金珠寶品牌，“上 海老飯店”“松鶴樓”“南翔饅頭店”等餐飲品牌，覆蓋了珠寶時尚、文化飲食、酒業、中 醫健康、化妝品、寵物健康、國民腕表、流行服飾、商業與文創等等諸多業務板塊。

二、黃金行業穩定增長，經典品牌提升集中度

兼具投資消費雙重屬性，黃金消費量穩步上行。分階段看，行業在 2013 年前呈高速 發展態勢，但此后增速放緩，有多重原因：一方面前期“搶金潮”短期透支了消費能力， 一方面國際金價持續下滑也打擊了消費信心，2020 年初新冠疫情發生也擾亂了行業發展。 但近兩年隨著疫情緩和、金價上行，消費需求也快速回升。同時，在不確定性增加的大環 境下，黃金兼具商品及金融性質，逐漸成為消費者，尤其是年輕一代的關注熱點。據中國 黃金協會最新統計數據顯示，2021 年全國黃金實際消費量同比增長 36.53%，較疫情前仍有 較大增長。 黃金飾品消費仍是主流需求，疫情之下逆勢擴張。從細分產品來看，傳統金飾品則仍 是消費主流。從黃金首飾消費量來看，2013 年黃金熱退卻后，我國黃金飾品消費占黃金總 消費量趨于穩定，始終保持超 60%水平。22 年前三季度，受國內疫情多點散發影響，黃金 消費市場在波動中恢復，頭部品牌市場份額進一步提升。黃金首飾消費量整體呈小幅下降 趨勢，但包括豫園股份在內的重點零售企業把握渠道擴張機遇，爭奪下沉市場，老廟黃金 銷量實現逆勢增長。

行業集中度不斷提升，凸顯頭部效應。集中度加速提升，據 Euromonitor，我國內地 珠寶首飾市場 CR5 由 2016 年 14%提升至 2020 年 19%，CR10 由 2015 年的 17%提升至 2020 年 23%。部分依賴線下渠道的中小黃金珠寶公司，疫情后囿于規模和資金，抗風險能 力薄弱。疫情持續、終端一口價產品改克重等多重因素影響，驅動行業出清。市場份額將 向頭部品牌持續集中，品牌力成為企業競爭核心。 行業龍頭按克計價，品牌持續積淀。豫園股份黃金主板板塊營收近年持續增長，與行 業各大龍頭占據市場主導地位，深厚品牌底蘊為核心競爭力。2021 年底開始各頭部品牌先 后推動將一口價黃金改為按克計價。此舉一方面讓利消費者，挽回口碑、刺激銷售，但另 一方面，高利潤率品類減少也導致中小品牌加盟店面臨客流被大品牌搶奪和自身盈利下降 的雙重壓力，疊加疫情持續影響，經營生存難度明顯加大。

1.打造產品矩陣，迎合多元需求

快樂消費核心板塊，長期發力黃金業務。從歷史角度來看，黃金板塊自 2002 年以來營 業占比逐年提高，至 2012 年已占據 90%的營業額，是豫園股份資金運轉和營業利潤的重要 來源，也是支撐豫園股份多領域、全產業鏈投資模式的核心。旗下包括自營品牌：老廟黃 金、亞一珠寶、DJULA; 代理品牌：Damiani、Salvini。其中老廟黃金和亞一珠寶作為核心品牌，是黃金飾品板塊主要營業收入來源，并于 2012 年聯合成立黃金珠寶集團，協同發 展、統籌管理黃金業務。老廟和亞一加快開店速度，通過收購 DJULA 切入輕奢首飾細分賽 道，與 DAMIANI 在中國成立合資公司，完善多品牌矩陣。2021 年孵化培育鉆石珠寶品牌 露璨 LUSANT，全方位發力飾品賽道。2022 年前三季度，公司珠寶板塊終端網點凈增 554 家，營業網點達到 4535 家，其中“老廟”和“亞一”連鎖網 點達到 4509 家，同時培育 鉆石品牌 LUSANT 旗艦店落地上海。 老廟黃金和亞一珠寶錯位布局，雙輪驅動奠定業務基石。老廟黃金作為中華老字號品 牌之一，歷經百余年間的發展，上世紀 90 年代一句“老廟黃金，給您帶來好運氣”的廣告 語熱播，秉承“東方美學”和差異化戰略發展至今，在好運文化基礎上，延展出“福祿壽 喜財”五運文化，打造多款國潮系列產品，其中，好運主線的“古韻金系列”，2021 年銷量 高達 40 億；與國際珠寶設計師萬寶寶推出的“萬寶寶系列”、香港玄學大師聯名的“麥玲 玲系列”均形成爆款；創新推出親子 IP“多肉多福系列”、新品“好運蓮蓮”、“福運綿綿”、 “竹韻年年”、“鴻運升升”以及“老廟有鶴” 系列，給消費者帶來了全新的體驗，收到好 評。同時，產品升級帶來毛利率提高，促進了消費者結構的升級調整。在主打一、二線城 市中產家庭的清晰定位下，積極開展國潮探索，結合市場對黃金日益增長的消費需求持續 發力。2021 年“古韻金”成為超級爆款，年銷量創下高達 40 億的單品記錄。在天貓發布 的 2020 年“國貨之光”中國品牌榜單商，老廟當選為“95 后最愛老字號”之一。

亞一珠寶在 2006 年獲得商務部認定第一批“中華老字號”，在進行品牌梳理整合后， 開拓三、四線城市的下沉市場，主打年輕時尚產品，圍繞“愛伴侶、愛家人、愛自己、愛 朋友、愛寶貝”的“五愛”主題升級產品結構。結合現在年輕消費群體的偏好推出小萌獸 系類、生肖響當系列，在 2020 年也有非常好的得到市場認可的產品出現，“玉蘭花開”被選為上海市優選特色伴手禮。也將現代時尚女性作為目標消費群體，定位重家庭重感情的 都市婚戀人群，打造具有“一路愛，一路紀念”溫馨浪漫情感的首飾。2021 年上新古法情 逸金·山茶蝶語系列，深耕東方文化底蘊。亞一持續展現中華老字號所應有的匠心品質與 文化精神，為滿足不同消費者的需求做出更多努力。

黃金制作工藝全覆蓋，價格優勢明顯。老廟黃金和亞一珠寶生產工藝全面，產品覆蓋 行業內的所有材質、所有工藝，產品種類多樣全面，滿足不同消費需求，受眾群體較廣。 “一口價”黃金代表產品為 3D 、5G 黃金，由于采用“電鑄”方法制作，產品具體重量難 以精準確定，因此按件計價。根據頭部品牌金飾品近期定價，我們發現，老廟黃金及亞一 珠寶在按克計價的 18k 金和一口價的 3D 足金飾品中，均有明顯的價格優勢，在“雙十一購 物節”期間仍保持了較大的價格優勢。在相似的產品種類下，老廟與亞一分別定價 400-600 元/克、500-700 元/克的區間，低于其他品牌該工藝產品的價格，未來提價空間大，具有較 高的發展潛力。“一口價”黃金單價（每克）都高于普通黃金單價（每克）50%以上。 我們 預計公司“一口價”黃金的毛利率達 50-60%（普通黃金為 18%以下），公司對于該部分產 品按標價收取一定比例的品牌使用費，在 20-25 元/克左右。隨一口價產品占比不斷提升， 產品定價，公司與加盟商的盈利空間均有望繼續提高。

2.加盟店高速擴張，營收持續增長

疫情下營收抗壓，保持優勢增速。選取 A 股黃金板塊五家頭部企業作為參考，豫園股 份在黃金珠寶產業市場規模排名靠前。2021 年，公司營收規模行業第三，占總體營業收入 20%，與前兩名公司的差距不斷縮小。公司毛利率相對穩定，2021 年為 8.69%，在五家頭部 企業中排名，與 k 金、足金系列產品定價偏低有關。值得關注的是，2018 年后許多行業龍 頭動力不足，增長率均值出現明顯下滑，多家龍頭企業于 2020 年陷入負增長困境。在此期 間豫園股份在疫情影響負面下，增長率雖略有下降，仍實現逆勢增長，優于行業表現。從 門店增速來看， 2021 年實現門店增速 17.58%，處于行業第二。疫情短暫影響店效，2021 年恢復至疫情前水平。公司 2020 年直營金店店效受疫情影響出現暫時性下降，隨著疫情 影響的邊際效應減弱，人們對線下直營店購金需求出現反彈，2021 年公司直營金店店效為 16.5 萬元/平方米，恢復至疫情前水平。

門店擴張以加盟店為主，貢獻收益大頭。黃金板塊經過多年經營，已打造出一套龐大 的終端渠道體系，線下門店總數在 2021 財年末達到 3959 家，居行業前列。門店擴張以 上海為核心向四周板塊呈輻射擴張，其中上海主要為直營店，周圍省份主要為加盟店，老 廟黃金集中于一二線城市，亞一珠寶集中于三四線城市，門店主要分布在以下省份：在江 蘇、山東、河南、安徽、浙江、上海。自 18 年資產重組過后，公司珠寶板塊門店擴張速度 明顯提升，2018-2021 三年間營業網點年均凈增加超 600 家，增速較此前低于 10%有明顯提 高。門店增速與營業額增速相對應，加盟店每年展店保持高增速，高于直營店增速 20%。其 中 2021 年內，上海豫園珠寶時尚集團有限公司加快了網點拓展的步伐，年凈增加“老廟” 和“亞一”兩個品牌營業網點 592 個達到 3959 家，其中有 223 個直營網店和 3736 家 加盟店。 公司直營+加盟渠道并行，擴展下沉市場。通過加盟店擴張市場份額，在省會及地級市 開加盟店。公司近年快速開店有助于提升公司的知名度和市占率，作為行業龍頭享受集中 度提升紅利，我們預計公司未來幾年仍將保持快速展店。作為黃金珠寶龍頭，公司有多方 面競爭優勢。品牌知名度高，在下沉市場也有廣泛消費者基礎，滿足黃金消費者心理需求。 標準化輸出，包括品牌形象、信息化管理系統、中央倉配送、遠程線上服務等，保障低線 市場門店也保持較高經營水平。產品針對性強，低線城市消費者對黃金產品需求旺盛，且 主要集中婚戀場景，而亞一珠寶各系列產品可以精準滿足需求。

線下店面科技賦能，全方位提升顧客購物體驗。公司擴張新門店的同時，對老廟、亞 一原有門店進行翻新，老廟品牌升級后新門店融入更多中國元素，整體店面檔次更上一層； 亞一的終端門店對全新升級的 LOGO 元素做了完美的融合，在店鋪的背景墻和天花吊頂都 有重點呈現，客戶進店之后就能感受 到亞一的品牌氣質。我們預計隨公司門店形象的升級， 將整體推動店效提升。公司同時重視管理的數字化轉型，開發“好運寶”APP 已覆蓋所有 兩千余家加盟店，在原財務管理的基礎上，拓展到在線培訓、在線訂貨、巡店督導等服務， 逐步為加盟店打 造一站式的服務、管理和賦能生態。老廟還攜手科沃斯商用，將 AI 機器 人注入“人、貨、 場”格局里，讓消費者在時髦的互動體驗中建立更深的聯結，吸引了絡 繹不絕的年輕消費 者前來打卡。科技賦能有助于公司拓寬客戶年齡段、提升品牌知名度， 為培養新一代消 費者打下基礎。

品牌賦能線上渠道，實現線上線下優勢互補。豫園股份堅持全渠道戰略，并以強大品 牌力賦能。老廟黃金于 2010 年成立天貓旗艦店，先后入駐京東、唯品會等多個電商平臺， 其中，天貓平臺前三款銷量超 5 萬件，粉絲訂閱數量超 110 萬，僅次于周大福、周大生、 周生生。未來，公司繼續將致力于打通線上線下渠道，實現優勢互補、流量共享，積極探 索新興業態，尋求破圈機會，發揮品牌核心競爭力。

3.縱向整合產業鏈，把握生產主動權

上中下游全覆蓋，提高自主生產能力，降本提效打造時尚珠寶帝國。豫園股份的優勢 在于資本雄厚支撐多元協調。公司產業鏈關鍵環節，包括開采、鑒定、生產、品牌等珠寶 首飾行業全產業鏈，上游原材料開采、加工、儲存、原料交易，中游產品研發、設計、生 產，下游批發和終端零售。縱向一體化的產業鏈模式使公司能夠對整體業務進行統一運營 管控，保證產品設計、質量和消費者體驗均處于最優水平。并且通過整合資源提高自身研 發能力，技術引進保證其生產技術的領先地位，可以全方位滿足市場需求，提高生產效率， 與業內普遍依賴代工的情況形成明顯優勢。

上游：公司參股招金礦業。招金礦業于 2004 年由公司及山東招金集團有限公司、 深圳市廣信投資有限公司共同發起設立，2006 年在香港上市，目前公司合計持有招金礦業股 份 23.3%。招金礦業是中國領先的黃金生產商和中國最大的黃金冶煉企業之一，主營業務 為礦產金，并在全國范圍內擁有多家附屬公司及參股企業，業務遍及全國主要產金區域。 公司對上游的布局，既讓公司持續享受投資收益，也使公司擁有較為穩定的黃金來源。 中游：收購鑒定企業，投資鑲嵌加工企業。公司先已完成對全球知名鉆石鑒定企業 IGI （比利時國際寶石學院）80%股權的收購，同時投資鑲嵌工廠星豫珠寶進行珠寶首飾生產加 工。IGI 成立于 1975 年，位于 世界鉆石中心比利時安特衛普，是世界上最大的獨立珠寶 首飾鑒定實驗室，在全球各大 鉆石交易中心共設有 12 個實驗室，被稱為“消費者身邊的 權威鑒定所”。公司對 IGI 收購有助于公司獲得鉆石領域專業知識及行業資源，為公司進 一步拓展相關業務打下基礎。同時，公司還與國內珠寶鑲嵌加工領先企業星光達合資建廠， 提升珠寶鑲嵌供應鏈能力。 下游：多品牌構筑產品矩陣。大眾、輕奢、高端三梯隊分別定位不同客群，進一步加 強公司珠寶業務實力。2020 年 3 月，公司出資 2.1 億元完成對法國輕奢設計師珠寶品 牌 DJULA 的收購，并于同年 7 月與意大利高端珠寶品牌 DAMIANI 成立 中國合資公司共 同拓展國內市場。公司此番布局，體現公司拓展品牌渠道，積極提升品牌價值的決心。

三、以現代時尚演繹中華餐飲文化經典

1.老字號餐飲文化創優，升級模式探索連鎖化

重整文化食飲板塊，著力新一輪發展。2020 年公司將原有的文化食飲、文化餐娛整合 成立豫園文化食飲集團。老城隍廟餐飲集團有限公司作為全國餐飲百強企業，旗下擁有松 鶴樓、綠波廊酒樓、上海老飯店、德興館、南翔饅頭店、春風松月樓素菜館、寧波湯團店、 老城隍廟小吃廣場等著名餐飲老字號。18 年收購蘇州松鶴樓餐飲有限公司，完善餐飲板塊 產業鏈，同時通過蘇州松鶴樓飲食文化公司持有百勝中國肯德基蘇州業務戰略股權，形成 較好的業務協同和資源共享。集團持續發掘餐飲消費的文化內涵及文化價值，以現代時尚 的方式演繹中華餐飲文化經典，并延伸發展品牌授權及餐飲名店食品授權業務。

公司旗下老字號品牌眾多，還有多個市著名商標，享有較高的知名度和美譽度。名列 全國餐飲行業百強企業前列，旗下有 4 個中華老字號，南翔饅頭店、上海老飯店、德興菜 館、松鶴樓；2 個上海老號：綠波廊、春風松月樓。2021 年老飯店、德興館新店開業，上 海本幫菜知名老字號品牌持續升級。松鶴樓、春風松月樓、綠波廊、上海老飯店等知名老 字號品牌聯手孕育出“真嘗家”品牌，將餐飲食品化，做成 C 端流通產品，真嘗家發布會 傳播聲量約 1200 萬+人次；行業影響力快速增加，老城隍廟餐飲行業排名提升 15 位，進 入中國餐飲前六十強，競爭力大大提高。

疫情下餐飲業經營短期承壓，剛性需求強力復蘇。疫情前我國餐飲行業保持穩步增長 態勢， 2020 年受疫情影響，全國餐飲總營收及豫園股份文化食飲板塊明顯下降。2021 年 隨著防疫取得階段性成效，餐飲業出現回暖趨勢，餐飲總營收同比增長 9.19%至 3.7 萬億 元，恢復至疫情前水平。豫園股份復蘇優于行業，文化食飲板塊營業收入與毛利同比分別 增長 67.20%與 98.40%，較 2019 年疫情前分別增長約 1%與 2%。2022 前三季度，國內疫情散點頻發，多地餐飲業受到較大影響。疫情反復下，餐飲業經營持續承壓，但我們認為餐 飲需求相對較為剛性，隨著防控政策的不斷優化，餐飲業有望迅速恢復。 我國餐飲連鎖化進程加速，連鎖化率較國際市場仍有較大提升空間。近年來，我國餐 飲市場連鎖化率不斷提升，其中 2019-2021 年連鎖化進程在疫情催化下加速，連鎖化率由 13.3%提升至 18.0%，兩年增長 4.7pct。但與美國和日本餐飲市場高達 50%的連鎖化率相 比，我國餐飲行業仍有較大發展空間。

老字號松鶴樓連鎖化，盈利提升明顯。豫園股份于 2018 年收購松鶴樓，憑借公司豐 富的管理和運作經驗，解決其發展痛點，成功開啟連鎖擴張之路。截至 2021 年底，除 10 家正餐門店之外，松鶴樓面館在全國已經開設了 81 家門店，簽約超過 100 家，跟據公司 規劃，松鶴樓面館未來將盡快開設到 300 家門店，將作為蘇州面的代表品牌實現全國化的 布局。作為擁有 265 年歷史的中華老字號，松鶴樓在傳統正餐之外通過對面館門店的開 發，找到了品牌年輕化、國潮化路徑的同時，也打開了企業增長的第二曲線。蘇式面館定 位簡式中餐，可復制性強，具有高翻臺率、低投入的特點。松鶴樓面館已開啟連鎖化運營 管理，主打 35-50 元中低客單價的蘇灶面，達 7-9 的翻臺率遠高于其他餐飲業態。除了 傳統的江南地區之外，松鶴樓面館已經打進了華南市場。2021 年 6 月，松鶴樓面館首次 進駐深圳并開設了兩家門店，市場反饋良好。松鶴樓面館復購占比達 20%，會員消費占比 約為 30%。消費粘性的背后，這是消費者對松鶴樓面館品牌及背后一整套餐飲文化的認可。 南翔饅頭店、春風松月樓連鎖擴張日漸成熟。南翔饅頭店不斷打磨單店模型，經過多 年的經營已經成為上海家喻戶曉的名店，并成為上海傳統點心的杰出代表。2020 年新開的 位于百聯世紀購物中心的新店，標志著南翔饅頭店這家中華老字號走出豫園商圈開啟新模 型連鎖化發展。春風松月樓的連鎖化提速也已蓄勢待發，2022 年初春風松月樓素菜包在上 海地區所有肯德基門店早餐時段限時銷售，這意味著經過 2021 年的研發、籌備與試點， 春風松月樓包括素菜包在內的招牌產品已經具備了大規模高品質生產的條件。春風松月樓 連鎖化將在 2022 年按下快進鍵，計劃實現 20 家門店的突破。單店方面，綠波廊、松鶴 樓等 11 家門店在 2021 年上半年創出單日歷史銷售額新高，標志著這些老字號的單店模 型在發展中更進了一步，實現門店數和日銷額的“量價齊升”。

蘇式面館連鎖經驗，帶動兩家包子店齊頭并進。2020 年松鶴樓面館真正開始了連鎖化 發展”連鎖探索方面，目前松鶴樓在全國 8 個主要城市已經開出了 45 家門店，同時有 37 家完成了簽約，在裝修、設計和籌備過程中，預計到今年年底，可以達到 100 家店的規模。 同時基于“一碗面”的經驗和積累，2020 年也完成了南翔饅頭、松月樓連鎖化的探索，餐 飲集團在標準化、供應鏈、終端管理體系和數字化建設中持續向好發展，齊頭并進。

2.緊跟國潮年輕化，品牌賦能產品創新

餐飲老字號面向本地消費者，80 90 后是線上消費主力。根據美團平臺大數據，“餐飲 老字號”的消費群體中，本地居民用戶占比高于餐飲行業整體水平。以工作日為例，本地 居民在“餐飲老字號”門店消費的占比高達 80%，而外地游客的消費占比不到 20%。“餐飲 老字號”線上消費群體中近九成是“80 后”、“90 后”年輕消費群體，性別差異并不明顯。 拓展全國品牌知名度，刺激異地游客老字號品牌消費需求，把握年輕消費群體成為老字號 餐飲下一步發展的關鍵所在。

國潮創新產品，賦能老字號食品文化。豫園股份餐飲業務聚焦中華文化和養生哲學， 弘揚中華老字號、傳承持續創新理念，公司食品飲料業務經過整合提升，逐步形成以“老 城隍廟”品牌為核心的中華傳統飲食文化產品矩陣，五香豆、梨膏糖、月餅等傳統字號打 通從田間到餐桌的食品產業格局，堅持以文化賦能產品的理念，提高產品的文化屬性和附 加價值。同時，公司還迎合市場對創新特色產品的需求產品加速創新。積極布局休閑食品、 餐飲食品、草本飲品、特色酒種等各創新門類，如特色酒種梅眉青梅酒、草本白酒“城隍·葵 5”，通過喬老爺品牌推出喬老爺芝麻丸等產品，SKU 多達 50 余種。同時公司注重老字號 產品的文化屬性，聯名國潮 IP，如以素雅著稱的蘇州博物館、爆款手游王者榮耀等，進行 “出圈”營銷，大大豐富了公司的食品產品線的競爭力與品牌知名度。

“雙主場”高效模式，線上線下多渠道發力。在大力擴張線下門店連鎖化的同事，豫 園股份于 2021 年 10 月推出“真嘗家”品牌，首次推出預包裝食品，打通 c 端銷售渠道。 以原有招牌爆款為基礎，開發冷凍與常溫的預包裝產品。打出“在家就能吃到的江南味道”， 主打優質湯面和便攜早餐產品。與同業老字號不同的是，真嘗家的產品創新從“還原門店 大廚味道”出發，與線下老字號原有的品牌口碑積淀形成共振效應，對新客及老客均形成 有效覆蓋。

3. 次高端白酒前景廣闊，上半年業績顯赫

豫園股份旗下舍得酒是“中國名酒”企業和川酒“六朵金花”之一，構建了“舍得”、 “沱牌”兩大核心品牌。上半年酒業績優異，公司持有的舍得酒業 2021 年營業收入同比增 長 83.8%，2022 年上半年在去年高增長的基數上，同比增長 26.1%，業績表現亮眼。

次高端白酒市場規模暫處低位，有望實現量價齊升。次高端白酒價格帶位于 300-700 元，隨高端酒逐步提價，將價格拉高脫離 800 元價位，次高端白酒將獲得更多的發展機會， 目前從 2019 年次高端白酒市場份額僅占 5%，有較好的升級擴容趨勢，屬于優質賽道。在 眾多次高端頭部企業中，舍得酒業能夠保持增速領先，優勢明顯。豫園股份收購沱牌舍得 集團 70%股權后，協同豫園整體的資金、運營、管理優勢，舍得酒業進入加速發展階段， 2021 年上半年歸母凈利增速高達 348%，領先于眾多頭部酒企。 發力全渠道銷售網絡，帶動凈利不斷提升。公司 2021 年舍得實現省內、省外收入 11.79、 29.95 億元，同比增加 45.16%、50.91%，均實現高增長。舍得酒業強勢銷售區域除了其發 源地四川之外，主要集中在東北、西北地區。而公華東、華南，憑借其發達的線下零售網 絡，有望迅速提升舍得酒業在弱勢區域的銷售能力。從財務角度看，2021 年公司實現營業 收入 49.69 億元，同比增長 83.8%，2017-2021 年營業收入 CAGR 為 31.97%，實現歸母 凈利潤 12.46%，同比增長 114.35%，2017-2021 年歸母凈利潤 CAGR 為 71.51%，其中中高檔 酒和低檔酒分別實現營業收入 38.74、7.03 億元，同比增長 81.94%、218.63%，業績表現 亮眼。