建涂行業國際龍頭財報綜述：民族涂料龍頭正走在正確的道路上.pdf

建涂行業國際龍頭財報綜述：民族涂料龍頭正走在正確的道路上。涂料需求增速放緩，龍頭業績穩中向好。根據 WPCIA，2024 年全球涂料銷售額 1888 億美元（2020-2024 年 CAGR3.02%），總體銷售額仍在保持增長，但同比增速從 17 年的 5%左右降至 23 年的 3.2%，24 年同比增速 約為 1.87%。海外涂料巨頭公司披露 2024 年財報，龍頭涂料企業收入排名穩定。宣偉以 231 億美元的銷售收 入再次蟬聯全球第一（2020-2024 年 CAGR 約為 5.9%），PPG 以 158 億美元銷售收入蟬聯全球第二（CAGR 3.45%），阿克蘇諾貝爾以 111 億美元銷售收入位居第三（CAGR4.44%）；此外，在中國、新加坡、澳洲等地區 市占率第一的日涂控股以 108 億美元的銷售收入緊隨其后（CAGR10.59%），印度市場份額第一的亞洲涂料以 42 億美元位列前十（CAGR10.86%）。

涂料龍頭盈利能力穩固，高毛利率與強現金流彰顯行業韌性。拆分盈利能力指標（毛利率、凈利率、期間費用 率、資產周轉率等）并進行縱向對比來看，國際龍頭涂料公司盈利能力趨穩向好，背后反映出其聚焦核心業務、 持續優化資源配置的戰略成效。

國際涂料龍頭公司業務結構不同，發展路徑也不同。從業務增長來看，宣偉、日涂控股和亞洲涂料以建筑涂料 為核心增長動力。裝飾涂料主導型的公司注重渠道的布局與業務的銷售，不斷開拓周邊業務，致力于為客戶提 供全方位的家裝解決方案，并在營銷的策略上更善于捕捉消費者的喜好，注重顏色的流行趨勢，在服務方面精 細化運營，也重視與當地市場客戶關系的維護。PPG 和阿克蘇諾貝爾在工業涂料、高性能涂料等領域更勝一籌。

結論與啟示：海外建筑涂料行業具有市場集中度高、競爭格局穩定等特點，龍頭盈利能力穩定、現金流好；中 國建筑涂料龍頭三棵樹同樣展現出較強的抗周期能力與增長潛力。與國際涂料龍頭宣偉、日涂控股和亞洲涂料 相同的是：首先，建筑涂料行業格局穩定，三棵樹同樣是以建筑涂料為核心且在核心市場有著較高的市占率（市 占率第二）。其次，渠道管理能力是實現零售端持續增長的重要推動力。再次，品牌價值是實現議價力的核心。 2024 年三棵樹家裝墻面漆（零售端）的毛利率較高（46.9%），僅次于宣偉（48%）。最后，三棵樹與國際涂料 龍頭的現金流質量均較高。三棵樹與國際涂料龍頭之間的差異，本質上反映了中外建筑涂料市場的需求結構差 異，以及行業或公司發展階段的差異。首先，三棵樹市占率提升空間廣闊，長期成長性強。其次，中國建筑涂 料市場需求端的增長動能從新建需求轉向重涂需求，行業需求結構正發生深刻變化。最后，隨著業務結構的調 整，三棵樹的盈利能力步入修復階段。對比國際涂料企業，三棵樹作為民族涂料龍頭正走在正確的道路上。