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金力永磁研究報告：磁材龍頭企業，正打造新的成長極。厚積薄發，奠定高性能釹鐵硼龍頭地位。公司是集研發、生產和銷售高性能 釹鐵硼永磁材料、磁組件于一體的高新技術企業，主要產品為釹鐵硼磁鋼，廣泛 應用于新能源汽車、家電、新能源風電、電梯、機器人及智能制造、3C 電子等領 域，并與各自領域內的龍頭企業形成緊密合作關系，在多個領域內保持領先地位。

生產端：快速成長，產能三年翻倍，進軍磁組件。2023 年公司釹鐵硼毛坯 產能為 2.3 萬噸，未來隨著寧波項目、包頭二期項目、贛州本部項目的逐步投產， 公司計劃于“十四五”末達到 4 萬噸高性能釹鐵硼永磁材料的產能，其中贛州 17000 噸/年，包頭 20000 噸/年，寧波 3000 噸/年，2022-2025 年的產能 CAGR 將達到 20.3%。此外，公司進軍磁組件環節，在墨西哥布局磁組件項目，提升公 司人形機器人、新能源汽車等領域市場競爭力。

技術端：研發投入持續，產品性能領先。釹鐵硼磁材存在技術壁壘，需要不 斷的研發投入。公司研發費用逐年上行，研發費用率常年維持高位。公司磁材產 品的主要磁性能均位于行業前列。公司產品單品最高內稟矯頑力與最大磁能積數 值之和為 81，遠超高性能釹鐵硼永磁材料的標準，達到國內行業最高水平。此 外，公司具備行業領先的晶界滲透技術，目前公司產品中采用晶界滲透技術生產 的產品占比超過 80%。

原料端：鎖定主流稀土廠商，布局回收產業鏈。公司與包括南方稀土集團、 北方稀土集團在內的重要稀土原材料供應商建立了穩定的合作關系，同時公司收 購銀海新材，積極布局回收產業鏈，多方位保證原材料的供應。

客戶端：深耕優質客戶，優化調價機制減少利潤波動。公司與下游客戶長期 合作深度綁定，下游客戶定制化需求較多，具備較強的客戶黏性，一旦進入其供 應鏈，不會輕易發生更換。此外，公司產品對應不同的終端客戶有不同的調價機 制，通過不同調價機制的組合和對調價機制的及時優化，公司得以降低原材料價 格波動的風險。

稀土磁材行業：新能源車持續拉動，人形機器人為新增長極。新能源車依舊 維持較快增長，持續拉動磁材需求。除了新能源車外，遠期特斯拉人形機器人有 望帶來 2 萬噸高性能釹鐵硼磁材毛坯需求增量，占 2022 年釹鐵硼總需求的 7.1%，成為拉動磁材需求的新增長極。