寧波韻升研究報告：永磁強者厚積薄發，把握新時代發展機遇.pdf

寧波韻升研究報告：永磁強者厚積薄發，把握新時代發展機遇。四大維度構建公司核心競爭力。公司是高性能釹鐵硼行業領先的制造 商，深耕釹鐵硼磁材領域二十余載年，在四大維度構建核心競爭力。1） 資源優勢：公司在全球最重要的輕稀土產區包頭建廠，與中國海外地勘龍 頭中礦資源合作在非洲開發稀土礦，已取得贊比亞孔布瓦稀土礦探礦權。 2）技術優勢：經過多年的技術沉淀，公司掌握了包括稀土產品配方、晶 界擴散、重稀土減量化控制等在內的多項高性能釹鐵硼磁材核心技術與工 藝。 3）規模優勢：現具備釹鐵硼坯料產能 2.1萬噸/年，其中晶界擴散產 能 1萬噸/年，在建包頭1.5萬噸新產能預計于2024年年中開始投產，遠期 產能規劃高達3.6萬噸。4）賽道和客戶優勢：公司以新能源汽車領域為核 心持續發展突破，鞏固并提升在消費電子和伺服電機領域的領先優勢，積 極布局人形機器人賽道，客戶包含比亞迪、歐洲大陸、舍弗勒、格力、松 下電器、匯川技術等行業翹楚，攜手客戶共同謀求新時代發展機遇。

稀土價格趨于理性，盈利能力得到修復。從礦端口徑計算，我們預測 鐠釹2023年供大于求，但隨著指標增速放緩過剩情況將得到緩解，同時 考慮到指標任務和企業實際生產存在偏差以及稀土礦進口不穩定，實際供 給略小于理論供給，預計2024年和2025年供需有望保持緊平衡，供給彈 性主要取決于澳大利亞Lynas分離廠萬噸鐠釹擴建進度。預計鐠釹氧化物 價格將在2023年先震蕩下行，在2024年企穩，最后在2025年略有上漲但 是難以達到2022年高位。公司盈利能力與稀土價格波動水平高度相關， 當價格企穩并略有抬升時，公司盈利能力有望得到修復。

新能源和節能環保領域成為需求的主要邊際增量，遠期人形機器人將 有望接力拉動需求高增長。稀土永磁行業由供給驅動向需求驅動轉移，在 雙碳和全球經濟復蘇背景下，新能源汽車、風力發電、節能空調等新能源 和節能環保領域在當前貢獻主要邊際增量，而人形機器人將在遠期大規模 應用后有望接力繼續拉動需求高增長。根據我們測算，2023-2025年全球 高性能釹鐵硼總需求CAGR為13.1%，行業有望繼續保持高增長，其中，新 能源汽車領域CAGR為23.1%，貢獻主要增量。