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中美最新財報中的行業配置線索。年報預告靴子落地，A 股預計將迎來日歷效應最強的春季躁動階段。

總量看，25 年年報預告壓力仍較大。低預期、虧損或負增公司數量占比 均較 24 年再創新高。18 年后，上市公司常在 Q4“洗報表”。

向前看，靴子落地后，春節到兩會期間，是春季躁動日歷效應最強的階 段。歷史看，春節前后，市場高勝率、小盤風格占優。

中美最新財報中的行業配置線索

反轉策略①：偏右側視角，25Q3 已經出盈利拐點的行業，哪些 Q4 驗 證復蘇趨勢？主要是 AI 和儲能兩個 β 帶動，Q4 鋰電材料、存儲繼續復 蘇。向前看，目前北美財報看存儲是產業趨勢最強細分；如果碳酸鋰價 格可控、鋰電材料及設備股價也有望反映基本面趨勢。

反轉策略②：偏底部視角，哪些行業 25Q4 可能迎來了盈利拐點？主要 是計算機細分，拐點部分源于前期費用和人員的持續收縮。這也是一種 程度上的“產能出清”，可以用供給出清+需求改善框架看。向前看，基本 面不再拖后腿的背景下，關注春節前后的 AI 應用機會。

反轉策略③：偏左側視角，哪些行業仍承壓，但財報可看到部分需求側 改善的跡象？主要是對美制造業出口鏈。從已披露公司看，出口鏈 Q4 業績大概率有壓力，源于匯率升值、關稅、需求等。向前看，當前美國 制造業建造支出在歷史底部，而工業機械訂單已持續改善。最新 FY25Q4 北美財報中，TI、卡特彼勒均提到北美工業/制造業復蘇的趨勢， 源于數據中心建設、IIJA 法案、基建項目推動等。特斯拉也大幅加大 CAPEX，反應制造業回流趨勢。26 年北美需求改善可以期待。

景氣策略：高增賽道中，還有哪些低位滯漲的方向？海外算力、國產算 力、出口 α、海風、面板、CXO。在年報預告博弈結束后，尤其關注海 外算力、國產算力的增配機會，近期北美一系列模型+算力工程進展看， 產業變革仍在趨勢中。

最后，A 股年報預告落地，后續步入財報空窗期，而美股財報季剛剛開 始。美股財報中透露的海外需求側冷暖變化、以及對 A 股的股價映射均 值得重視。本文于附錄整理后續比較重要的美股公司財報披露日期。