鋼研高納（300034）研究報告：研發為基，縱橫拓展打造高溫合金龍頭.pdf

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時間：2023/01/30
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鋼研高納（300034）研究報告：研發為基，縱橫拓展打造高溫合金龍頭。高溫合金行業龍頭，國內研發排頭兵：鋼研高納背靠中國鋼研，研發實力國內領先，具有生產國內 80%以上牌號高溫合金的技術和能力，產品涵蓋所有高溫合金細分領域，多個細分產品占據市場主導地位。依托于公司強大的研發實力，多種新材料/產品相繼斬獲客戶訂單，未來隨高代次發動機的逐步列裝有望進一步推動公司業績增長。

國產替代勢在必行，航空航天帶動行業高景氣：高溫合金屬于國家戰略性資源，疊加較高技術、生產壁壘，市場參與者有限，對外依存度較高。在安全發展的大背景下，降低高溫合金對外依存度、提高國產供應能力勢在必行。另一方面，高代次軍用航空發動機的逐步列裝、C919 帶動國產民用航空發動機的放量，有望催動我國高溫合金行業實現量價齊升。我們預測，到 2025 年國內航空領域高溫合金需求將達到 16,970 噸，其中軍用航高溫合金需求量 11,816 噸，民用航空發動機高溫合金需求量 5,154 噸。

產品縱橫擴展，產能有序釋放：公司通過外延并購進一步橫向豐富產品矩陣、拓寬覆蓋領域，同時積極布局下游鍛件、與主機廠合資成立生產基地，有望進一步擴展市場競爭力。青島精鑄車間、河北凱德輕合金產品線、青島新力通新產線相繼投產，后續德陽鍛造基地、西安基地積極籌備，公司業績得到充足的產能支撐。

優化結構提效率，股權激勵助增長：鋼研高納持續優化公司產品結構的同時，剝離低效資產以提高資產質量。通過逐步降低天津廣亨和天津海德持股比例、整合鑄造事業部（并入凱德）從而提高協同性，公司整體凈利率、凈資產收益率進入上升通道。2019 年通過授予限制性股票加深與公司領導層及核心技術人員的綁定，同時充分調動員工工作積極性，為保障公司快速增長注入動能。